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10月單月銷售面積基期調整同比增速為-18.8%（較上月減少8.2pct），10月銷量同比降幅明顯擴大，一方面是受去年924后同期基數走高影響，另一方面，從10月單月環(huán)比數值低于過去五年歷史平均也能觀察到市場熱度仍在邊際走弱，或是受房貸利率與凈租金收益率息差收窄進程偏慢、購房人對后續(xù)政策仍有更多期待以及二手房等價格下跌導致購房人觀望情緒增加等影響；往后看，據房管局高頻數據，11月1-13日累計銷量同比較10月回落13pct至-40%，可關注基本面承壓背景下后續(xù)供應端和需求端政策進一步發(fā)力的節(jié)奏，尤其是降低購房成本的政策；
　　10月單月竣工面積基期調整同比增速為-28.8%（較上月減少30.3pct），10月單月竣工同比明顯回落，與之前判斷當前竣工數據受房企現金流壓力及排布影響在季末月和非季末月間會存在明顯波動一致；根據銷售、新開工等領先指標，維持判斷“竣工同比趨勢在26年下半年之前或持續(xù)處于偏低位置”；
　　10月單月新開工面積基期調整同比增速為-30.2%（較上月減少15.9pct），10月單月新開工同比增速回落，根據拿地對新開工的領先關系，之前判斷的“下半年新開工同比整體呈先升后降趨勢”正在演繹；中期角度，考慮到增量項目對應資產負債表略微擴張，存量項目對應資產負債表持續(xù)收縮，判斷整體開工投資或呈現一個“W底”的震蕩過程，短期難以出現V型反轉；
　　10月單月開發(fā)投資金額基期調整同比增速為-23.7%（較上月減少2.4pct），當前施工面積仍在下滑，但投資同比較施工面積同比下滑更快，或反映房企施工強度較弱，其背后或受銷售市場熱度持續(xù)走弱影響銷售回款，壓制經營性支出導致；判斷短期內房企施工強度或難以出現明顯反彈，結合施工規(guī)模收縮判斷建安投資仍持續(xù)承壓，進而影響整體開發(fā)投資；
　　10月單月到位資金基期調整同比增速為-21.1%（較上月減少9.6pct），結構上，“國內貸款”同比回升及“新開工”同比回落使得兩者剪刀差再次走擴，或仍與“白名單”融資模式下部分房企借新還舊以及融資渠道調整等有關，“銷售類到位資金”同比同步于銷售金額同比回落；
　　10月末房地產資金鏈指數趨勢值較上月持平（117%），目前仍處于歷史較低水平，往后看，在供需兩端政策逐步落地下，部分企業(yè)資金面有望改善；
　　10月70城新房房價環(huán)比跌幅小幅收窄，結構上二三線環(huán)比跌幅更大，10月70城新房房價環(huán)比-0.45%（環(huán)比負增速幅度較上月收窄0.04pct），其中，新房房價一線城市環(huán)比-0.3%，二線環(huán)比-0.4%，三線環(huán)比-0.5%；二手房房價環(huán)比跌幅持續(xù)擴大，結構上一線環(huán)比跌幅更大，10月70城二手房房價環(huán)比-0.66%（環(huán)比負增速幅度較上月擴大0.03pct），其中，二手房房價一線城市環(huán)比-0.9%，二線環(huán)比-0.6%，三線環(huán)比-0.7%；
　　投資建議：（一）關注基本面承壓背景下后續(xù)供應端和需求端政策進一步發(fā)力的節(jié)奏，尤其是降低購房成本的政策；（二）判斷凈租金回報率與按揭利率之差收窄是推動新房及二手房的合計總需求筑底的關鍵觀察點；重視在供應縮量預期、供給品質優(yōu)化以及購房者畫像顯著分化推動下，新房市場供需環(huán)境較二手房更早出現改善的特征；（三）雖然前期板塊股價有所反彈，但銷售前5重點房企調整后PB平均約0.7倍，以及板塊反彈后股價距離上一輪反彈高點仍還有約15%空間；關注：（1）業(yè)績相對穩(wěn)健且股息率較高的【華潤置地】等；（2）短期內經營層面存在積極變化的【越秀地產】【中國金茂】【建發(fā)國際集團】等；（3）債務償付壓力下降且估值較低的【金地集團】【龍湖集團】等；（4）業(yè)績增長及分紅穩(wěn)定的物企【華潤萬象生活】【保利物業(yè)】【綠城服務】等；（5）以及【濱江集團】【綠城中國】【保利發(fā)展】【中國海外發(fā)展】等
　　風險提示：政策落地情況不及預期，供需關系改善不及預期，市場流動性改善不及預期，估值修復不及預期，房地產行業(yè)變化向上下游傳導不及預期等。