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投資要點(diǎn)：
　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期，近乎翻倍增長(zhǎng)。公司發(fā)布25年正面盈利預(yù)告，2025年?duì)I收：預(yù)計(jì)24.0-24.5億元，同比+98.3%-102.5%，較2024年12.1億元實(shí)現(xiàn)近乎翻倍增長(zhǎng)；歸母凈利潤(rùn)：預(yù)計(jì)3.56-3.61億元，同比+90.6%-93.3%。根據(jù)25年全年業(yè)績(jī)預(yù)告，我們推算25H2營(yíng)收13.48億元至13.98億元，同增98.2%-105.6%；25H2歸母凈利潤(rùn)1.74億元-1.79億元，同增74.4%-79.4%。公司以紅山茶為核心，開(kāi)創(chuàng)高端油類(lèi)國(guó)貨護(hù)膚標(biāo)桿，并不斷拓展新品。
　　全渠道發(fā)力，產(chǎn)品矩陣、用戶(hù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)容。1、全渠道協(xié)同發(fā)力。線(xiàn)下門(mén)店網(wǎng)絡(luò)穩(wěn)健擴(kuò)張，店效提升計(jì)劃持續(xù)落地；線(xiàn)上渠道保持高速增長(zhǎng)，全域運(yùn)營(yíng)能力增強(qiáng)，推動(dòng)收入與利潤(rùn)規(guī)模邁上新臺(tái)階。2、產(chǎn)品矩陣迭代升級(jí)。圍繞核心護(hù)膚賽道，核心單品精華油保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，新銳產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)突破，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力穩(wěn)步提升。3、用戶(hù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)容。以顧客為中心，多渠道傳遞品牌價(jià)值，有效吸引新客群，用戶(hù)基礎(chǔ)不斷夯實(shí)。
　　核心大單品迭代+新品創(chuàng)新，全渠道多維壁壘強(qiáng)化優(yōu)勢(shì)。1）核心單品持續(xù)升級(jí)：山茶花精華油迭代至2024年第五代，累計(jì)銷(xiāo)量突破4500萬(wàn)瓶，連續(xù)11年居全國(guó)面部精華油銷(xiāo)量榜首；2）產(chǎn)品矩陣不斷豐富：面霜、精華水等產(chǎn)品構(gòu)成第二增長(zhǎng)線(xiàn)，銷(xiāo)量呈穩(wěn)定增長(zhǎng)趨勢(shì)。3）研發(fā)技術(shù)突破：組建專(zhuān)業(yè)研發(fā)團(tuán)隊(duì)，通過(guò)“三精三萃三純”工藝等，開(kāi)發(fā)清軒萃、山茶超勝肽等核心成分，持續(xù)提升產(chǎn)品功效；4）全渠道布局，線(xiàn)上放量：立足東方美學(xué)天然植萃，利用全國(guó)近600家門(mén)店的體驗(yàn)優(yōu)勢(shì)，打造“消費(fèi)+體驗(yàn)”場(chǎng)景。在國(guó)際大牌主導(dǎo)的高端市場(chǎng)，林清軒是2024年中國(guó)前15大高端護(hù)膚品牌中唯一的國(guó)貨代表，市占率1.4%。
　　天然植物護(hù)膚標(biāo)桿，匠心鑄就國(guó)貨之光。林清軒聚焦高端護(hù)膚賽道，以紅山茶花原料為基，打造“以油養(yǎng)膚”產(chǎn)品矩陣，線(xiàn)上抖音、天貓放量，線(xiàn)下高端門(mén)店體驗(yàn)。已構(gòu)建“核心產(chǎn)品矩陣+全渠道深度布局+全鏈路協(xié)同運(yùn)營(yíng)”的商業(yè)模式，推動(dòng)品牌心智與用戶(hù)粘性穩(wěn)步提升，形成顯著競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。根據(jù)25年業(yè)績(jī)預(yù)告情況，我們上調(diào)25-27年預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司25-27年歸母凈利潤(rùn)為3.59/5.79/8.34億元（原預(yù)測(cè)為3.47/5.77/8.20億元），對(duì)應(yīng)PE為22/13/9倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：高端消費(fèi)需求波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)