>> 華泰期貨-外匯周報：能源沖擊重塑美元邏輯，人民幣進入雙向波動階段-260308
| 上傳日期： |
2026/3/8 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
蔡劭立,高聰,汪雅航 |
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市場分析
美元兌人民幣
近期美元定價主線已由單純的增長與降息預期，轉向地緣沖突、能源價格與貨幣政策路徑再評估的交織影響。中東局勢持續(xù)緊張，原油及天然氣供應擾動預期升溫，推動全球市場重新計入通脹上行風險。在此背景下，美國作為能源供給相對更具韌性的經濟體，其資產價格相較歐洲及亞洲能源進口經濟體表現(xiàn)更為穩(wěn)健，美元階段性獲得避險與相對收益支撐。與此同時，美國2月非農就業(yè)減少9.2萬人，失業(yè)率由4.3%升至4.4%，平均時薪環(huán)比增長0.4%、同比增長3.8%，顯示勞動力市場邊際走弱但工資粘性仍在；1月零售銷售環(huán)比下降0.2%，但控制組仍增長0.3%，居民需求尚未出現(xiàn)全面走弱。在此背景下，市場對美聯(lián)儲年內寬松路徑的定價雖有修正，但能源價格上行限制了利率預期向單邊寬松進一步演繹，美元短期仍處于避險屬性與政策再定價并存的階段。
在外部風險擾動明顯增加的情況下，人民幣匯率整體仍表現(xiàn)出較強穩(wěn)定性。其一，中國外匯供求基本盤仍較穩(wěn)健，經常賬戶順差與貿易項下結匯供給對匯率形成支撐；其二，近期中間價維持偏穩(wěn)設定，對市場預期起到較強錨定作用；其三，6.9附近已逐步形成較為明確的企業(yè)成本敏感區(qū)間，結售匯行為在關鍵點位附近的自發(fā)調節(jié)作用增強，這也是近期人民幣匯率走勢與美元指數(shù)階段性出現(xiàn)背離的重要原因。與此同時，即期市場成交持續(xù)放量，反映出市場已由此前低波動、單邊預期較強的狀態(tài)，逐步轉向分歧增加、雙向波動加大的新階段。
從基本面來看，1）經濟預期差(chā)中性：美國2月非農就業(yè)減少9.2萬人、失業(yè)率升至4.4%，顯示增長動能邊際放緩；相較之下，中國增長仍處于弱修復區(qū)間；2）中美利差(chā)中性：美國就業(yè)走弱本應推動前端利率下行并緩和中美利差壓力，但能源價格上行抬升了通脹不確定性，也限制了市場對美聯(lián)儲寬松路徑的定價；3）貿易政策不確定性利好美元：當前外部擾動并不只來自傳統(tǒng)關稅預期，還疊加了中東沖突對全球供應鏈和能源運輸?shù)臎_擊，實質上提升了全球貿易環(huán)境的不確定性；但中國較高的貿易順差和相對穩(wěn)定的外匯供求，對這一外部不確定性形成了一定緩沖。
歐元和日元
歐元和日元本周均承壓，核心邏輯較為一致，即中東沖突升級推升油價后，歐洲和日本作為能源進口方，均面臨貿易條件惡化與輸入型通脹抬升的壓力。整體看，兩者短期更多是在交易能源沖擊下的相對脆弱性，走勢仍以偏弱震蕩為主。
策略
美元兌人民幣：短期預計仍以區(qū)間震蕩為主，運行區(qū)間關注6.85至6.95。若能源沖擊緩解，匯率中樞有望逐步下移；若地緣風險進一步升溫，則需警惕匯率上沿壓力階段性加大。
歐元：歐元短期仍受能源價格沖擊與美元避險需求壓制。EURUSD預計維持偏弱震蕩格局，短期關注1.14–1.17區(qū)間。
日元：維持看跌傾向，除非地緣局勢出現(xiàn)實質性降溫或油價回落，否則158以上的日元套利交易仍具有較強慣性。
風險
地緣政治風險；全球經濟超預期下行；美聯(lián)儲政策風險；海外流動性沖擊
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