>> 交銀國際-每日晨報-260408
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2026/4/8 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
交銀國際 |
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固生堂
2273 HK2025年業(yè)績逆勢增長，2026年內生、外延、新業(yè)務齊發(fā)力；維持買入
2025年業(yè)績表現優(yōu)于行業(yè)，充足現金支持業(yè)務擴張和股東回報：全年收入和凈利潤分別同比增長8%/15%至32.5億元/3.5億元（人民幣，下同），略低于我們和市場一致預測，但在整體消費環(huán)境和院端控費大環(huán)境下，公司取得優(yōu)于行業(yè)的業(yè)績增長實屬不易，也是對公司自建+并購模式和新業(yè)務嘗試的再次成功驗證。年內線下門店人次增長13%，客單價下降3%但2H環(huán)比企穩(wěn)持平。年內回購+分紅超6億元，股東回報率超11%；但年底現金儲備11億元，得益于現金流的顯著增長。2026年及以后，公司將保持50%以上的分紅比例，并更積極地回購。
2026年有望重回高增長，新業(yè)務嘗試漸入佳境：管理層預計2026年收入增速將恢復至15%左右，驅動因素：1）內生增長：去年年底起，收入和門診量回暖，1Q26門診量內生增速有望達雙位數、客單價企穩(wěn)；2）外延并購：在充足現金儲備和現金流加持下，公司將利用當前民營醫(yī)院行業(yè)的低成本整合窗口期，提升規(guī)模性業(yè)務并購，并深耕或開拓華人密集的關鍵海外市場；3）消費醫(yī)療場景拓寬、AI產生實際業(yè)績貢獻，新業(yè)務逐步成為新增長極。
下調目標價：我們下調2026-27年盈利預測，下調目標價至34.2港元（原42港元），對應16倍/0.7倍2026年市盈率/PEG，維持買入。
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