>> 廣發(fā)期貨-2026年錫半年度報告：強(qiáng)現(xiàn)實(shí)延續(xù)，關(guān)注供應(yīng)修復(fù)節(jié)奏-260624
| 上傳日期： |
2026/6/24 |
大小： |
887KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
廣發(fā)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
寇帝斯 |
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2026年上半年，滬錫市場在供應(yīng)端多重約束與AI算力需求爆發(fā)式增長的雙重驅(qū)動下，走出單邊上行行情。供應(yīng)端，緬甸佤邦復(fù)產(chǎn)進(jìn)度遠(yuǎn)低于市場預(yù)期，印尼出口政策持續(xù)收緊且實(shí)際出口遠(yuǎn)不及配額目標(biāo)，剛果（金）地緣沖突與疫情擾動交織，三大主產(chǎn)區(qū)供給約束疊加；需求端，AI算力基建資本開支爆發(fā)式擴(kuò)張，半導(dǎo)體行業(yè)維持高景氣，全球錫消費(fèi)結(jié)構(gòu)加速向“算力金屬”遷移。供需缺口持續(xù)擴(kuò)大，全球顯性庫存逼近歷史低位，推動錫價從年初33萬余元/噸攀升至6月中旬44萬元/噸以上，最高漲幅近40%，屢創(chuàng)歷史新高。
展望下半年，供應(yīng)端存在邊際修復(fù)可能——緬甸雨季過后復(fù)產(chǎn)或提速、印尼新RKAB制度下出口有望放量——但整體彈性依然有限；需求側(cè)“金九銀十”旺季疊加AI算力基建持續(xù)擴(kuò)張，下游消費(fèi)韌性有望維持。綜合全年供需測算，2026年全球精錫仍存在約1.4萬噸缺口，錫價底部支撐力度較強(qiáng)；但上方空間高度依賴海外主產(chǎn)國是否出現(xiàn)新的供給擾動。樂觀情景下多重供應(yīng)危機(jī)疊加，價格有望沖擊50萬上方；若緬甸雨季結(jié)束后礦山復(fù)產(chǎn)速度超預(yù)期，疊加下游持續(xù)畏高減產(chǎn)，價格中樞或回落至38-42萬區(qū)間震蕩，后續(xù)重點(diǎn)跟蹤緬甸礦進(jìn)口、印尼月度出口兩組核心數(shù)據(jù)驗(yàn)證邏輯。
風(fēng)險方面需注意：
上行風(fēng)險：緬甸復(fù)產(chǎn)因故再度停滯；印尼政策出現(xiàn)反復(fù)，打擊非法采礦力度超預(yù)期；剛果（金）等地爆發(fā)重大地緣沖突或自然災(zāi)害
下行風(fēng)險：全球宏觀經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致半導(dǎo)體行業(yè)周期下行，AI資本開支增速放緩；美國等主要經(jīng)濟(jì)體貿(mào)易保護(hù)政策大幅升級，引發(fā)全球性宏觀避險情緒
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