>> 華泰證券-策略海外周報(bào)：國(guó)慶前后，港股表現(xiàn)有何規(guī)律？-250928
| 上傳日期： |
2025/9/29 |
大?。?/td>
| 2466KB |
| 格式： |
pdf 共20頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
易峘,孫瀚文,李雨婕 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
港股國(guó)慶日歷效應(yīng)顯著，持股過(guò)節(jié)收獲“國(guó)慶紅”的勝率較高
港股市場(chǎng)將于10月1日和7日休市，港股通在9月29日與30日正常交易，10月1日至8日期間將暫停運(yùn)行。從歷史規(guī)律看港股市場(chǎng)呈現(xiàn)“節(jié)前防御節(jié)中上漲-節(jié)后切換”的日歷效應(yīng)。節(jié)前南向大幅流入消費(fèi)及防御板塊，節(jié)中市場(chǎng)普漲、成長(zhǎng)和消費(fèi)板塊領(lǐng)漲，節(jié)后當(dāng)天大多回撤、風(fēng)格再度切換至防御，一周內(nèi)日歷效應(yīng)消散。雖然港股通關(guān)閉導(dǎo)致港美股相關(guān)性小幅上升，但內(nèi)部因素重要性或依然大于外部，投資者關(guān)注重心在國(guó)內(nèi)消費(fèi)數(shù)據(jù)和四季度政策力度。十一假期內(nèi)海外主要事件為美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)及日本選舉，對(duì)港股表現(xiàn)影響或相對(duì)有限。若參考?xì)v史經(jīng)驗(yàn)，港股“持股過(guò)節(jié)”勝率較高，假期前保持成長(zhǎng)和消費(fèi)等板塊配置，假期后短期轉(zhuǎn)為防御，日歷效應(yīng)消散后布局重回配置主線。我們繼續(xù)推薦科技成長(zhǎng)（科技硬件、互聯(lián)網(wǎng)和醫(yī)藥）、消費(fèi)（受益于現(xiàn)金流和周轉(zhuǎn)率改善的白電等及服務(wù)型消費(fèi)）和香港本地金融股。
節(jié)前市場(chǎng)總體平淡，南向大幅流入消費(fèi)與防御風(fēng)格
2018年以來(lái)的數(shù)據(jù)顯示，節(jié)前南向資金日均凈流入的規(guī)模與凈流入占南向持股規(guī)模比例顯著上升，且越臨近假期流入節(jié)奏越快，國(guó)慶節(jié)前一周與前一日的凈流入占比中位數(shù)分別為0.07%、0.23%且逐年強(qiáng)化。消費(fèi)與防御風(fēng)格流入更多，美容護(hù)理、商貿(mào)零售等節(jié)前一周凈流入占比達(dá)1.8/1.1%，國(guó)防軍工/非銀/公用事業(yè)等也大幅流入，凈流入占比分別為1.29/0.74/0.53%。
節(jié)中港股整體普漲，消費(fèi)、成長(zhǎng)風(fēng)格彈性較大
我們統(tǒng)計(jì)了2010年以來(lái)歷年國(guó)慶期間港股漲跌情況，發(fā)現(xiàn)：整體來(lái)看，長(zhǎng)假期間港股普遍上漲。恒生指數(shù)上漲概率86.7%，漲幅中位數(shù)為2.1%，高于五一長(zhǎng)假表現(xiàn)。國(guó)慶時(shí)段為Q4伊始，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)會(huì)議、政策預(yù)期關(guān)注升溫，或是國(guó)慶日歷效應(yīng)相對(duì)更強(qiáng)的重要原因。若市場(chǎng)在假期前處于上升趨勢(shì)，恒指國(guó)慶漲跌幅中位數(shù)與上漲概率分別達(dá)到2.8%、87.5%。
結(jié)構(gòu)上看，與十一假期前的防御風(fēng)格不同，長(zhǎng)假期間風(fēng)格偏積極。除綜合金融外，所有行業(yè)上漲概率均超60%，其中成長(zhǎng)板塊以及泛消費(fèi)板塊領(lǐng)漲，消費(fèi)者服務(wù)漲幅中位數(shù)高達(dá)3.1%，彈性最大；有色金屬、機(jī)械、計(jì)算機(jī)、電子等成長(zhǎng)型或高β板塊上漲概率均在80%左右，且漲幅中位數(shù)超過(guò)2%，而防御性板塊公用事業(yè)、通信、食品飲料等漲幅相對(duì)較低。
海外環(huán)境影響在十一假期內(nèi)小幅上升。國(guó)慶假期港美股相關(guān)性較非國(guó)慶期間上升13.8pct至35.3%，整體仍處于較低水平。雖然港股通關(guān)閉導(dǎo)致南向資金無(wú)法參與定價(jià)，但假期期間投資者或?qū)?guó)內(nèi)長(zhǎng)假消費(fèi)和后續(xù)政策會(huì)議關(guān)注更高。外部市場(chǎng)在假期內(nèi)一般較穩(wěn)定，標(biāo)普500 VIX中位數(shù)小幅上升至19.2。
節(jié)后快速轉(zhuǎn)為防御，但日歷效應(yīng)在一周內(nèi)消散，后續(xù)重回行業(yè)主線
假期結(jié)束后港股市場(chǎng)通常短期回調(diào)，隨時(shí)間推移日歷效應(yīng)影響減弱。節(jié)后第一天港股傾向于下跌（上漲概率40%），或主要受節(jié)前布局資金獲利了結(jié)、AH交易轉(zhuǎn)換、假期效應(yīng)與換月效應(yīng)等因素的共振影響。一周內(nèi)港股逐步修復(fù)，除恒生高股息外，主要指數(shù)上漲概率過(guò)半，恒生指數(shù)、恒生科技、恒生國(guó)企在節(jié)后一周上漲中位數(shù)為0.60%、2.36%、1.03%。
節(jié)后當(dāng)天風(fēng)格轉(zhuǎn)為防御，但很快回歸中長(zhǎng)期主線。假期期間漲幅較高的服務(wù)消費(fèi)節(jié)后當(dāng)天快速回調(diào)，科技表現(xiàn)分化，銀行、電力公用等高股息板塊更穩(wěn)定。日歷效應(yīng)在節(jié)后一周開(kāi)始消退，行業(yè)間不再同漲同跌，而是回歸行業(yè)主線，汽車、計(jì)算機(jī)、傳媒、電子等重新獲得大于50%的上漲概率。
風(fēng)險(xiǎn)提示：海外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于預(yù)期；歷史統(tǒng)計(jì)規(guī)律失效
|
|
