>> 銀河證券-東盟研究雙周報：強美元下印菲主動加息，區(qū)域資產(chǎn)極致分化-260622
| 上傳日期： |
2026/6/23 |
大小： |
6322KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
黃林,鄭媛 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
核心觀點：“中東沖突緩和+美聯(lián)儲偏鷹”階段性左右全球資本市場方向，前者緩解通脹壓力，打開加息空間，后者壓制估值。美債收益率高位震蕩，美元指數(shù)維持強勢，風(fēng)險偏好修復(fù)，全球資金重新評估新興市場資產(chǎn)定價。印尼、菲律賓央行主動加息干預(yù)，東南亞六國資產(chǎn)極致分化，股債匯呈現(xiàn)顯著的跨資產(chǎn)與跨國別背離。傳統(tǒng)強美元下“匯貶、債弱、股跌”的共振邏輯階段性失效，區(qū)域行情外因驅(qū)動特征凸顯。
外部地緣沖突疊加國內(nèi)多項重大政策落地細則不明，避險情緒導(dǎo)致資金大幅外流。印尼5月股市重挫12%，6月市場迅速回暖，央行連續(xù)加息及財政緊縮信號推動盧比升值、外資回流，雅加達綜指快速反彈大盤PE估值處于十五年低位，后續(xù)有望迎來估值修復(fù)行情。
6月起，馬來西亞正式啟動生物柴油摻混比例由B10向B15切換，行業(yè)迎來階段性紅利，但生物柴油行業(yè)受制于“成本端看農(nóng)產(chǎn)品，收入端看能源品”的二元機制及POGO價差波動，高度依賴政策紅利與財政補貼，長期盈利可持續(xù)性存疑。
權(quán)益：風(fēng)險偏好回升下的估值修復(fù)。整體來看，東盟指數(shù)雙周（6月8日至6月19日）上漲1.06%，內(nèi)部行情強弱分化突出，印尼綜指大漲10.41%。近兩周印尼央行加息穩(wěn)匯率，外資回流，盧比強勢反彈，形成“政策穩(wěn)匯→外資回流高息資產(chǎn)”正向閉環(huán)，資金集中交易估值洼地，漲幅在區(qū)域內(nèi)遙遙領(lǐng)先。菲律賓、新加坡、馬來西亞隨風(fēng)險偏好回暖股指溫和上行，展現(xiàn)韌性，泰國SET指數(shù)及越南胡志明指數(shù)小幅回調(diào)。泰國近兩周進入高位震蕩休整階段，疊加油價下行拖累能源板塊權(quán)重標的表現(xiàn)，整體上行節(jié)奏放緩。
匯率：印尼盧比、菲律賓比索逆勢升值。沃什首秀釋放偏鷹信號，美債收益率高位震蕩，美元指數(shù)維持強勢，亞洲各幣種分化特征突出，馬來西亞林吉特、秦鐵、新元及越南盾溫和貶值，印尼盧比、菲律賓比索逆勢走強，核心驅(qū)動是印尼及菲律賓央行主動加息，外匯干預(yù)明確釋放穩(wěn)匯率信號，疊加中東沖突緩和，油價回落降低進口付匯壓力，使兩國本幣獲外資買盤支撐，與債市表現(xiàn)形成互證。
債券：印尼、菲律賓加息穩(wěn)匯，債市走勢各異。從政策利率來看，印尼（6月兩次累計加息50BP至5.75%）、菲律賓（加息25BP至4.75%）實施緊縮政策以穩(wěn)匯率、防通脹，新加坡(0.87%)、馬來西亞（2.75%）、泰國（1%）、越南（4.5%）均維持原政策利率不變。本期東南亞六國10年期國債收益率走勢極致分化。因央行加息穩(wěn)匯率推高利率中樞，疊加盧比升值吸引外資回流高息資產(chǎn)，印尼（+17BP，收7.07%）收益率延續(xù)上行趨勢；菲律賓（-56BP，收7.00%）受油價回落、比索升值、央行偏鷹立場邊際松動驅(qū)動長端收益率大降；通脹預(yù)期回落及外資回流影響下，泰國（-12BP，收2.09%）收益率明顯下行；新加坡（-3BP,收2.06%)、馬來西亞（+2BP，收3.60%)、越南（+6BP，收4.53%）收益率窄幅波動，整體走勢穩(wěn)健、波動幅度有限。
商品：農(nóng)產(chǎn)品分化，能源及工業(yè)金屬走弱。本期能源類：NYMEX天然氣雙周下跌0.16%，月漲跌幅為-1.77%，年初以來累計下跌13.37%。衣產(chǎn)品：中國FOB離岸價棕櫚油（馬來西亞）價格雙周下跌0.86%，月漲跌幅為-1.70%，年初以來累計上漲12.14%；天然橡膠價格雙周上漲1.24%，月漲跌幅為3.94%，年初以來累計上漲23.10%。工業(yè)金屬：鎳價格雙周下跌0.96%，月漲跌幅為-4.89%，年初以來累計上漲5.89%；LME錫價格雙周下跌1.01%，月漲跌幅為-2.83%,年初以來累計上漲30.70%;LME鋁價格雙周下跌8.94%，月漲跌幅為-9.75%，年初以來累計上漲14.62%。
投資建議：考慮當前宏觀環(huán)境因素，高油價、高通脹將持續(xù)壓制市場整體估值。我們看好受益于全球科技周期且資金面改善的馬來西亞市場、受益于強勁內(nèi)需和外資流入的越南市場以及具有穩(wěn)健銀行體系，防御屬性較強的新加坡市場。配置方向上，建議重點關(guān)注以下三大方向：一是上游商品板塊，馬來西亞上游種植企業(yè)將同時受益于價格上漲（厄爾尼諾帶來供給減少）+銷量提升（印尼出口政策變化，替代需求增加），具有盈利與估值雙重支撐。二是高股息防御金融板塊，優(yōu)選新加坡優(yōu)質(zhì)銀行及財富管理類金融企業(yè)，現(xiàn)金流充裕，避險配置價值較高，建議關(guān)注馬來西亞銀行及印尼中型銀行。三是消費板塊，印尼煙草、必選消費品擁有定價優(yōu)勢，疊加政策扶持，業(yè)績增長確定性高。
風(fēng)險提示
1.地緣政治擴大的風(fēng)險。
2.匯率波動的風(fēng)險。
3.輸入型通脹導(dǎo)致成本上升的風(fēng)險。
4.經(jīng)濟增長不及預(yù)期的風(fēng)險。
|
|
