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事項(xiàng)：
　　觀察近期地產(chǎn)數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)：1）二手房方面，5月上旬房?jī)r(jià)月環(huán)比跌幅收窄至-0.2%（上年同期-1.0%），已接近止跌，上海等城市房?jī)r(jià)出現(xiàn)溫和上漲。2）新房方面，近期新建商品房銷售同比跌幅也明顯收窄。
　　國(guó)信地產(chǎn)觀點(diǎn)：
　　1）小陽春過后，淡季不淡延續(xù)、從超跌反彈走向真實(shí)企穩(wěn)。如果說2026年Q1的量?jī)r(jià)反彈尚可用“超跌反彈”解釋，但4月和5月的持續(xù)改善已經(jīng)脫離超跌反彈，逐漸傾向于真實(shí)企穩(wěn)。更重要的是，觀察到量?jī)r(jià)改善并非局限于個(gè)別熱門城市，而是廣泛出現(xiàn)于各能級(jí)城市。且從二手量?jī)r(jià)、業(yè)主信心等指標(biāo)看，數(shù)據(jù)似乎并無迅速回落的跡象，意味著當(dāng)前可能已是價(jià)格底部，樓市正在從二階導(dǎo)轉(zhuǎn)正（即跌幅收窄），走向一階導(dǎo)轉(zhuǎn)正（即房?jī)r(jià)止跌），這是改變預(yù)期的重要變化。
　　2）資本市場(chǎng)存在預(yù)期差、籌碼結(jié)構(gòu)好。2026年初，市場(chǎng)一致預(yù)期本年跌幅收窄，所以當(dāng)3月和4月出現(xiàn)跌幅持續(xù)收窄時(shí)，并無預(yù)期差，股價(jià)也無反應(yīng)。但如果數(shù)據(jù)持續(xù)向好，一階導(dǎo)轉(zhuǎn)正將成為很大的預(yù)期差。此外，由于市場(chǎng)對(duì)地產(chǎn)股配置極低，對(duì)數(shù)據(jù)改善的關(guān)注度和敏感度較低，本身就隱含了較大的潛在機(jī)會(huì)。
　　3）投資建議：繼續(xù)增配地產(chǎn)股。我們最早在3月發(fā)布的行業(yè)快評(píng)《2026小陽春觀察：不好不壞》中提出，當(dāng)前地產(chǎn)板塊估值水平較為合理，已充分反應(yīng)出政策面和基本面的悲觀預(yù)期，板塊中樞的繼續(xù)下跌需要市場(chǎng)加速惡化，而上漲僅需要二手房?jī)r(jià)跌幅收窄成為市場(chǎng)共識(shí)，當(dāng)前是布局減值充分、拿地改善強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)房企的較好時(shí)點(diǎn)。且在4月持續(xù)強(qiáng)調(diào)由于地產(chǎn)折價(jià)已充分定價(jià)潛在的房?jī)r(jià)下跌，地產(chǎn)股具備增配的條件。而近期的地產(chǎn)基本面表現(xiàn)甚至好于我們當(dāng)時(shí)的預(yù)期，建議繼續(xù)增配，優(yōu)選拿地積極、布局合理、折價(jià)充分的標(biāo)的。個(gè)股端推薦招商蛇口、中國(guó)金茂、華潤(rùn)置地、我愛我家、貝殼-W。
　　4）風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地效果及后續(xù)推出強(qiáng)度不及預(yù)期；外部環(huán)境變化等導(dǎo)致房地產(chǎn)基本面超預(yù)期下行；房企信用風(fēng)險(xiǎn)事件超預(yù)期沖擊