>> 東海證券-12月投資策略及金股組合-251128
| 上傳日期： |
2025/11/30 |
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| 286KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉思佳,謝建斌 |
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投資要點
短期擾動可能減弱。11月全球股市受美聯(lián)儲降息預(yù)期波動、AI投資泡沫的情緒擾動、日本超預(yù)期的刺激計劃帶來的財政擔(dān)憂等共同作用，整體偏震蕩，A股也同樣受到拖累。往后看，流動性寬松的環(huán)境未變，而AI更像是短期投資過熱下的回撤，而并非泡沫，12月不論美聯(lián)儲降不降息，都將是短期靴子落地。
美聯(lián)儲降息預(yù)期的波動。美國政府停擺結(jié)束，但10月CPI以及非農(nóng)可能永久性缺失，11月數(shù)據(jù)以及三季度GDP的披露日又在12月FOMC會議之后，12月美聯(lián)儲將不得不“摸黑”進(jìn)行利率決議。9月中庸的非農(nóng)對降息預(yù)期的擾動遠(yuǎn)不如美聯(lián)儲官員的預(yù)期管理來得明顯。根據(jù)測算，當(dāng)前基準(zhǔn)利率較中性水平可能只有40BP的下行空間。這意味著美聯(lián)儲主席換屆前，可能只有一次25BP的降息空間，但換屆后降息幅度和節(jié)奏有望加大加快。
10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)受基數(shù)影響較大。國內(nèi)消費方面，剔除國補(bǔ)產(chǎn)品抬升的基數(shù)壓力來看，整體仍相對穩(wěn)定；投資增速基本延續(xù)了Q3以來下滑的趨勢，政策性金融工具的帶動有所滯后；兩年復(fù)合增速來看，出口仍有韌性。CPI及PPI同比均有所上升，價格信號反映積極。
配置主線。12月政治局會議及中央經(jīng)濟(jì)工作會議即將召開，作為“十五五”的開局之年，預(yù)計政策基調(diào)仍然偏積極，注重經(jīng)濟(jì)增長穩(wěn)定的同時，延續(xù)新舊動能的切換。在外部擾動減弱，內(nèi)部確定性增強(qiáng)的背景下，12月主線可關(guān)注：1.基金面臨年底考核，可能存在調(diào)倉或獲利了結(jié)，建議適當(dāng)均衡配置，繼續(xù)把握擴(kuò)內(nèi)需、反內(nèi)卷與科技賦能驅(qū)動的主線，關(guān)注存在超跌反彈可能性的板塊。2.日歷效應(yīng)下，大市值風(fēng)格勝率上略優(yōu)于中小市值，關(guān)注滬深300、紅利。3.國內(nèi)算力支出性價比更高且應(yīng)用場景空間大，仍看好當(dāng)前科技板塊，尤其是芯片、半導(dǎo)體行業(yè)。
風(fēng)險提示：政策力度及節(jié)奏不及預(yù)期；特朗普關(guān)稅政策的風(fēng)險；房地產(chǎn)下行壓力；全球性突發(fā)事件影響。
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