>> 華泰證券-宏觀國(guó)內(nèi)周報(bào)：基建邊際提速，原材料價(jià)格回升-250928
| 上傳日期： |
2025/9/29 |
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| 格式： |
pdf 共25頁(yè) |
來源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
?；埯?/a>,易峘,吳宛憶 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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一周概覽
上周國(guó)內(nèi)原材料價(jià)格延續(xù)回暖態(tài)勢(shì)，瀝青出貨量同比明顯回升，基建活動(dòng)有所加速。隨著新型政策性金融工具投放或在9月底前落地，有望對(duì)投資活動(dòng)或形成支撐。部分受中秋假期錯(cuò)位擾動(dòng)，地產(chǎn)成交同比回落，港口高頻指標(biāo)顯示出口仍維持韌性。8月工業(yè)企業(yè)盈利同比回升至20.4%，主要受到低基數(shù)提振，季調(diào)后利潤(rùn)率小幅改善、或體現(xiàn)反內(nèi)卷對(duì)價(jià)格的效果逐步顯現(xiàn)。
高頻經(jīng)濟(jì)活動(dòng)跟蹤
瀝青出貨量同比回升，港口高頻數(shù)據(jù)顯示9月至今出口增速維持韌性，汽車消費(fèi)同比改善，地產(chǎn)成交同比增速回落。出行方面，部分受臺(tái)風(fēng)影響，上周地鐵客運(yùn)量及擁堵指數(shù)同比均回落，9月15-21日國(guó)內(nèi)航班數(shù)同比回落0.6%，國(guó)際航班數(shù)同比增加2.3%。消費(fèi)方面，上周全國(guó)電影票房同比增長(zhǎng)61.4%，9月15-21日乘用車銷量同比增加9.4%。生產(chǎn)方面，焦化/高爐開工率同比上升7.4/6.2個(gè)百分點(diǎn)，但建筑鋼材成交量低于去年同期26.4%，水泥開工率亦同比下降2.4個(gè)百分點(diǎn)，瀝青周度出貨量同比增加13.2萬噸。出口方面，HDET高頻指標(biāo)顯示9月1-26日出口同比上行至6.7%，鐵路貨運(yùn)量同比增長(zhǎng)2.7%。地產(chǎn)方面，或受中秋假期錯(cuò)位影響，上周44城新房/22城二手房成交面積同比由前一周的28.6%/48.8%回落至-21.1%/9.8%，其中一線城市新房成交面積同比從前一周的56.7%減速至31.8%。
價(jià)格指標(biāo)及變化
國(guó)際原油上漲，金價(jià)續(xù)創(chuàng)新高，國(guó)內(nèi)原材料價(jià)格大多回升。上周布倫特原油價(jià)格環(huán)比上行2.9%至69.42美元/桶，而COMEX黃金環(huán)比上行1.9%至3,789美元/盎司。國(guó)內(nèi)銅/動(dòng)力煤/焦煤/水泥價(jià)格環(huán)比分別上行3.4%/0.1%/4.0%/2.4%，螺紋鋼環(huán)比下行0.6%。農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)環(huán)比上行，其中蔬菜/水果批發(fā)價(jià)格分別上行2.0%/1.6%，但豬肉批發(fā)價(jià)環(huán)比回落0.3%。
金融市場(chǎng)及資金成本
銀行間流動(dòng)性偏緊，人民幣兌一籃子貨幣匯率上升。上周滬深300指數(shù)周環(huán)比上升1.1%，DR007/R007環(huán)比上升2.2/3.8bp；國(guó)債收益率曲線趨陡。上周利率債總發(fā)行同比少增5,089億元；房地產(chǎn)債發(fā)行金額環(huán)比上升，股權(quán)融資額環(huán)比顯著上升。匯率方面，上周人民幣兌美元匯率較前一周回撤0.26%，對(duì)一籃子貨幣匯率環(huán)比上升0.66%。
中觀行業(yè)景氣度追蹤
有色金屬價(jià)格仍然位于上行通道中，瀝青裝置開工率環(huán)比再度走高，光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格環(huán)比繼續(xù)上漲，反內(nèi)卷市場(chǎng)化推進(jìn)下螺紋鋼、水泥價(jià)格亦止跌回升。
上周重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及宏觀事件
數(shù)據(jù)：低基數(shù)推動(dòng)8月規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比較7月的-1.5%上行至20.4%。重要事件：1）9月22日，國(guó)務(wù)院新聞辦舉行“高質(zhì)量完成‘十四五’規(guī)劃”系列主題新聞發(fā)布會(huì)，介紹“十四五”時(shí)期金融業(yè)發(fā)展成就。2）9月22日《關(guān)于推進(jìn)能源裝備高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》發(fā)布，明確到2030年我國(guó)能源關(guān)鍵裝備產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈實(shí)現(xiàn)自主可控，技術(shù)和產(chǎn)業(yè)體系達(dá)全球領(lǐng)先水平。3）9月22日五部門聯(lián)合發(fā)布《鋼鐵行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)工作方案（2025—2026年）》，提出未來行業(yè)增加值年均增長(zhǎng)4%左右，提升綠色低碳和數(shù)字化發(fā)展水平。
本周宏觀主要觀察點(diǎn)
關(guān)注9月PMI數(shù)據(jù)（9/30）和國(guó)慶中秋假期出行消費(fèi)情況。
風(fēng)險(xiǎn)提示：關(guān)稅進(jìn)一步升級(jí)拖累全球貿(mào)易需求，地產(chǎn)需求超預(yù)期回落。
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