>> 華泰證券-固收視角：建筑業(yè)高頻略有修復(fù)-260323
| 上傳日期： |
2026/3/23 |
大小： |
1724KB |
| 格式： |
pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張繼強(qiáng),吳宇航,吳靖 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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高頻數(shù)據(jù)核心觀點(diǎn)
3月第三周，地產(chǎn)方面，二手房熱度強(qiáng)于新房，但掛牌價(jià)與冰山指數(shù)等走勢(shì)有所反復(fù)，上海量?jī)r(jià)表現(xiàn)相對(duì)領(lǐng)先。生產(chǎn)端來(lái)看，工業(yè)方面，貨運(yùn)量強(qiáng)于季節(jié)性，用煤日耗同比有所提升，節(jié)后行業(yè)開(kāi)工率分化，焦化、地?zé)?、高爐邊際偏強(qiáng)，化工鏈有所回落；建筑業(yè)方面，水泥與黑色供需邊際有所修復(fù)，瀝青開(kāi)工率下行。外需方面，吞吐量維持韌性，運(yùn)價(jià)指標(biāo)近期偏強(qiáng)，集裝箱運(yùn)價(jià)同比降幅持續(xù)收窄，韓國(guó)與越南出口維持韌性。消費(fèi)方面，出行熱度維持偏高水平，汽車(chē)消費(fèi)同比較前值下降。價(jià)格方面，原油價(jià)格因地緣因素上漲，黑色震蕩偏強(qiáng)，銅價(jià)下行。
1、消費(fèi)：出行熱度維持高位，汽車(chē)消費(fèi)同比較前值下降
1）出行：出行熱度整體維持高位，航班執(zhí)行量同比下降。
2）商品消費(fèi)：汽車(chē)消費(fèi)同比較前值下降，快遞攬收同比上升。
2、地產(chǎn)：地產(chǎn)成交熱度分化，房?jī)r(jià)待改善
1）新房方面：新房成交熱度小幅回落，結(jié)構(gòu)上二線(xiàn)城市相對(duì)領(lǐng)先。
2）二手房成交方面：二手房成交有所修復(fù)，北京/上海/深圳/成都市場(chǎng)熱度均有回升。
3）掛牌量?jī)r(jià)：二手房掛牌量?jī)r(jià)齊跌。
4）土地：土地市場(chǎng)溢價(jià)率較前值下行，土地成交量低位運(yùn)行。
3、生產(chǎn)：貨運(yùn)量同比上升，行業(yè)開(kāi)工率分化
1）綜合指數(shù)：鐵路公路貨運(yùn)量同比上升；用煤日耗同比上升，水力發(fā)電同比下降，煤價(jià)上升。
2）中上游：焦化開(kāi)工率上升，地?zé)掗_(kāi)工率下降。
3）下游：PTA/聚酯/江浙織機(jī)開(kāi)工率下降，半/全鋼胎生產(chǎn)開(kāi)工率上升。
4、建筑業(yè)：建筑業(yè)施工資金環(huán)比上升，水泥黑色供需修復(fù)
1）資金到位率：建筑業(yè)資金到位率環(huán)比上升。
2）水泥：水泥供需邊際修復(fù)，庫(kù)存同比下降，價(jià)格上升。
3）黑色：黑色供需有所修復(fù)，庫(kù)存同比上升，價(jià)格下降。
4）瀝青、PVC與苯乙烯：瀝青開(kāi)工率下降，價(jià)格上升；PVC開(kāi)工率上升，苯乙烯開(kāi)工率下降。
5、外需：吞吐量熱度延續(xù)，運(yùn)價(jià)分化
1）運(yùn)量方面，港口累計(jì)完成貨物吞吐量和集裝箱吞吐量同比維持高位。
2）運(yùn)價(jià)方面，①RJ/CRB同比有所修復(fù)；②波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）有所上行；③CCFI指數(shù)環(huán)比上行，SCFI指數(shù)偏弱。CCFI方面，各航線(xiàn)環(huán)比同比大多有所修復(fù)，美西航線(xiàn)、美東航線(xiàn)環(huán)比數(shù)據(jù)偏弱。上海港方面，運(yùn)輸市場(chǎng)走勢(shì)分化，除歐洲航線(xiàn)、波斯灣航線(xiàn)外，其余遠(yuǎn)洋航線(xiàn)運(yùn)價(jià)均下跌。
3）韓國(guó)、越南出口維持韌性：韓國(guó)3月前10日出口額同比有所回升，越南2月整月出口額同比維持韌性。
4）海外經(jīng)濟(jì)來(lái)看，美國(guó)上周公布的2月工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比0.2%，2月PPI同比3.4%、核心PPI同比3.9%均超預(yù)期，初請(qǐng)失業(yè)金降至20.5萬(wàn)人。
5）進(jìn)口運(yùn)價(jià)方面，國(guó)內(nèi)進(jìn)口運(yùn)價(jià)（CDFI）環(huán)比上行。
6、價(jià)格：原油價(jià)格上行、有色價(jià)格下行、黑色價(jià)格上行
1）綜合指數(shù)來(lái)看，外盤(pán)RJ/CRB指數(shù)、內(nèi)盤(pán)南華工業(yè)品指數(shù)均上行。
2）分項(xiàng)來(lái)看，原油價(jià)格上行，有色價(jià)格下行，黑色價(jià)格上行，豬肉價(jià)格下行、蔬菜價(jià)格下行。
出行熱度維持高位
出行熱度整體維持高位，航班執(zhí)行同比較前值略有下降。①城內(nèi)出行方面，截至3月19日當(dāng)周，9個(gè)重點(diǎn)城市地鐵客運(yùn)量環(huán)比0.1%（前值為3.4%），同比為1.5%（前值為2.3%）；截至3月15日，擁堵延時(shí)指數(shù)同比-3.8%（前值為-5.8%）。②城際出行方面，截至3月13日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)航班（不含港澳臺(tái)）/國(guó)際航班執(zhí)行航班數(shù)量同比3.2%/3.6%（前值為8.8%/6.0%），執(zhí)飛率87.2%/82.0%（=執(zhí)行航班數(shù)/計(jì)劃航班數(shù)，前值為83.5%/81.8%，上年同期為88.8%/84.0%）。
汽車(chē)消費(fèi)同比下降，快遞攬收同比上升。①服務(wù)消費(fèi)方面，截至3月19日當(dāng)周，電影票房環(huán)比-54.6%（前值為-69.4%），電影票房同比上年-33.8%（前值為-32.9%）。②耐用品方面，乘聯(lián)會(huì)口徑3月1-15日乘用車(chē)零售/批發(fā)同比上年同期-21%/-19%（前值為54%/46%）。③非耐用品方面，截至3月15日當(dāng)周，輕紡城銷(xiāo)量同比-9.4%（前值為-32.2%）；截至3月15日，快遞攬收量同比4.5%（前值1.0%），同比上升。
政策端：上周我國(guó)促消費(fèi)政策持續(xù)向縱深推進(jìn)，國(guó)家層面聚焦入境消費(fèi)與服務(wù)出口精準(zhǔn)發(fā)力，地方層面圍繞消費(fèi)提質(zhì)、權(quán)益保障、惠民讓利多點(diǎn)突破，全方位激活消費(fèi)市場(chǎng)新動(dòng)能。國(guó)家層面，商務(wù)部等九部門(mén)印發(fā)促進(jìn)旅行服務(wù)出口、擴(kuò)大入境消費(fèi)的政策措施，從擴(kuò)大入境旅游消費(fèi)、便利入境商務(wù)活動(dòng)、激活入境賽事消費(fèi)等方面提出具體舉措，系統(tǒng)構(gòu)建入境消費(fèi)生態(tài)；地方層面，江蘇、上海、安徽宣城等地結(jié)合本地實(shí)際推出特色舉措，包括放心消費(fèi)惠企利民三項(xiàng)政策措施、發(fā)布促進(jìn)消費(fèi)提質(zhì)擴(kuò)容總體方案、啟動(dòng)商超促消費(fèi)專(zhuān)場(chǎng)活動(dòng)等，切實(shí)保障消費(fèi)者權(quán)益、優(yōu)化消費(fèi)環(huán)境。
二手成交熱度延續(xù)，房?jī)r(jià)待改善
?。?）成交數(shù)據(jù)。
?、傩路砍山粺岫刃》芈?，結(jié)構(gòu)上，二線(xiàn)>一線(xiàn)>三線(xiàn)。截至3月19日，30城商品房成交面積周同比去年同期-3.1%(前值5.7%)，一二三線(xiàn)成交面積同比去年同期-6.7%/6.0%/-16.4%(前值為8.3%/6.0%/0.4%
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