>> 第一上海-綠城中國(3900.HK)利潤階段性承壓，經(jīng)營端表現(xiàn)優(yōu)于大市-260408
| 上傳日期： |
2026/4/8 |
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| 486KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
第一上海 |
| 評級： |
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作者： |
羅凡環(huán),黃佳傑 |
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業(yè)績階段承壓，財務結(jié)構(gòu)優(yōu)化
綠城中國2025年營業(yè)收入為1550億元，同比減少2.3%。毛利為184.7億元，同比下滑8.67%。淨利潤為22.86億元，同比減少44.9%；股東應占利潤為0.7億元，同比下降95.6%；每股收益是0.03元，同比下降95.2%。利潤端的大幅下降主要原因是行業(yè)下行週期、主動去庫存以及計提了49億的大額減值。經(jīng)營端超預期，銷售表現(xiàn)優(yōu)異。操盤銷售額為2519億元，位居行業(yè)第二，同比升1位；自投銷售額為1534億元，位於行業(yè)第五，同比升1位?；乜盥蔬_101%，維持行業(yè)標桿。首開項目54個，平均去化率達69%。財務端，現(xiàn)金短債比為2.6倍，創(chuàng)歷史新高；年末貨幣資金632億元保持充足，其中可用資金368億元，預售監(jiān)管及受限資金為264億元，平均融資成本為3.3%，同比下降60BP，歷史新低，境內(nèi)外融資暢通，債務結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。
聚焦高能級城市，保持產(chǎn)品力領先
土儲結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，投資聚焦高能級城市。全年新拓貨值1355億元，行業(yè)排名第四，核心一二線城市新拓貨值占比達86%，為1168億元；新拓轉(zhuǎn)化率為33%，全年貢獻銷售453億元。代建業(yè)務龍頭地位穩(wěn)固，市占率連續(xù)十年行業(yè)第一，新拓代建面積3535萬㎡，新拓代建費93.5億元；經(jīng)營性現(xiàn)金流4.15億元，同比增加42.3%交付面積1451萬㎡，交付客戶超8萬戶。公司產(chǎn)品力絕對領先，連續(xù)四年產(chǎn)品力第一，獲國內(nèi)外設計大獎122項，全年交付210個專案，交付面積2269萬㎡，交付滿意度達到94分，形成難以複製的品質(zhì)護城河。
未來展望
公司期初貨值約為2300億元，疊加新增土儲，管理層預計2026年銷售額達到1300億元。對於土地投資的策略以及拿地貨值的目標，公司表示會守牢安全底線，做一成一，兼顧現(xiàn)金流與利潤，全年新拓貨值預計約為1000億元，會隨著市場動態(tài)調(diào)整。經(jīng)營端繼續(xù)強化去化力度，包括專項考核、資源傾斜、老盤新作等動作。未來將繼續(xù)聚焦開發(fā)+代建雙主業(yè)模式，推行客戶至上，共同構(gòu)築產(chǎn)品力護城河，堅決盤活存量、去化庫存，對持有物業(yè)，提高租金回報率，全面風險預控，保障穩(wěn)健經(jīng)營，從規(guī)模驅(qū)動轉(zhuǎn)向品質(zhì)與精益運營。對於股東回報這方面，2025年不分紅為謹慎決定，主要還是因為淨利潤的大幅下滑，26年利潤仍存在一定壓力，分紅政策保持穩(wěn)定，以歸母淨利潤的20%-50%派息。
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