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核心觀點(diǎn)
　　充電模塊龍頭技術(shù)基因深厚,市場份額穩(wěn)居行業(yè)前列。公司是國內(nèi)充電模塊領(lǐng)域領(lǐng)軍企業(yè)，2024年市場份額排名國內(nèi)第二，是A股市場中充電模塊業(yè)務(wù)占比最高的標(biāo)的。創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)具備艾默生、華為等知名企業(yè)從業(yè)背景，高度重視研發(fā)。公司依托IP20直通風(fēng)、IP65獨(dú)立風(fēng)道、IP65液冷三大技術(shù)平臺(tái)，從單一模塊供應(yīng)商向整體解決方案提供商轉(zhuǎn)型，品牌價(jià)值與戰(zhàn)略定位持續(xù)提升。
　　基于技術(shù)同源性前瞻布局HVDC，有望打開第二成長曲線。高壓直流充電模塊與數(shù)據(jù)中心HVDC系統(tǒng)在關(guān)鍵技術(shù)上具有同源性。26年1月公司設(shè)立控股子公司艾格數(shù)字，定位800V及以上高壓、高功率、高效率的未來電源技術(shù)路線。憑借深厚的技術(shù)積累及海外客戶渠道優(yōu)勢，公司有望在HVDC領(lǐng)域建立較大先發(fā)優(yōu)勢，未來市場空間廣闊。
　　25年業(yè)績階段性承壓，新品放量有望驅(qū)動(dòng)修復(fù)。26年1月公司披露25年業(yè)績預(yù)告，25年業(yè)績中樞歸母凈利1.24億元，同比-51.6%。主要系公司國內(nèi)業(yè)務(wù)占比提升、競爭加劇導(dǎo)致價(jià)格承壓，海外業(yè)務(wù)占比收縮，同時(shí)公司研發(fā)投入加大。往后看，國內(nèi)外充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提速且直流優(yōu)勢更大，公司新產(chǎn)品放量，疊加子公司HVDC電源相關(guān)產(chǎn)品26年加速送樣發(fā)布，高景氣度利好第二增長曲線快速形成，支撐公司業(yè)績迎來高彈性增長。
　　投資建議:伴隨行業(yè)景氣回升及新品放量，公司充電模塊主業(yè)有望迎來修復(fù)。公司依靠技術(shù)同源性切入HVDC賽道，定位800V及以上未來電源技術(shù)路線,適配全球技術(shù)趨勢，26年加速產(chǎn)品開發(fā)、送樣，憑借技術(shù)優(yōu)勢及海外渠道優(yōu)勢有望建立較大先發(fā)優(yōu)勢，未來市場空間廣闊。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I收分別為14/17/23億元;歸母凈利分別為1.2/2.8/4.4億元,EPS 3.0/6.7/10.5元/股，對應(yīng)PE 62x/27x/18x。首次覆蓋，給予“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:下游需求及產(chǎn)業(yè)政策波動(dòng)、競爭加劇及產(chǎn)品價(jià)格戰(zhàn)、核心原材料價(jià)格波動(dòng)、新業(yè)務(wù)領(lǐng)域拓展不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。