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事件：
　　公司發(fā)布2025年三季度報(bào)告，業(yè)績超預(yù)期。2025年Q1-3實(shí)現(xiàn)營收47.96億元，同比增長9.45%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.35億元，同比增長16.39%；扣非凈利潤5.29億元，同比增長20.58%。單季度看，2025年Q3實(shí)現(xiàn)營收16.27億元，同比增長3.64%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.14億元，同比增長31.22%；扣非凈利潤2.12億元，同比增長40.67%。
　　投資要點(diǎn)：
　　25Q3業(yè)績增速超預(yù)期，盈利能力改善，合同負(fù)債創(chuàng)新高。25Q3歸母凈利潤為2.14億元，同比增長31.22%，凈利率為11.16%，YoY+0.66pcts，主要系公司高附加值新能源寬體自卸車銷量提升，結(jié)構(gòu)性調(diào)整帶動公司業(yè)績改善，合同負(fù)債同比激增125.97%至1.70億元，創(chuàng)歷史新高，印證公司在手訂單充沛，為未來收入奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。費(fèi)用率方面，Q1-3公司研發(fā)費(fèi)用為1.53億元，同比增長25.68%，系公司重點(diǎn)投入TLE135純電寬體自卸車、ET系列無人駕駛車型研制；銷售費(fèi)用為0.96億元，同比增長25.05%，系公司強(qiáng)化國內(nèi)露天煤礦基地直銷，并加大海外營銷渠道布局所致。
　　前瞻儲備超大型新能源寬體車，出海業(yè)務(wù)空間大彈性高。公司持續(xù)高研發(fā)投入多款大型化、電動化迭代產(chǎn)品，成功開發(fā)135、145及180噸級等新型寬體車，并針對海外市場研發(fā)超大型200噸級產(chǎn)品。公司海外市場采取穩(wěn)健務(wù)實(shí)的海外策略，以經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)為核心渠道，與央企、一帶一路出海的國內(nèi)大型礦業(yè)公司、工程公司合作，規(guī)避自建銷售和服務(wù)機(jī)構(gòu)的高費(fèi)用，我們認(rèn)為新能源寬體自卸車出海將為公司業(yè)績帶來新增長動力。
　　股份回購與大股東增持并舉，彰顯長期發(fā)展信心。公司積極實(shí)施股份回購計(jì)劃，25Q3庫存股余額大幅增加7339.86萬元，同比增加205.83%，系公司于第三季度在二級市場主動回購流通股所致。同時，公司股東山東華岳匯盈機(jī)械設(shè)備有限公司擬增持公司股份不超過150萬股，充分體現(xiàn)對公司內(nèi)在價值的高度認(rèn)可及長期發(fā)展前景的堅(jiān)定信心。
　　投資分析意見：上調(diào)盈利預(yù)測，維持買入評級。公司前瞻布局新疆地區(qū)業(yè)務(wù)，25年來增量顯著，開工率高，老客戶還款能力強(qiáng)，我們認(rèn)為市場主要增量在于新能源車型的存量替代，目前公司新能源車型銷量占比提升至約50%，電池、電機(jī)價格穩(wěn)定，毛利率顯著高于燃油車型，隨著公司以出海為后續(xù)主要發(fā)展方向，90-130噸寬體車成長空間大。公司與力拓集團(tuán)合作項(xiàng)目推進(jìn)順利，疊加易控智駕具備高訂單彈性，我們看好公司的長期發(fā)展，上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司25-27E歸母凈利潤為9.62/11.03/12.72億元（前值為8.68/9.63/10.87億元），對應(yīng)當(dāng)前（2025/10/28收盤）PE倍數(shù)分別為10/8/7倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險；海外市場拓展不及預(yù)期風(fēng)險；無實(shí)際控制人引發(fā)控制權(quán)變動風(fēng)險。