>> 中泰證券-信用業(yè)務(wù)周報(bào)：A股市場(chǎng)縮量調(diào)整后或如何演繹？-251020
| 上傳日期： |
2025/10/20 |
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| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
徐馳,張文宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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一、如何看待上周A股市場(chǎng)縮量調(diào)整？
上周A股主要指數(shù)量能全面回落，以小盤市值、雙創(chuàng)板塊最為明顯。滬深300指數(shù)交投減弱，日均成交從9月約6629億元降至上周約6500億元。中證500、中證1000等中盤股與小盤股指數(shù)的成交下滑更為顯著，降幅分別為10%與12%。創(chuàng)業(yè)綜指、科創(chuàng)綜指上周日均成交額分別較9月大幅下降20%、13%。各行業(yè)普遍縮量，科技成長(zhǎng)板塊降溫最顯著，少數(shù)防御類或價(jià)值板塊成交相對(duì)堅(jiān)挺。上周申萬31個(gè)一級(jí)行業(yè)中有21個(gè)板塊日均成交額低于9月日均水平，減少金額居前的主要是電子、通信、計(jì)算機(jī)等板塊。近期受黃金價(jià)格上漲影響，有色金屬板塊成交額逆勢(shì)增長(zhǎng)，上周日均成交額較9月增加570億元；另外，少數(shù)防御類或價(jià)值板塊上周成交略有放大，如銀行、煤炭等板塊上周日均成交額分別高出9月月均水平96億元、84億元。
從結(jié)構(gòu)上看，上周成交縮量在一定程度上源于前期累積漲幅過大的板塊出現(xiàn)技術(shù)性回調(diào)。年初以來，傳媒、通信、電子、計(jì)算機(jī)等科技成長(zhǎng)板塊上漲迅猛，節(jié)后隨著指數(shù)沖高受阻，高位科技股開始集中消化獲利盤，上周上述板塊集體大跌超5%，凸顯估值泡沫和業(yè)績(jī)不確定性下資金獲利了結(jié)的壓力。縮量調(diào)整在市場(chǎng)高位震蕩階段常見。上周市場(chǎng)情緒偏謹(jǐn)慎，很大程度上源于中美關(guān)系及外部環(huán)境的反復(fù)和不確定性，使得風(fēng)險(xiǎn)偏好受到壓制。同時(shí)，海外市場(chǎng)波動(dòng)也影響A股情緒。10月16日美國(guó)爆出地區(qū)銀行貸款欺詐丑聞，引發(fā)美股跳水，投資者擔(dān)心重演“硅谷銀行”風(fēng)波，這種海外風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)或?qū)股信心有負(fù)面影響。在內(nèi)外交織的不確定性下，A股投資者自然傾向謹(jǐn)慎。從資金面看，上周增量資金趨緩，杠桿交易降溫，大股東操作影響供求。首先，北向資金在上周態(tài)度趨于謹(jǐn)慎，交易金額由10月9日的3602億下降至10月17日的2572億元。其次，杠桿資金動(dòng)向亦顯示交易熱度降溫。市場(chǎng)平均擔(dān)保比例呈現(xiàn)下降趨勢(shì)；兩融余額基本持平于2.3萬億，未再現(xiàn)大幅攀升。最后，上周股東減持的壓力增大，與9月底的較高水平基本相當(dāng)
政策面、基本面多重因素交織，有望提振資金信心。政策面，二十屆四中全會(huì)將于10月20日至23日召開，未來五年政策主線或?qū)⑼怀隹萍紕?chuàng)新與產(chǎn)業(yè)升級(jí)，特別是在人工智能、先進(jìn)制造等方向有望獲得持續(xù)政策支持，為風(fēng)險(xiǎn)偏好提供修復(fù)空間。基本面，隨著三季報(bào)業(yè)績(jī)進(jìn)入密集披露期，企業(yè)盈利情況逐步明朗。截至10月15日，已有126家上市公司發(fā)布三季度業(yè)績(jī)預(yù)告，按照“預(yù)增、扭虧、略增、續(xù)盈”等歸為正面預(yù)警，共有104家公司報(bào)喜，占比82.54%，上市公司利潤(rùn)修復(fù)進(jìn)程延續(xù)。多重因素疊加下，場(chǎng)外觀望資金可能重新進(jìn)場(chǎng)，市場(chǎng)成交量有望逐步回升，從而結(jié)束此前持續(xù)多日的縮量狀態(tài)。
二、投資建議
上周市場(chǎng)雖經(jīng)歷縮量調(diào)整，但成交量階段性回落更多體現(xiàn)為資金觀望與短期情緒修復(fù)，并非趨勢(shì)性逆轉(zhuǎn)。建議繼續(xù)關(guān)注有色金屬與科技成長(zhǎng)兩大主線：
1）有色金屬板塊：全球流動(dòng)性環(huán)境邊際改善疊加避險(xiǎn)情緒升溫，推動(dòng)稀土、黃金等資源品展現(xiàn)出較強(qiáng)韌性。
2）半導(dǎo)體、人工智能等科技成長(zhǎng)板塊龍頭：科技成長(zhǎng)領(lǐng)域雖經(jīng)歷了近期的縮量調(diào)整，但其中長(zhǎng)期投資價(jià)值依然突出。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不及預(yù)期，財(cái)政與貨幣政策不及預(yù)期，全球突發(fā)性事件影響，股市突發(fā)性事件影響，引用數(shù)據(jù)滯后或不及時(shí)，歷史規(guī)律失真等風(fēng)險(xiǎn)。
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