>> 華泰期貨-化工月報(bào)：地緣消息反復(fù)，供應(yīng)下降擔(dān)憂(yōu)仍存-260406
| 上傳日期： |
2026/4/6 |
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來(lái)源： |
華泰期貨 |
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作者： |
梁宗泰,陳莉 |
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市場(chǎng)要聞與數(shù)據(jù)
價(jià)格與價(jià)差方面，3月受美伊戰(zhàn)爭(zhēng)影響，霍爾木茲海峽實(shí)質(zhì)性關(guān)閉，中東局勢(shì)緊張推高油價(jià)，Brent原油期貨較2月底上漲63.3%至118.35美元/桶。同時(shí)中東銷(xiāo)往亞洲的石腦油同樣中斷，亞洲石腦油部分?jǐn)喙╊A(yù)期下，其價(jià)格大漲；同時(shí)亞洲煉廠原料短缺，PX負(fù)荷快速下降，PX和PTA價(jià)格跟隨原料大幅上漲。但就產(chǎn)業(yè)而言，下游聚酯不愿意承擔(dān)高價(jià)原料，旺季產(chǎn)銷(xiāo)持續(xù)低迷，同時(shí)PTA負(fù)荷下降緩慢，3月延續(xù)大幅累庫(kù)，PXN和PTA加工費(fèi)大幅壓縮。3月PF和PR價(jià)格跟隨原料大幅上漲，但紡服訂單在價(jià)格大幅上漲中受到抑制，PF加工利潤(rùn)壓縮；而PR因大廠不可抗力貨源持續(xù)偏緊，原料擔(dān)憂(yōu)下暫時(shí)負(fù)荷提升空間有限，工廠庫(kù)存低位，同時(shí)海外能源和聚酯原料出現(xiàn)嚴(yán)重短缺，剛需客戶(hù)向中國(guó)大陸等地加大采購(gòu)量，月出口接單激增，加工費(fèi)表現(xiàn)偏強(qiáng)。
PX供應(yīng)與庫(kù)存方面，本周中國(guó)PX開(kāi)工率81.0%（環(huán)比上周-3.0%），亞洲PX開(kāi)工率69.5%（環(huán)比上周-3.2%）。PX供應(yīng)：新增產(chǎn)能方面，福佳大化改造擴(kuò)能30萬(wàn)噸2026年Q1兌現(xiàn)，遼寧華錦阿美200萬(wàn)噸預(yù)計(jì)Q3末兌現(xiàn)。存量裝置方面，受中東緊張局勢(shì)引發(fā)的煉廠原料緊缺影響，3月國(guó)內(nèi)外PX裝置負(fù)荷明顯下降，另外也有些計(jì)劃內(nèi)檢修兌現(xiàn)，PX負(fù)荷回落。4月PX負(fù)荷預(yù)計(jì)維持低位，若美伊戰(zhàn)爭(zhēng)進(jìn)一步升級(jí)，亞洲PX檢修損失量可能進(jìn)一步增加。PX庫(kù)存：3月PX平衡表預(yù)計(jì)去庫(kù)27萬(wàn)噸附近，4月PX供需雙減，月度平衡表預(yù)計(jì)去庫(kù)25萬(wàn)噸附近。
TA供應(yīng)與庫(kù)存方面，中國(guó)PTA開(kāi)工率79.0%（環(huán)比上周-3.5%），PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)174元/噸（較上周108）。PTA供應(yīng)：新增產(chǎn)能方面，2026年暫無(wú)新增產(chǎn)能計(jì)劃。存量裝置方面，PTA 3月負(fù)荷穩(wěn)中有升，檢修損失量較2月下降，但4月降負(fù)/檢修計(jì)劃集中公布，包括逸盛、恒力、新鳳鳴、英力士等，隨著PX緩沖庫(kù)存的消耗，PTA裝置的原料的影響逐漸體現(xiàn)，預(yù)計(jì)4月PTA供應(yīng)將大幅收縮。PTA庫(kù)存：3月中國(guó)PTA社會(huì)庫(kù)存延續(xù)累庫(kù)，自估平衡表累庫(kù)52萬(wàn)噸附近（3月凈出口按35萬(wàn)噸預(yù)估）。后續(xù)趨勢(shì)來(lái)看，4月隨著PTA裝置檢修兌現(xiàn)，若聚酯負(fù)荷僅小幅下降，PTA平衡表預(yù)計(jì)平衡附近，關(guān)注聚酯裝置減產(chǎn)情況。
聚酯需求方面，本周江浙織機(jī)開(kāi)機(jī)率58.0%（環(huán)比上周-4.0%），聚酯開(kāi)工率86.5%（環(huán)比上周-0.3%）。3月中上織造和聚酯負(fù)荷逐步恢復(fù)，春節(jié)后企業(yè)陸續(xù)復(fù)工；但是由于成本劇烈波動(dòng)拖累終端需求，高價(jià)抑制原料備貨以及紡服出口訂單的下達(dá)，3月下旬需求負(fù)反饋逐步體現(xiàn)，聚酯企業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)清淡，庫(kù)存累積，開(kāi)工率低于近幾年同期，部分工廠重新進(jìn)入檢修狀態(tài)。目前織造成品庫(kù)存和原料庫(kù)存均不高，剛需采購(gòu)維持，但4月若中東緊張局勢(shì)長(zhǎng)時(shí)間延續(xù)，織造和聚酯企業(yè)開(kāi)工或進(jìn)一步下降。
PF供需存方面，本周直紡滌短開(kāi)工率90.0%（環(huán)比上周-1.0%），滌短工廠權(quán)益庫(kù)存天數(shù)15.0天（環(huán)比上周-0.5天），滌紗開(kāi)機(jī)率60.0%（環(huán)比上周-1.0%），1.4D實(shí)物庫(kù)存16.9天（環(huán)比上周-0.2天），1.4D權(quán)益庫(kù)存13.0天（環(huán)比上周-0.7天）。3月短纖價(jià)格快速大幅上漲，下游低位集中采購(gòu)，高位觀望，3月份短纖工廠庫(kù)存累加。同時(shí)前期檢修裝置在3月下旬多恢復(fù)正常，直紡滌短負(fù)荷提升至9成偏上。4月高成本面臨貶值風(fēng)險(xiǎn)，部分短纖工廠4月份有減產(chǎn)動(dòng)作，因此整體4月份供應(yīng)較預(yù)期減少，但整體環(huán)比供應(yīng)仍將小幅增加。若地緣局勢(shì)延續(xù)緊張，PF需求仍會(huì)受到抑制，加工費(fèi)承壓，但價(jià)格降至低位后補(bǔ)庫(kù)需求預(yù)計(jì)會(huì)重新激發(fā)。
PR供需存方面，瓶片工廠開(kāi)工率（按最大產(chǎn)能）72.9%（+0.0%），瓶片工廠庫(kù)存10.3天（環(huán)比上周+0.2天），瓶片現(xiàn)貨加工費(fèi)1213元/噸（較上周271）。供應(yīng)方面，3月因大廠不可抗力貨源持續(xù)偏緊，同時(shí)下游為旺季備貨需求尚可，瓶片加工費(fèi)大幅上漲，原料擔(dān)憂(yōu)下暫時(shí)負(fù)荷提升空間有限，當(dāng)前工廠庫(kù)存低位，同時(shí)海外能源和聚酯原料出現(xiàn)嚴(yán)重短缺，剛需客戶(hù)向中國(guó)大陸等地加大采購(gòu)量，3月出口接單激增，預(yù)計(jì)4月基本面表現(xiàn)偏強(qiáng)。
進(jìn)出口方面，中國(guó)PX月度進(jìn)口量955158噸（環(huán)比+106959噸）,中國(guó)PX月度出口量0噸（環(huán)比-50噸）;中國(guó)PTA月度進(jìn)口量278噸（環(huán)比-268噸）,中國(guó)PTA月度出口量205629噸（環(huán)比-193037噸）;中國(guó)未梳的聚酯短纖月度進(jìn)口量3441867千克（環(huán)比-2552600千克）,中國(guó)未梳的聚酯短纖月度出口量118692586千克（環(huán)比-26187946千克）；中國(guó)PR月度進(jìn)口量2528430千克（環(huán)比-266321千克）,中國(guó)PR月度出口量430039363千克（環(huán)比-78203202千克）。（2月數(shù)據(jù)，截止報(bào)告撰寫(xiě)日，3月數(shù)據(jù)尚未更新）
市場(chǎng)分析
隨著PX緩沖庫(kù)存的消耗，PTA裝置的原料的影響逐漸體現(xiàn)，預(yù)計(jì)4月PTA供應(yīng)將大幅收縮，或由累庫(kù)轉(zhuǎn)為去庫(kù)，基本面大幅好轉(zhuǎn)。同時(shí)PX3月起已進(jìn)入去庫(kù)周期，當(dāng)前供應(yīng)繼續(xù)減少的擔(dān)憂(yōu)仍存，在霍爾木茲海峽通行前，PX負(fù)荷存進(jìn)一步下降可能。
策略
單邊：PX/PTA/PF/PR謹(jǐn)慎逢低做多套保。近期地緣消息反復(fù)，在未看到實(shí)際撤兵或談判之前，霍爾木茲海峽船運(yùn)仍難以暢通，成本支撐和供應(yīng)擔(dān)憂(yōu)仍在，但需求端存負(fù)反饋，當(dāng)前交易難度較大，不宜追漲殺跌。關(guān)注日韓煉廠開(kāi)工進(jìn)一步變化。
跨品種：
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