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五一假期全國消費市場增長穩(wěn)健，出行鏈保持較優(yōu)景氣度。據(jù)商務部，假期前四日（5.1-5.4）重點監(jiān)測的78個步行街（商圈）客流量、營業(yè)額分別同增5.0%/5.3%。據(jù)交運部預計，五一期間全社會跨區(qū)域人員流動量15.3億人次創(chuàng)歷史新高/同比+4%，5.1-5.4實際跨區(qū)域人員流動量同比分別+1.4%/1.7%/3.7%/4.2%，其中公路、鐵路均錄得增長，民航/水路表現(xiàn)承壓。新型科技消費產品、情緒價值消費等促進品質消費需求釋放，體驗悅己類產品需求旺盛，酒店等相關出行鏈受天氣、機票漲價、基數(shù)等多重因素影響表現(xiàn)有所分化，入境游帶來消費新增量。展望后續(xù)，伴隨擴內需政策持續(xù)發(fā)力、新業(yè)態(tài)新模式不斷涌現(xiàn)，我們看好消費穩(wěn)步回暖前景，重點關注科技消費、情緒及體驗消費、國貨崛起等結構性機會。
　　低線級市場消費受益于假日經(jīng)濟，科技消費與體驗品類受青睞
　　1）分區(qū)域看，我們預計多數(shù)省市消費增長穩(wěn)健，湖北（5.1-5.217家重點企業(yè)銷售總額yoy+6.2%，湖北省人民政府）等部分省市表現(xiàn)相對較優(yōu)。我們預計下沉市場文旅+消費聯(lián)動更加活躍，據(jù)攜程，26年五一假期五線城市旅游人次同增9.0%，增速領先。我們預計高線城市或受益于入境消費，5月1-3日入境游客使用支付寶兩類便利支付在華消費同增近70%；2）分品類看，體驗型消費、科技消費等受青睞。26年以舊換新政策擴圍智能眼鏡等新品，“什么值得買”數(shù)據(jù)顯示，五一假期前半個月，平臺“AI眼鏡”關鍵詞商品GMV同增195.9%。五一期間攜程展演賽事相關出游人次同增30.6%。
　　旅游出行：體驗度假/入境游景氣度高，出境游中我國港澳表現(xiàn)較優(yōu)
　　1）境內休閑游景氣延續(xù)：春假拼假潮和體驗悅己需求帶動下，特色景區(qū)/重點省市出游熱度較高，黃山風景區(qū)五一累計接待進山游客超15萬人，為歷史同期新高（中新網(wǎng)）。2）跨境游表現(xiàn)分化，五一假期日均出入境旅客將達225萬人次/同比增長約3.3%（國家移民管理局）。入境游激活增量需求，且目的地、客源與體驗日趨多元，假期入境游用戶日均使用小程序次數(shù)同比+42%（微信派）。出境游一定程度受機票價格和地緣波動影響，中國港澳表現(xiàn)相對亮眼。5.1-5.4中國香港內地訪客90.5萬/同比+8.7%（香港入境事務處）；5.1-5.4中國澳門累計入境旅客超78萬人次（澳門電臺）。
　　免稅/酒店/餐飲：天氣、航班等因素影響下展現(xiàn)一定韌性
　　多個海南專項促銷活動驅動下，離島免稅銷售保持穩(wěn)健，購物人次增長好于機場旅客吞吐量。5.1-5.4離島免稅日均銷售額/購物人數(shù)為1.11億元/2.08萬人，同比+8.7%/+31.4%（?？诤ｊP）。國內酒店RevPAR同比+1.1%表現(xiàn)較穩(wěn)健，ADR/OCC同比+4.4%/-2.2pct；高檔型/豪華型酒店RevPAR表現(xiàn)稍優(yōu)（26W18，酒店之家）。我們預計免稅與酒店表現(xiàn)主要受天氣情況、機酒預算配比、產品/品類結構變化等多因素影響。久謙數(shù)據(jù)顯示海底撈5月2日/5月3日同店翻臺分別同比+8.2%/+11.5%，人均消費較去年同期表現(xiàn)較穩(wěn)定。
　　投資結論
　　1）情緒及體驗消費：推薦鳴鳴很忙、萬辰集團、思摩爾國際、古茗、蜜雪、泡泡瑪特、海底撈、百勝中國、亞朵、華住、中免、金沙中國、銀河娛樂；
　　2）科技消費：推薦TCL電子、美的集團、兆馳股份、安克創(chuàng)新、石頭科技、螢石網(wǎng)絡、康耐特；
　　3）國貨崛起與品牌全球化：推薦布魯可、老鋪黃金、巨子生物、上美股份、毛戈平、林清軒、安踏體育、名創(chuàng)優(yōu)品、頤海國際、樂舒適。
　　風險提示：居民消費意愿持續(xù)下降，市場競爭加劇。