>> 國信證券-公用環(huán)保行業(yè)202604第1期：國網(wǎng)南網(wǎng)一季度固定資產(chǎn)投資超1674億元，公用環(huán)保2025年報匯總-260412
| 上傳日期： |
2026/4/13 |
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| 3980KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
黃秀杰,劉漢軒,崔佳誠 |
| 行業(yè)名稱： |
環(huán)保 |
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市場回顧：本周滬深300指數(shù)下跌1.37%，公用事業(yè)指數(shù)下跌8.62%，環(huán)保指數(shù)下跌4.07%，周相對收益率分別為-7.25%和-2.70%。申萬31個一級行業(yè)分類板塊中，公用事業(yè)及環(huán)保漲幅處于第31和第27名。電力板塊子板塊中，火電下跌12.04%；水電下跌3.74%，新能源發(fā)電下跌13.48%；水務(wù)板塊下跌4.53%；燃氣板塊下跌6.63%。
重要事件：國家電網(wǎng)一季度固定資產(chǎn)投資超1290億元。一季度，國家電網(wǎng)完成固定資產(chǎn)投資超1290億元，同比增長37%，帶動產(chǎn)業(yè)鏈上下游投資超過2500億元；攀西特高壓交流、皖鄂直流背靠背等工程開工建設(shè)，甘肅—浙江、大同—懷來—天津南特高壓和閩贛直流背靠背等工程建設(shè)全面提速，37座抽水蓄能電站加緊建設(shè)，在運在建抽水蓄能裝機規(guī)模超過9400萬千瓦；110（66）千伏及以上項目開工393項、投產(chǎn)579項；完成新能源接網(wǎng)工程投資超100億元，同比增長超過50%；完成配電網(wǎng)投資568億元，占各級電網(wǎng)投資比重達到55%。南方電網(wǎng)一季度固定資產(chǎn)投資同比增長49.5%。一季度南方電網(wǎng)完成固定資產(chǎn)投資384.5億元，同比增長49.5%；招標采購規(guī)模784億元，物資、施工招標金額同比增加25%；完成項目物資供應(yīng)212億元，同比增加43%；累計支付各類物資貨款168億元，同比增加41%。2026年南方電網(wǎng)計劃完成固定資產(chǎn)投資1800億元，“十五五”期間投資規(guī)模將向萬億元邁進，預(yù)計帶動上下游產(chǎn)業(yè)鏈投資達2萬億元。
專題研究：公用環(huán)保2025年年報匯總：截至2026年4月4日，A股申萬公用事業(yè)和環(huán)保行業(yè)已有58家公告2025年年報。分行業(yè)看，電力行業(yè)受電價下行影響營收有所下降，但火電受益于煤價低位運行帶動行業(yè)整體業(yè)績增長。電力子板塊中，火電業(yè)績顯著增長，盈利能力大幅提高；水電來水偏好，桂冠電力、黔源電力業(yè)績增長亮眼；新能源受電價下行影響電價有所下降；其他電源板塊中南網(wǎng)儲能、南網(wǎng)能源業(yè)績表現(xiàn)亮眼。燃氣板塊營收相對平穩(wěn)業(yè)績有所增長，首華燃氣實現(xiàn)扭虧為盈。環(huán)保行業(yè)營收和業(yè)績穩(wěn)步增長。
投資策略：公用事業(yè)：1.煤價電價同步下行，火電盈利有望維持合理水平，推薦全國大型火電企業(yè)華電國際以及區(qū)域電價較為堅挺的上海電力；2.國家持續(xù)出臺政策支持新能源發(fā)展，新能源發(fā)電盈利有望逐步趨于穩(wěn)健，推薦全國性新能源發(fā)電龍頭企業(yè)龍源電力、三峽能源，區(qū)域優(yōu)質(zhì)海上風(fēng)電企業(yè)福能股份、中閩能源，開展新能源與智算中心一體化深化算電協(xié)同標的金開新能，以及布局綠色氫基能源業(yè)務(wù)的電投綠能；3.裝機和發(fā)電量增長對沖電價下行壓力，預(yù)計核電公司盈利仍將維持穩(wěn)定，推薦核電運營標的中國核電、中國廣核；國家電投整合核電資產(chǎn)，打造A股第三家核電運營商，推薦重組標的電投產(chǎn)融；4.全球降息背景下高分紅的水電股防御屬性凸顯，推薦業(yè)績穩(wěn)健性和成長性兼具的水電龍頭長江電力；5.燃氣推薦具有海氣貿(mào)易能力，特氣業(yè)務(wù)錨定商業(yè)航天的九豐能源；6.基于余熱鍋爐設(shè)備制造進軍核能和清潔能源裝備制造的西子潔能。環(huán)保：1.水務(wù)&垃圾焚燒行業(yè)進入成熟期，自由現(xiàn)金流改善明顯，再疊加無風(fēng)險收益率的持續(xù)走低，投資者的預(yù)期回報率和風(fēng)險偏好均有所下降，建議關(guān)注環(huán)保板塊中的“類公用事業(yè)投資機會”，推薦光大環(huán)境、上海實業(yè)控股、中山公用；2.中國科學(xué)儀器市場份額超過90億美元，國產(chǎn)替代空間廣闊，推薦聚光科技、皖儀科技；3.歐盟SAF強制摻混政策生效在即，對原材料需求增加，國內(nèi)廢棄油脂資源化行業(yè)有望充分受益，推薦山高環(huán)能。
風(fēng)險提示：環(huán)保政策不及預(yù)期；用電量增速下滑；電價下調(diào)；競爭加劇。
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