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行情回顧：板塊相對大盤偏弱，經(jīng)營層面表現(xiàn)承壓。（1）年初以來（2026.01.01-2026.06.18）家電指數(shù)下跌7.7%，跑輸上證指數(shù)10.7pct。（2）板塊整體估值小幅下行，白電、小家電處于過去5年估值較低水位。截至2026.6.18收盤，家電板塊PE-TTM降至14.6x，歷史分位數(shù)（2021年至今）水平48%。（3）基本面來看，內(nèi)銷受高基數(shù)拖累，外銷偏弱，成本壓力提升。落實(shí)到26Q1財(cái)務(wù)表現(xiàn)上，26Q1家電板塊收入端與盈利端均承壓，26Q1板塊總營收同比-0.1%，增速環(huán)比+8.5pct。
　　白電：內(nèi)銷弱需求，海外期待厄爾尼諾驅(qū)動(dòng)空調(diào)出口彈性。（1）原材料成本上漲壓力之下，空調(diào)中低端SKU普遍提價(jià)；小米份額較去年同期明顯下降，行業(yè)競爭放緩，有助于龍頭維持盈利能力穩(wěn)定。（2）厄爾尼諾現(xiàn)象有望催化下半年空調(diào)出口彈性，當(dāng)厄爾尼諾指數(shù)較高的時(shí)間段（2004年、2015-2016年、2023-2024年），空調(diào)外銷出貨同比均有10%以上增長。
　　黑電：繼續(xù)看好黑電龍頭全球突破，競爭放緩背景下，黑電龍頭有能力克服成本壓力。（1）行業(yè)需求承壓但競爭格局放緩、Mini LED滲透率提升。根據(jù)AVC數(shù)據(jù)，26M1-4彩電線上零售額同比-15.3%，但均價(jià)同比+17%。（2）26Q1來看，全球主要黑電龍頭利潤率均環(huán)比有明顯改善，說明終端價(jià)格競爭放緩。今年亦是世界杯大年，有望對電視銷售形成催化。繼續(xù)看好中國黑電品牌憑借Mini LED產(chǎn)品創(chuàng)新、強(qiáng)大體育營銷和持續(xù)的渠道開拓?fù)屨己Ｍ馐袌龇蓊~。
　　小家電：內(nèi)銷短期承壓，關(guān)注掃地機(jī)企業(yè)新品類放量、格局改善及小家電出口代工鏈拐點(diǎn)。（1）年初至今小家電內(nèi)銷整體偏弱，主要受消費(fèi)需求不振及國補(bǔ)高基數(shù)影響。（2）4月外銷回暖趨勢清晰，電烤箱、吸塵器單月出口同比分別+52.06%、+57.20%，前期表現(xiàn)偏弱的品類降幅也同步收窄。1-4月累計(jì)來看，吸塵器、電烤箱、電炒鍋表現(xiàn)亮眼。（3）建議積極關(guān)注掃地機(jī)行業(yè)競爭格局改善帶來的投資機(jī)會(huì)，2026年618期間科沃斯、石頭科技份額同比顯著提升，掃地機(jī)行業(yè)CR2已達(dá)到70%。
　　兩輪車：國內(nèi)受新國標(biāo)切換及以舊換新高基數(shù)影響，東南亞市場有望快速放量。（1）新舊國標(biāo)切換疊加前期以舊換新補(bǔ)貼透支需求，行業(yè)收入端承壓，智能化代表性企業(yè)九號(hào)、小牛跑贏行業(yè)。預(yù)計(jì)電動(dòng)兩輪車國內(nèi)市場Q2起出貨有望同比降幅持續(xù)收窄。（2）電動(dòng)兩輪車東南亞出口受益油價(jià)高位+政策落地有望迎來明確拐點(diǎn)。受海外電摩補(bǔ)貼及部分區(qū)域禁摩推進(jìn)影響，東南亞油改電有望快速推進(jìn)。
　　投資建議：建議尋找股價(jià)和估值低位的邊際改善。推薦（1）高ROE、業(yè)績穩(wěn)健的白電龍頭美的集團(tuán)、格力電器、海爾智家、海信家電；（2）享受產(chǎn)品迭代紅利、國內(nèi)競爭格局改善、海外份額擴(kuò)張的三重共振的海信視像、TCL電子；（3）競爭格局改善、海外擴(kuò)張的清潔電器龍頭科沃斯、石頭科技；兩輪車龍頭雅迪控股、愛瑪科技、九號(hào)公司。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上漲；匯率大幅波動(dòng)；行業(yè)需求趨弱；行業(yè)競爭加劇。