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本期投資提示：
　　上周申萬(wàn)國(guó)防軍工指數(shù)下跌1.72%，中證軍工龍頭指數(shù)下跌2.87%，同期上證綜指下跌3.9%，滬深300下跌3.77%，創(chuàng)業(yè)板指下跌6.15%，申萬(wàn)國(guó)防軍工指數(shù)跑贏創(chuàng)業(yè)板指、跑贏滬深300、跑贏上證綜指、跑贏軍工龍頭指數(shù)。1、從細(xì)分板塊來(lái)看，上周國(guó)防軍工板塊1.72%的跌幅在31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)漲跌幅排名第4位。2、從我們構(gòu)建的軍工集團(tuán)指數(shù)變化來(lái)看，上周中證民參軍漲跌幅排名靠后，平均跌幅為3.88%。3、從個(gè)股表現(xiàn)來(lái)看，申萬(wàn)國(guó)防軍工板塊及民參軍上市公司名單中，剔除停牌個(gè)股后，上周國(guó)防軍工板塊漲幅排名前五的個(gè)股分別為江龍船艇（64.97%）、航天發(fā)展（31.77%）、賽微電子（28.71%）、久之洋（23.6%）、天海防務(wù)（22.74%）。上周國(guó)防軍工板塊漲幅排名后五的個(gè)股分別為同有科技（-15.95%）、航天智裝（-15.29%）、天奧電子（-12.93%）、春興精工（-11.92%）、寶勝股份（-11.73%）。
　　重要信息回顧：
　　“十四五”即將收官，“十五五”漸行漸近。今年以來(lái)，行業(yè)基本面對(duì)比2023-2024年有了較為明顯的修復(fù)，進(jìn)入四季度，我們判斷修復(fù)趨勢(shì)或能加速；同時(shí)，年底有望出現(xiàn)多領(lǐng)域“十五五”訂單落地催化，疊加軍貿(mào)領(lǐng)域進(jìn)展，我們判斷行情將再次上行，建議加大行業(yè)關(guān)注度。
　　四中全會(huì)十五五規(guī)劃建議提出，如期實(shí)現(xiàn)建軍一百年奮斗目標(biāo)，高質(zhì)量推進(jìn)國(guó)防和軍隊(duì)現(xiàn)代化；推進(jìn)祖國(guó)統(tǒng)一大業(yè)，推動(dòng)構(gòu)建人類命運(yùn)共同體；加快先進(jìn)戰(zhàn)斗力建設(shè)；判斷軍工行業(yè)“十五五”將進(jìn)入到新一輪提質(zhì)增量的上升周期。
　　進(jìn)入訂單交付與確收旺季，預(yù)期業(yè)績(jī)呈逐步修復(fù)趨勢(shì)。2025年政府工作報(bào)告要求完成“十四五”規(guī)劃，今年一季度起軍工訂單脈沖式增長(zhǎng)，且二季度至今仍較去年維持在較高位置，但其中主機(jī)廠受交付節(jié)奏影響，產(chǎn)業(yè)鏈上中下游確收較慢，三季報(bào)雖邊際改善但增速仍有提升空間，預(yù)計(jì)確收情況將在四季度得到大幅修復(fù)。
　　軍貿(mào)開(kāi)啟供需共振大格局：隨著全球地緣政治不確定性增加，全球軍貿(mào)需求不斷擴(kuò)大，國(guó)際軍貿(mào)市場(chǎng)發(fā)生新的格局變化。而隨著產(chǎn)品迭代加快且體系能力強(qiáng)化，我國(guó)產(chǎn)品性能和供給能力獲得高度認(rèn)可，中國(guó)潛在需求明顯擴(kuò)大，中東、亞洲等市場(chǎng)訂單催化不斷，所以預(yù)計(jì)我國(guó)軍貿(mào)的需求與供給將會(huì)持續(xù)強(qiáng)烈共振，從而造就中國(guó)軍貿(mào)未來(lái)大格局。
　　建議加大軍工關(guān)注度，關(guān)注彈性/主題品種。1）主機(jī)關(guān)注下一代裝備，十五五開(kāi)始初次增長(zhǎng)；2）無(wú)人/反無(wú)武器，預(yù)計(jì)2025年起進(jìn)入快速兌現(xiàn)階段；3）信息化/智能化隨著新裝備列裝快速擴(kuò)容；4）軍貿(mào)開(kāi)啟新時(shí)刻，體系化出口將不斷兌現(xiàn)。
　　重點(diǎn)關(guān)注標(biāo)的：1、高端戰(zhàn)力組合：中航沈飛、中航成飛、內(nèi)蒙一機(jī)、菲利華、金天鈦業(yè)、航天電器、天秦裝備、航天南湖、國(guó)?？萍肌⒊虏?、光威復(fù)材、航發(fā)動(dòng)力、中航西飛、中航重機(jī)、三角防務(wù)、西部超導(dǎo)；2、新質(zhì)戰(zhàn)力組合：紫光國(guó)微、成都華微、芯動(dòng)聯(lián)科、航天電子、華秦科技、西部材料、中科星圖、海格通信、鋮昌科技、臻鐳科技、航天智裝、萊斯信息、國(guó)博電子。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：上游原材料價(jià)格波動(dòng)；增值稅政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；裝備采購(gòu)不及預(yù)期