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預(yù)計(jì)工業(yè)生產(chǎn)可能會(huì)放緩，價(jià)格可能已止跌回穩(wěn)，投資需求依然偏弱，但消費(fèi)形勢(shì)有望邊際改善。
　　工業(yè)生產(chǎn)可能正在放緩。一方面，近期供給側(cè)高頻指標(biāo)出現(xiàn)加速轉(zhuǎn)弱的跡象。上周，我們觀察的開工率、產(chǎn)能利用率以及產(chǎn)量高頻指標(biāo)均轉(zhuǎn)弱，尤其是產(chǎn)能利用率全面環(huán)比下跌。另一方面，今年以來，工業(yè)增加值當(dāng)月同比與出口交貨值當(dāng)月同比走勢(shì)高度吻合，10月出口同比下跌，整個(gè)10月港口貨物吞吐量也邊際走弱，據(jù)此，10月工業(yè)增加值當(dāng)月同比增速放緩可能性較高。
　　價(jià)格形勢(shì)有喜有憂。10月通脹數(shù)據(jù)全面好于預(yù)期，CPI同比由負(fù)轉(zhuǎn)正，PPI環(huán)比年內(nèi)首次正增長(zhǎng)，這些數(shù)據(jù)顯示反內(nèi)卷以來價(jià)格形勢(shì)出現(xiàn)止跌回穩(wěn)的跡象，尤其是工業(yè)價(jià)格的改善已經(jīng)對(duì)企業(yè)盈利產(chǎn)生明顯影響。然而，CPI同比將繼續(xù)受到豬肉價(jià)格的拖累。近期，生豬平均收購(gòu)價(jià)、豬肉平均批發(fā)價(jià)同比跌幅均超過-25%，較3季度降幅進(jìn)一步擴(kuò)大。因此，盡管核心CPI同比已經(jīng)回升至1.2%，但預(yù)計(jì)年內(nèi)CPI同比繼續(xù)在低位運(yùn)行，增速水平明顯低于目標(biāo)水平。若明年豬肉價(jià)格拖累下降，那么CPI同比有望擺脫當(dāng)前的弱勢(shì)。
　　投資需求可能依然偏弱。一則，房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)依然偏弱，上周30城成交面積數(shù)據(jù)又回到去年926之前的水平，銷售回款是房地產(chǎn)投資的重要資金來源，因而房地產(chǎn)投資增速可能會(huì)進(jìn)一步放緩。二則，盡管9月以來通過多種方式提供了10000億的額外項(xiàng)目資金，但其對(duì)投資的拉動(dòng)效應(yīng)尚未顯現(xiàn)。三則，反內(nèi)卷對(duì)部分行業(yè)資本開支的約束。總之，投資增速可能還將在低位波動(dòng)。
　　消費(fèi)還有較大潛力。10月CPI增速由負(fù)轉(zhuǎn)正的重要因素之一就是服務(wù)價(jià)格和食品價(jià)格超季節(jié)性回升。這說明有合適的消費(fèi)場(chǎng)景，居民消費(fèi)還是有擴(kuò)張的意愿。接下來電商促銷疊加消費(fèi)補(bǔ)貼有可能會(huì)緩解消費(fèi)增速放緩的趨勢(shì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)內(nèi)政策落地不及預(yù)期、全球衰退及主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策超預(yù)期。