久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點(diǎn)
　　歸母凈利潤(rùn)同比-95.6%。2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1549.7億元，同比下降2.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.7億元，同比下降95.6%。公司歸母凈利潤(rùn)大幅下降的主要原因是：1）毛利率同比-0.8pct至11.9%；2）投資收益虧損同比擴(kuò)大5億元至11.3億元；3）結(jié)算權(quán)益占比下降導(dǎo)致少數(shù)股東損益占比增加。同時(shí)，公司計(jì)提減值49.4億元，同比減少1.2億元。
　　銷售行業(yè)排名提升，土儲(chǔ)結(jié)構(gòu)更加安全。2025年公司實(shí)現(xiàn)總合同銷售金額約2519億元，同比下降9.0%，行業(yè)排名躍升至全國(guó)第二，其中自投項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)合同銷售金額1534億元，權(quán)益銷售金額1043億元，排名提升至全國(guó)第五；實(shí)現(xiàn)銷售面積1208萬(wàn)平方米，同比下降14.3%。公司銷售結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，一、二線城市銷售額占比達(dá)84%，長(zhǎng)三角區(qū)域占比71%，全年回款率達(dá)101%，維持行業(yè)標(biāo)桿水平。2025年公司新增項(xiàng)目50個(gè)，對(duì)應(yīng)面積318萬(wàn)平方米，新增貨值1355億元，新增土地權(quán)益比為69%。截至2025年末，公司總土地儲(chǔ)備3827億元，對(duì)應(yīng)權(quán)益可售建筑面積約972萬(wàn)平方米，其中一二線城市貨值占比約80%，結(jié)構(gòu)更加安全。
　　現(xiàn)金儲(chǔ)備充裕，財(cái)務(wù)穩(wěn)健。截至2025年末，公司擁有貨幣資金632億元，其中剔除預(yù)售監(jiān)管受限資金后擁有368億元可用資金，現(xiàn)金短債比為2.6倍，流動(dòng)性較為充裕。公司債務(wù)結(jié)構(gòu)健康，一年內(nèi)到期借貸占比降至18.6%，為歷年新低，2025年總借貸加權(quán)平均融資成本降至3.3%，較2024年末的3.7%下降40bp。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)下行超預(yù)期、行業(yè)政策不及預(yù)期、公司銷售及結(jié)算進(jìn)度不及預(yù)期、毛利率不及預(yù)期。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司26/27年收入為1392/1297億元，歸母凈利為1.3/1.8億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.05/0.07元，對(duì)應(yīng)PE分別為97/70X，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。(具體盈利預(yù)測(cè)見正文）