>> 東海證券-11月投資策略及金股組合-251031
| 上傳日期： |
2025/11/1 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉思佳,謝建斌 |
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投資要點(diǎn)
“十五五”定位為基本實(shí)現(xiàn)社會主義現(xiàn)代化夯實(shí)基礎(chǔ)、全面發(fā)力的關(guān)鍵階段。堅(jiān)持以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心，“十五五”期間隱含的增速要求可能在4.7%左右。主要目標(biāo)中高質(zhì)量發(fā)展取得顯著成效，除了要求經(jīng)濟(jì)增長保持在合理區(qū)間外，對全要素生產(chǎn)率、居民消費(fèi)率、內(nèi)需的拉動作用均提出要求；科技及國家安全單列，重要性明顯提升。重點(diǎn)任務(wù)中現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系的順位第一，科技也要落到實(shí)體，對外開放的順序也大幅提前，擴(kuò)內(nèi)需強(qiáng)調(diào)供需的雙向互動。
中美關(guān)系有所改善。10月30日，中美元首在韓國釜山舉行會晤，深入討論了中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系等議題，同意加強(qiáng)經(jīng)貿(mào)等領(lǐng)域合作。此后商務(wù)部公布中美吉隆坡經(jīng)貿(mào)磋商達(dá)成的成果共識，包括美國取消加征10%的所謂“芬太尼關(guān)稅”，對等關(guān)稅暫停延期一年，暫停出口管制50%穿透性規(guī)則一年，暫停海事、物流和造船業(yè)的301調(diào)查一年，中國也調(diào)整相應(yīng)反制措施。中美關(guān)系如預(yù)期改善，風(fēng)險(xiǎn)偏好理應(yīng)回升。后續(xù)關(guān)注框架共識的落實(shí)，以及后續(xù)磋商的進(jìn)展。
四季度仍有穩(wěn)內(nèi)需訴求。前三季度實(shí)際GDP增速5.2%，年內(nèi)完成5%目標(biāo)的難度不大。但邊際變化上，補(bǔ)貼退坡下9月社零當(dāng)月增速繼續(xù)放緩；基建、制造業(yè)、房地產(chǎn)投資均有拖累，固投累計(jì)增速轉(zhuǎn)負(fù)；出口表現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性，工業(yè)生產(chǎn)進(jìn)一步提速。二十屆四中全會公報(bào)強(qiáng)調(diào)堅(jiān)決實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展目標(biāo)，四季度穩(wěn)內(nèi)需仍有必要。
美聯(lián)儲延續(xù)小步伐降息。10月美聯(lián)儲FOMC會議繼續(xù)小步伐降息，且明確了將于12月1日結(jié)束QT。雖然鮑威爾在發(fā)布會上表態(tài)偏鷹，指出12月再次降息并未成為定論。但我們認(rèn)為，其目的并不在于給市場潑冷水，更多的或是對美聯(lián)儲獨(dú)立性以及決策數(shù)據(jù)依賴的維護(hù)。
配置主線。短期來看，中美貿(mào)易摩擦的緩和、美聯(lián)儲預(yù)防式降息的延續(xù)、國內(nèi)四季度增量財(cái)政政策的加速落地，將進(jìn)一步提升國內(nèi)權(quán)益資產(chǎn)的確定性和持續(xù)性。在新一輪人工智能為主導(dǎo)的科技變革中，從基礎(chǔ)研究、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，再到AI應(yīng)用到各個(gè)領(lǐng)域，仍然是長周期投資主線。11月主線可關(guān)注：1.繼續(xù)看好科技主線，關(guān)注人工智能方向。2.關(guān)注“十五五”規(guī)劃建議中提及的四大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和六大未來產(chǎn)業(yè)的投資機(jī)會。3.5000億元政策性金融工具已投放完畢，年內(nèi)新增地方政府債務(wù)結(jié)存限額中有2000億元專項(xiàng)用于支持部分省份投資建設(shè)，關(guān)注四季度穩(wěn)投資預(yù)期升溫下的投資機(jī)會，以及其對上游資源品需求的拉動。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策力度及節(jié)奏不及預(yù)期；特朗普關(guān)稅政策的風(fēng)險(xiǎn)；房地產(chǎn)下行壓力；全球性突發(fā)事件影響。
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