>> 華泰期貨-新能源及有色金屬月報(bào)：礦端緊俏與需求淡季共同影響，鉛加難改震蕩格局-260406
| 上傳日期： |
2026/4/6 |
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來(lái)源： |
華泰期貨 |
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作者： |
陳思捷,師橙,封帆 |
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市場(chǎng)要聞與重要數(shù)據(jù)
原料端：2026年3月，鉛精礦市場(chǎng)供應(yīng)逐步恢復(fù)，進(jìn)口加工費(fèi)止跌企穩(wěn)，從月初的- 145美元/千噸逐步穩(wěn)定在- 135美元/千噸，國(guó)內(nèi)鉛精礦加工費(fèi)維持穩(wěn)定，河南、湖南等地Pb50鉛精礦加工費(fèi)分別穩(wěn)定在300元/金屬噸、250元/金屬噸。含銀鉛精礦一貨難求的局面緩解，因銀價(jià)震蕩偏弱，冶煉廠副產(chǎn)品收益預(yù)期下滑，對(duì)低價(jià)加工費(fèi)報(bào)價(jià)接受度降低，采購(gòu)以剛需為主，各類含銀鉛精礦計(jì)價(jià)系數(shù)維持穩(wěn)定。4月，國(guó)內(nèi)鉛精礦供應(yīng)稍顯寬松，國(guó)內(nèi)鉛鋅礦山供應(yīng)恢復(fù)疊加冶煉廠開(kāi)工積極性下滑，部分礦山招標(biāo)價(jià)格小幅上漲30-50元/金屬噸，冶煉廠觀望情緒濃厚，湖南、云南部分小規(guī)模冶煉廠延長(zhǎng)檢修周期。進(jìn)口加工費(fèi)預(yù)計(jì)維持穩(wěn)定，含銀鉛精礦供應(yīng)仍相對(duì)短缺，計(jì)價(jià)系數(shù)大概率保持不變，整體加工費(fèi)上漲動(dòng)力有限。
原生鉛生產(chǎn)及進(jìn)出口：2026年3月，原生鉛冶煉行業(yè)開(kāi)工率穩(wěn)步回升，從月初的57.0%逐步提升至月末的62.8%，河南、湖南地區(qū)部分冶煉廠檢修后恢復(fù)生產(chǎn)，云南地區(qū)生產(chǎn)保持穩(wěn)定，三省平均開(kāi)工率環(huán)比增加5.8個(gè)百分點(diǎn)。廠庫(kù)庫(kù)存持續(xù)去化，從月初的4.06萬(wàn)噸降至月末的1.66萬(wàn)噸，主要受下游按需采購(gòu)及持貨商交倉(cāng)影響。進(jìn)出口方面，鉛錠進(jìn)口窗口持續(xù)打開(kāi)，海外鉛錠持續(xù)涌入國(guó)內(nèi)，補(bǔ)充市場(chǎng)供應(yīng)。4月，原生鉛開(kāi)工率預(yù)計(jì)小幅波動(dòng)，河南部分冶煉廠檢修，云南地區(qū)部分延遲檢修企業(yè)恢復(fù)生產(chǎn)，整體供應(yīng)穩(wěn)中有升。廠庫(kù)庫(kù)存或因清明假期后累庫(kù)風(fēng)險(xiǎn)上升小幅增加，進(jìn)口窗口維持打開(kāi)狀態(tài)，進(jìn)口鉛持續(xù)流入，華東、華南地區(qū)供應(yīng)相對(duì)寬松，西南地區(qū)或因檢修略顯緊張，現(xiàn)貨貼水有擴(kuò)大可能性。
再生鉛生產(chǎn)及進(jìn)出口：2026年3月，再生鉛行業(yè)開(kāi)工率大幅回升，從月初的27.1%快速攀升至月末的43.3%，河南原料補(bǔ)庫(kù)、內(nèi)蒙古大型煉廠復(fù)產(chǎn)帶動(dòng)行業(yè)產(chǎn)能釋放，安徽地區(qū)企業(yè)減產(chǎn)與復(fù)產(chǎn)增量相互對(duì)沖。成品庫(kù)存先降后升，月末庫(kù)存1.75萬(wàn)噸，較月中增加0.5萬(wàn)噸，主要因下游采購(gòu)意愿降溫疊加進(jìn)口粗鉛補(bǔ)充。廢電瓶回收?qǐng)?bào)價(jià)分化，區(qū)間9250-9450元/噸，還原鉛貨源緊缺，主流不含稅出廠價(jià)15300元/噸。4月，再生鉛開(kāi)工率預(yù)計(jì)穩(wěn)中向好，環(huán)比小增0.14個(gè)百分點(diǎn)，江蘇小型煉廠復(fù)產(chǎn)帶動(dòng)區(qū)域產(chǎn)能提升，但原料供應(yīng)承壓或限制部分企業(yè)產(chǎn)量。成品庫(kù)存預(yù)計(jì)延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，廢電瓶?jī)r(jià)格受節(jié)后復(fù)產(chǎn)需求支撐企穩(wěn)，再生精鉛價(jià)格受成本高企挺價(jià)，但下游需求淡季疊加進(jìn)口粗鉛流入，價(jià)格區(qū)間震蕩，散單升貼水難以擴(kuò)大。
消費(fèi)端：2026年3月，鉛蓄電池行業(yè)開(kāi)工率快速恢復(fù)并維持高位，從月初的71.68%升至月中的73.92%并保持穩(wěn)定，大型企業(yè)訂單充足維持滿產(chǎn)，中小型企業(yè)隨節(jié)后復(fù)工逐步爬產(chǎn)，數(shù)據(jù)中心儲(chǔ)能電池招標(biāo)訂單表現(xiàn)亮眼。終端消費(fèi)方面，電動(dòng)自行車、汽車蓄電池經(jīng)銷商節(jié)后按需補(bǔ)庫(kù)，但終端市場(chǎng)實(shí)際消費(fèi)平平，出口型企業(yè)受關(guān)稅及地緣政治因素訂單受阻。4月，鉛蓄電池市場(chǎng)進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，行業(yè)開(kāi)工率預(yù)計(jì)小幅下滑，部分企業(yè)已計(jì)劃下調(diào)生產(chǎn)計(jì)劃，清明假期企業(yè)放假0-3天進(jìn)一步影響短期產(chǎn)出。終端消費(fèi)持續(xù)偏弱，經(jīng)銷商避險(xiǎn)情緒濃厚，多坐等廠家降價(jià)促銷，企業(yè)采購(gòu)以長(zhǎng)單為主，散單采購(gòu)積極性有限，原料采購(gòu)需求難以對(duì)鉛價(jià)形成有力支撐。
庫(kù)存端：2026年3月，全球鉛錠庫(kù)存呈現(xiàn)分化態(tài)勢(shì)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)庫(kù)存持續(xù)去化，SMM五地社會(huì)庫(kù)存從月初的6.72萬(wàn)噸降至月末的5.78萬(wàn)噸，江浙滬地區(qū)倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存降幅顯著，主要受下游企業(yè)提貨及冶煉廠積極出貨影響；原生鉛廠庫(kù)庫(kù)存同步下降0.77萬(wàn)噸。海外市場(chǎng)方面，LME鉛錠庫(kù)存小幅下降，月末庫(kù)存28.31萬(wàn)噸，較月初減少2.79萬(wàn)噸，LME0-3貼水收窄至- 34.62美元/噸，支持鉛價(jià)運(yùn)行。4月，國(guó)內(nèi)庫(kù)存累庫(kù)風(fēng)險(xiǎn)上升，清明假期后下游需求淡季來(lái)臨，冶煉企業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)中有升，進(jìn)口鉛持續(xù)補(bǔ)充，社會(huì)庫(kù)存降幅收窄并大概率轉(zhuǎn)為累庫(kù)，SHFE倉(cāng)單或因交割因素有所增加。海外市場(chǎng)，LME庫(kù)存預(yù)計(jì)維持低位震蕩，中國(guó)進(jìn)口需求持續(xù)吸引海外鉛錠流入，東南亞市場(chǎng)現(xiàn)貨流通量下降，LME0-3貼水或進(jìn)一步收窄，整體庫(kù)存對(duì)鉛價(jià)仍有一定支撐作用。
策略
單邊：中性
2026年3月鉛市呈現(xiàn)供需雙增，價(jià)格偏弱震蕩格局，礦端供應(yīng)寬松、冶煉端開(kāi)工回升，終端消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期，國(guó)內(nèi)庫(kù)存去化后累庫(kù)風(fēng)險(xiǎn)隱現(xiàn)，海外庫(kù)存低位支撐有限。4月市場(chǎng)多空交織，供應(yīng)端增量明確，消費(fèi)端步入傳統(tǒng)淡季，庫(kù)存累庫(kù)與進(jìn)口補(bǔ)充將壓制鉛價(jià)上行空間，但若冶煉廠檢修兌現(xiàn)，或形成階段性支撐。4月預(yù)計(jì)鉛價(jià)波動(dòng)區(qū)間在16200元/噸至17000元/噸。有套保需求的企業(yè)可在上述區(qū)間上下沿進(jìn)行買(mǎi)入以及賣出套保操作。
期權(quán)：賣出寬跨
風(fēng)險(xiǎn)
消費(fèi)持續(xù)偏差
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