>> 東北證券-波司登(3998.HK)跟蹤點評：攜手前迪奧設(shè)計師，期待旺季銷售-251023
| 上傳日期： |
2025/10/23 |
大小： |
329KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉家薇,蘇浩洋 |
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24/25財年暖冬逆勢增長，25/26財年預(yù)計保持穩(wěn)健。24/25財年公司營業(yè)收入同增11.6%至259億元，品牌羽絨服收入同增11%，其中波司登主品牌收入同增10.1%至184.8億元，在暖冬影響下實現(xiàn)逆勢增長。費用管控推動凈利率穩(wěn)步提升，歸母凈利潤同增14.3%至35.1億元。25/26上半財年品牌羽絨服業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，代工業(yè)務(wù)有所承壓，預(yù)計集團收入同比基本持平。全財年維持收入增速10%，凈利潤增速高于收入增速指引。
登陸巴黎時裝周，攜手奢侈品牌設(shè)計師。10月7日，波司登在巴黎時裝周期間發(fā)布“泡芙”系列新品，郭晶晶、董潔及吳千語等運動及娛樂明星穿著波司登泡芙系列產(chǎn)品出場。10月20日，波司登AREAL高級都市線正式上市，首季包含20款以上產(chǎn)品，涵蓋男女裝及配飾。定位于商務(wù)羽絨服，結(jié)合功能性面料及時尚性設(shè)計，產(chǎn)品價格帶為2399-3999元區(qū)間。進一步強化波司登品牌升級，契合公司“專業(yè)羽絨+高品質(zhì)設(shè)計”的戰(zhàn)略方向。AREAL系列聘任前路易威登、迪奧品牌男裝藝術(shù)總監(jiān)KimJones為創(chuàng)意總監(jiān)。公司持續(xù)同具有國際影響力的設(shè)計師開展合作，推動品牌升級，強化國際影響力。
氣溫驟降、春節(jié)延后利好冬季服裝銷售。據(jù)中國天氣網(wǎng)，2025下半年以來最強冷空氣自10月16日橫掃我國中東部，16日至19日，華北北部、東北地區(qū)南部、內(nèi)蒙古中西部、湖南、貴州等地部分地區(qū)降溫幅度可達10℃以上。隨著冷空氣南下，上海、浙江、江蘇、四川、重慶等大片區(qū)域最低氣溫將降至10至20℃。降溫正式開啟羽絨服銷售旺季。此外，2026年春節(jié)位于2026年2月下旬，春節(jié)前冬裝銷售旺季較2025年延長約15天，利好品牌服裝冬裝消費。
投資建議：公司在產(chǎn)品端同國際知名設(shè)計師合作、增加功能性面料使用以強化產(chǎn)品力；渠道端推動分店態(tài)運營、門店升級強化單店運營。推進雪中飛及冰潔品牌升級變革，布局大眾高性價比市場。預(yù)計公司FY2026—FY2028年實現(xiàn)營業(yè)收入同比增長10.1%/10.4%/10.5%至285.1/314.6/347.7億元；歸母凈利潤同比增長11.7%/12.4%/11.8%至39.2/44.1/49.3億元，對應(yīng)估值13/12/11倍，維持其“買入”評級。
風(fēng)險提示：新品開發(fā)及銷售不及預(yù)期，門店拓展不及預(yù)期，市場競爭加劇，盈利預(yù)測及估值不及預(yù)期等
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