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投資要點(diǎn)：
　　本周（2026/2/23-3/1）SW電子行業(yè)指數(shù)（+4.07%），漲跌幅排名13/31位，滬深300指數(shù)（+1.08%）。SW一級(jí)行業(yè)指數(shù)漲跌幅前五分別為：鋼鐵（+12.27%），有色金屬（+9.77%），基礎(chǔ)化工（+7.15%），環(huán)保（+6.96%），煤炭（+5.92%），漲跌幅后五分別為：傳媒（-5.10%），商貿(mào)零售（-1.64%），食品飲料（-1.54%），非銀金融（-1.18%），銀行（-0.92%）。本周SW電子三級(jí)行業(yè)指數(shù)漲跌幅前三分別是：印制電路板（+12.78%），被動(dòng)元件（+10.48%），半導(dǎo)體材料（+7.47%），漲跌幅后三分別是：集成電路制造（-1.08%），品牌消費(fèi)電子（-0.54%），模擬芯片設(shè)計(jì)（+1.45%）。
　　事件：AI帶動(dòng)的元器件漲價(jià)周期已從存儲(chǔ)向核心被動(dòng)元器件環(huán)節(jié)延伸。據(jù)韓國(guó)The Elec2026年2月24日?qǐng)?bào)道，全球重要MLCC（多層陶瓷電容）廠商三星電機(jī)，正評(píng)估旗下產(chǎn)品的定價(jià)上調(diào)計(jì)劃。MLCC是電子電路中負(fù)責(zé)濾波、穩(wěn)壓、儲(chǔ)能的核心基礎(chǔ)元器件，韓國(guó)《Maeil Business Newspaper》分析指出，AI服務(wù)器迭代帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性高需求，是本輪MLCC漲價(jià)預(yù)期的核心支撐。
　　MLCC（多層陶瓷電容器）是目前全球電子整機(jī)領(lǐng)域應(yīng)用最廣、用量最大的片式固定電容器。它通過(guò)將印有內(nèi)電極的陶瓷介質(zhì)膜片交替錯(cuò)位層疊，經(jīng)高溫共燒成型后，在兩端封接金屬端電極制成。MLCC因具備容體比大、結(jié)構(gòu)致密、介質(zhì)損耗小等核心優(yōu)勢(shì)，被廣泛用于各類電子整機(jī)的旁路、濾波、耦合等核心電路環(huán)節(jié)，覆蓋消費(fèi)電子、汽車電子等領(lǐng)域。粉體網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，MLCC成本主要由陶瓷粉料、內(nèi)電極、外電極、包裝材料、人工成本、設(shè)備折舊及其他構(gòu)成。其中陶瓷粉末在MLCC的成本中占比較大，尤其在高容MLCC中成本占比可達(dá)35%-45%。
　　全球MLCC漲價(jià)周期有望延續(xù)至2026年。中國(guó)電子元件行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，受益于消費(fèi)電子需求回暖與新能源汽車高滲透率雙重驅(qū)動(dòng)，2024年全球MLCC市場(chǎng)規(guī)模1006.1億元，其中國(guó)市場(chǎng)規(guī)模為528.4億元。2025年在AI服務(wù)器、車規(guī)級(jí)MLCC需求拉動(dòng)下，全球市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)1050.43億元，同比增長(zhǎng)4.4%。競(jìng)爭(zhēng)格局方面，全球市場(chǎng)仍由日韓企業(yè)主導(dǎo)，2024年按金額口徑CR5（村田、三星電機(jī)、太陽(yáng)誘電、TDK、京瓷）合計(jì)占比77.3%。結(jié)合村田、國(guó)巨、風(fēng)華高科2016Q1-2025Q3季度毛利率數(shù)據(jù)來(lái)看，2016-2019年行業(yè)受日韓廠商產(chǎn)能退出帶動(dòng)盈利提升，后隨擴(kuò)產(chǎn)過(guò)剩景氣回落；2020-2023Q1在5G通信、新能源汽車等需求驅(qū)動(dòng)下景氣再度上行，2024H2起三家公司毛利率整體呈上升趨勢(shì)。當(dāng)前下游AI算力需求持續(xù)高景氣，行業(yè)供需格局持續(xù)優(yōu)化，2026年MLCC市場(chǎng)漲價(jià)周期有望延續(xù)。
　　風(fēng)華高科是國(guó)產(chǎn)MLCC重要廠商。公司產(chǎn)品廣泛覆蓋汽車電子、AI算力、新能源、工業(yè)控制等多元高景氣賽道。自2023年起，風(fēng)華高科營(yíng)業(yè)收入保持穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入49.39億元，同比增長(zhǎng)17.00%。2024年公司綜合毛利率達(dá)19.17%，同比提升4.82 pct。同時(shí)，公司持續(xù)加碼研發(fā)投入，在車規(guī)MLCC、高端元器件、上游關(guān)鍵材料三大領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)核心技術(shù)突破。產(chǎn)能端，公司精準(zhǔn)錨定高端賽道動(dòng)態(tài)優(yōu)化布局，在推動(dòng)祥和工業(yè)園高端MLCC基地產(chǎn)能穩(wěn)步釋放的同時(shí)，主動(dòng)縮減低端通用型MLCC產(chǎn)能投資，集中資源聚焦高端化轉(zhuǎn)型。
　　投資建議：AI算力等下游需求維持高景氣，有望驅(qū)動(dòng)MLCC行業(yè)開啟新一輪景氣周期，建議重點(diǎn)關(guān)注風(fēng)華高科（000636.SZ）等國(guó)產(chǎn)MLCC上市企業(yè)的投資機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）行業(yè)周期性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；2）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；3）技術(shù)研發(fā)與迭代不及預(yù)期