>> 德邦證券-2026年1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：開(kāi)局平穩(wěn)向好-260316
| 上傳日期： |
2026/3/17 |
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pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
德邦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
程強(qiáng) |
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投資要點(diǎn)：
今年1—2月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)良好，呈現(xiàn)“開(kāi)門(mén)紅”態(tài)勢(shì)。工業(yè)和外貿(mào)表現(xiàn)亮眼，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.3%，比上年12月加快1.1個(gè)百分點(diǎn)；進(jìn)出口總額同比增長(zhǎng)18.3%，其中出口增長(zhǎng)19.2%。消費(fèi)繼續(xù)回暖，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)2.8%，餐飲收入增長(zhǎng)4.8%；固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)1.8%，由上年全年下降轉(zhuǎn)為正增長(zhǎng)?？傮w來(lái)看，經(jīng)濟(jì)開(kāi)局向好，但內(nèi)需領(lǐng)域仍在修復(fù)過(guò)程中，增長(zhǎng)動(dòng)能尚需進(jìn)一步鞏固。
展望后續(xù)，我們認(rèn)為，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)大概率仍將延續(xù)“政策托底、內(nèi)需修復(fù)、結(jié)構(gòu)分化”的運(yùn)行特征。一方面，政府工作報(bào)告已明確全年穩(wěn)增長(zhǎng)取向，財(cái)政政策更加積極、貨幣政策繼續(xù)保持適度寬松，擴(kuò)大內(nèi)需、穩(wěn)定樓市股市、支持科技創(chuàng)新和制造業(yè)升級(jí)或仍將是后續(xù)政策發(fā)力的重點(diǎn)，這意味著經(jīng)濟(jì)基本面仍有支撐。另一方面，考慮到居民消費(fèi)和企業(yè)投資信心的修復(fù)仍需要時(shí)間，經(jīng)濟(jì)回升過(guò)程也難以一蹴而就，后續(xù)更可能表現(xiàn)為在波動(dòng)中逐步修復(fù)。整體看，在開(kāi)年“起步有力、開(kāi)局良好”的基礎(chǔ)上，后續(xù)經(jīng)濟(jì)有望保持平穩(wěn)運(yùn)行，但內(nèi)生動(dòng)能能否進(jìn)一步接續(xù)、需求端修復(fù)能否由階段性改善轉(zhuǎn)向持續(xù)性回升，仍是決定全年增長(zhǎng)斜率的關(guān)鍵。
我們具體來(lái)看2026年1-2月經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的各領(lǐng)域：
生產(chǎn)端：工業(yè)生產(chǎn)增勢(shì)亮眼，服務(wù)業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)步恢復(fù)。
工業(yè)生產(chǎn)：2026年1-2月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.3%，較2025年底（12月單月同比5.2%；11月單月同比4.8%）有了明顯的提速，裝備制造業(yè)和高技術(shù)制造業(yè)增速領(lǐng)先，同比增速分別為9.3%和13.1%。這表明盡管?chē)?guó)內(nèi)外環(huán)境存在不確定性，我國(guó)制造業(yè)產(chǎn)出仍具一定韌性。需要說(shuō)明的是，2月制造業(yè)PMI為49.0%，較上月有所回落。其中受春節(jié)假期擾動(dòng)下，中、小型企業(yè)景氣度偏弱。中、小型企業(yè)PMI僅分別為47.5%和44.8%。但大型企業(yè)PMI仍處于51.5%的擴(kuò)張區(qū)間，高技術(shù)制造業(yè)PMI也維持在51.5%，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)升至53.2%，說(shuō)明工業(yè)生產(chǎn)的總體韌性并不差。
服務(wù)業(yè)生產(chǎn)：2026年1-2月服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)在1-2月的表現(xiàn)相對(duì)溫和，同比錄得5.2%，較2025年12月單月同比5.0%有所回暖?，F(xiàn)代服務(wù)業(yè)引領(lǐng)增長(zhǎng)，其中信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)增長(zhǎng)10.1%，租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)增長(zhǎng)8.2%，金融業(yè)增長(zhǎng)7.0%，交通運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)郵政業(yè)增長(zhǎng)6.3%，住宿餐飲業(yè)增長(zhǎng)5.4%。這些與消費(fèi)升級(jí)和生產(chǎn)性服務(wù)相關(guān)的行業(yè)增勢(shì)良好，說(shuō)明服務(wù)業(yè)內(nèi)部動(dòng)能在增強(qiáng)。2月份服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為49.7%，較上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，雖然略低于榮枯線，但包括住宿、餐飲、文化體育娛樂(lè)等接觸性服務(wù)行業(yè)的商務(wù)活動(dòng)指數(shù)已處在60%以上的高位景氣區(qū)間，顯示節(jié)假日帶動(dòng)下相關(guān)服務(wù)需求旺盛。服務(wù)業(yè)業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)達(dá)55.8%，企業(yè)對(duì)未來(lái)活動(dòng)保持樂(lè)觀。綜合來(lái)看，服務(wù)業(yè)在春節(jié)假期消費(fèi)和新興服務(wù)需求拉動(dòng)下繼續(xù)回升，為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供了穩(wěn)定支撐。
需求端：外需保持強(qiáng)勁，內(nèi)需延續(xù)修復(fù)。
消費(fèi)：2026年1–2月社零總額達(dá)到86,079億元，同比增速2.8%，較2025年12月的0.9%提升1.9個(gè)百分點(diǎn)，餐飲收入、服務(wù)零售額分別增長(zhǎng)4.8%和5.6%，均快于商品零售，說(shuō)明當(dāng)前消費(fèi)改善主要由線下場(chǎng)景修復(fù)和服務(wù)消費(fèi)帶動(dòng)；通訊器材、服裝鞋帽、糧油食品、金銀珠寶等品類(lèi)保持較快增長(zhǎng)，也反映出節(jié)日效應(yīng)與換新需求的共同支撐。政策層面，1月國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《加快培育服務(wù)消費(fèi)新增長(zhǎng)點(diǎn)工作方案》，明確從文旅、家政、體育、入境消費(fèi)等方向擴(kuò)大優(yōu)質(zhì)服務(wù)供給；3月政府工作報(bào)告提出深入實(shí)施提振消費(fèi)專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)，安排超長(zhǎng)期特別國(guó)債2500億元支持消費(fèi)品以舊換新，設(shè)立1000億元財(cái)政金融協(xié)同促內(nèi)需專(zhuān)項(xiàng)資金，并實(shí)施服務(wù)消費(fèi)提質(zhì)惠民行動(dòng)。整體看，當(dāng)前消費(fèi)修復(fù)的主線較為清晰：服務(wù)消費(fèi)強(qiáng)于商品消費(fèi)，體驗(yàn)型和場(chǎng)景型消費(fèi)強(qiáng)于傳統(tǒng)可選消費(fèi)，政策支持下的綠色、智能、換新類(lèi)消費(fèi)強(qiáng)于一般耐用品消費(fèi)。
投資：今年前兩月固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶(hù)）同比增長(zhǎng)1.8%，扭轉(zhuǎn)了2025年全年下降3.8%的局面。投資增長(zhǎng)的結(jié)構(gòu)性分化顯著：一是，財(cái)政托底作用下基建投資同比大增11.4%，成為最大的亮點(diǎn)。地方專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行和項(xiàng)目開(kāi)工前置使得基建領(lǐng)域資金加速投放，交通、市政等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提速。二是，制造業(yè)投資穩(wěn)步擴(kuò)張。制造業(yè)投資同比增長(zhǎng)3.1%，較2025年12月同比增長(zhǎng)0.6%有所改善。一方面受益于制造業(yè)利潤(rùn)逐步回暖，另一方面得益于技術(shù)改造和高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資的支撐——高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資同比增5.1%，其中航空航天設(shè)備制造業(yè)投資增長(zhǎng)20.2%，研發(fā)設(shè)計(jì)服務(wù)業(yè)和信息服務(wù)業(yè)投資分別增長(zhǎng)20.6%、16.5%，顯示制造業(yè)內(nèi)部的結(jié)構(gòu)升級(jí)投資較為活躍。三是，房地產(chǎn)投資維持下滑，但降幅逐步收窄。1–2月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比下降11.1%。房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷對(duì)整體投資形成拖累：商品房新開(kāi)工面積和開(kāi)發(fā)商到位資金依舊疲弱，同期全國(guó)新建商品房銷(xiāo)售面積同比下降13.5%，銷(xiāo)售額下降20.2%。地產(chǎn)鏈條仍是當(dāng)前投資修復(fù)的主要拖累。整體看，2026年前兩月投資與財(cái)政前置發(fā)力、“兩重”建設(shè)推進(jìn)、設(shè)備更新支持?jǐn)U圍以及政策性金融工具協(xié)同加力密切相關(guān)；不過(guò)，房地產(chǎn)銷(xiāo)售與開(kāi)發(fā)仍偏弱，
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