>> 東吳證券-金融產品深度報告：黃金ETF，2026年2月復盤與3月展望-260303
| 上傳日期： |
2026/3/3 |
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| 1193KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
蘆哲，唐遙衎 |
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市場表現(xiàn)回顧：
走勢復盤：2026年2月滬金整體呈現(xiàn)出“深度回調后企穩(wěn)回升、月末完成V型修復”的運行特征，月漲跌幅為-4.10%。月內價格在月初經歷一輪急跌探底，隨后逐步企穩(wěn)并展開反彈，在月末回升至月初水平附近，整體走勢先抑后揚，波動幅度顯著放大。
技術分析：截至2026年2月28日，滬金風險度達63.62，市場情緒溫和、略偏積極。趨勢維度上，快線上穿慢線，形成新的多頭信號，短期動量重新轉強，進入新一輪上漲窗口。
波動分析：2026年2月滬金歷史波動率進一步抬升，隱含波動率則自高位回落，市場由預期定價轉向實際波動持續(xù)釋放階段；實際波動超越預期，風險集中兌付特征顯著
黃金ETF持倉分析：全球黃金ETF持倉量短期具有“沖高回落、月末再啟”的震蕩特征，長期增長態(tài)勢明顯。
事件驅動盤點：
資產配置價值：實際利率仍是金價的核心錨。美聯(lián)儲政策預期的博弈與美國經濟數(shù)據(jù)的分化并存，疊加地緣風險升級，使市場對寬松節(jié)奏持續(xù)修正，實際利率的邊際變化主導了2月滬金的配置邏輯。
貨幣價值：美元信用在降息預期反復與數(shù)據(jù)分化中震蕩。月初美元受政策擾動高位偏弱運行，支撐金價；隨后經濟數(shù)據(jù)分化引發(fā)降息預期調整，美元反彈，但避險溢價與信用邊際波動共振，削弱了美元走強對金價的壓制，黃金貨幣價值在震蕩中維持韌性。
避險價值：地緣沖突反復與全球政策不確定性強化避險需求。中東局勢的對峙演化與政策博弈加劇市場焦慮，風險溢價顯著抬升，為金價提供了強勁的底部支撐。
商品價值：央行購金邏輯未變，維持中期支撐。盡管供需結構未發(fā)生根本性逆轉，但官方部門與實物端的穩(wěn)健需求，有效對沖了投資端的階段性情緒波動，商品價值表現(xiàn)為韌中趨穩(wěn)。
指數(shù)后市展望：
關鍵事件前瞻：展望后市，金價定價邏輯仍受通脹就業(yè)數(shù)據(jù)驗證、聯(lián)儲政策校準及地緣博弈三維驅動。特別是美伊沖突若進一步升級，引發(fā)避險情緒與能源通脹預期的共振，將強力推升金價;但若宏觀數(shù)據(jù)錨定軟著陸、降息路徑收窄、地緣沖突快速結束，金價或面臨一定調整壓力。整體判斷，價格運行延續(xù)“事件驅動+預期搖擺”特征，維持高位震蕩與韌性抬升并存格局。
指數(shù)走勢展望：資金博弈顯示定價邏輯已由“趨勢配置”轉向“情緒驅動”。地緣與政策的不確定性使得市場反應更為敏銳。若白銀等貴金屬板塊聯(lián)動走強，有望帶動黃金情緒持續(xù)走強；反之，若流動性邊際收緊，金價或承壓整理。整體判斷，黃金后續(xù)短期或延續(xù)高頻波動，中期趨勢則繼續(xù)保持上行爬升的走勢.
相關ETF產品：華安黃金ETF（518880.SH）緊密跟蹤國內黃金現(xiàn)貨價格收益率，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差最小化，截至2025年2月27日，該基金總市值達1238.23億元，當日成交額247.42億元。
風險提示：
1)行業(yè)政策或監(jiān)管環(huán)境突變；2)宏觀經濟不及預期；3)發(fā)生重大預期外的宏觀事件
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