>> 西南證券-瑞普生物(300119)2025年年報點評：業(yè)績高增，寵物與生物制造雙輪驅(qū)動長期成長-260401
| 上傳日期： |
2026/4/3 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐卿,趙磐 |
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事件：公司發(fā)布2025年年度報告，2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入33.98億元，同比增長10.70%；單四季度實現(xiàn)營收8.54億元。2025年實現(xiàn)歸母凈利潤4.01億元，同比增長33.18%；單四季度實現(xiàn)歸母凈利潤0.38億元。
點評：2025年營收/歸母凈利潤同比增長11%/33%，業(yè)績實現(xiàn)高質(zhì)量增長。業(yè)績增長主要得益于：1）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，高毛利的生物制品業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長；2）寵物板塊業(yè)務(wù)高速發(fā)展，成為清晰的第二增長曲線；3）國際業(yè)務(wù)加速拓展，打開長期成長空間。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，高毛利業(yè)務(wù)與新興賽道表現(xiàn)亮眼。公司堅定執(zhí)行以價值為導(dǎo)向的產(chǎn)品策略，高毛利業(yè)務(wù)占比穩(wěn)步提升。生物制品業(yè)務(wù)作為公司收入和利潤的重要來源，實現(xiàn)營業(yè)收入14.75億元，同比增長11.40%，占營業(yè)收入比重提升至43.40%，毛利率較上年同期增加近1個百分點，盈利能力穩(wěn)步提高。其中，禽用生物制品市場占有率約為17.94%，保持行業(yè)領(lǐng)先地位。寵物板塊布局成效顯著，全年實現(xiàn)收入8.58億元，同比增長24.39%。其中，中瑞供應(yīng)鏈實現(xiàn)收入7.82億元，同比增長23.42%，渠道網(wǎng)絡(luò)已覆蓋全國超1.4萬家寵物醫(yī)療終端；“渠道+產(chǎn)品”雙輪驅(qū)動模式日益成熟。國際業(yè)務(wù)加速拓展，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入1.27億元，同比增長33%，成為公司重要的盈利增長點。
研發(fā)投入持續(xù)加大，精細化管理釋放利潤。公司聚焦原創(chuàng)新藥與大產(chǎn)品集群，研發(fā)投入強度保持行業(yè)領(lǐng)先。報告期內(nèi)，公司研發(fā)投入超3億元，占營業(yè)收入比重8.83%。公司在mRNA疫苗等前沿領(lǐng)域取得重大突破，獲批全球首個食品動物用mRNA疫苗——豬流行性腹瀉病毒mRNA疫苗的臨床批件，并建成國內(nèi)首批具備動物用mRNA疫苗產(chǎn)業(yè)化能力的企業(yè)。同時，公司全面推進以“價值驅(qū)動”為核心的精細化管理，通過優(yōu)化生產(chǎn)工藝、強化供應(yīng)鏈協(xié)同、嚴控各項費用支出，將降本增效貫穿于全價值鏈。報告期內(nèi)，累計降本超9,000萬元，有效對沖了外部壓力，凸顯了公司優(yōu)秀的成本控制與運營管理能力。
盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計2026~2028年公司EPS為1.07、1.26、1.57元，對應(yīng)動態(tài)PE 16、14、11倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：養(yǎng)殖端突發(fā)疫病風(fēng)險、下游需求不及預(yù)期風(fēng)險、研發(fā)進度不及預(yù)期風(fēng)險
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