>> 華西證券-有色-基本金屬行業(yè)周報(bào)：弱非農(nóng)帶動(dòng)加息預(yù)期推遲，金銀價(jià)格反彈-260705
| 上傳日期： |
2026/7/5 |
大?。?/td>
| 1403KB |
| 格式： |
pdf 共26頁(yè) |
來(lái)源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
晏溶,陳宇文 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
報(bào)告摘要:
貴金屬：弱非農(nóng)帶動(dòng)加息預(yù)期推遲，金銀價(jià)格反彈
本周COMEX黃金上漲2.05%至4,187.30美元/盎司，COMEX白銀上漲6.18%至62.82美元/盎司。SHFE黃金上漲3.18%至911.40元/克，SHFE白銀上漲7.35%至15,256.00元/千克。
本周金銀比下跌3.88%至66.66。本周SPDR黃金ETF持倉(cāng)減少119,299.01金衡盎司，SLV白銀ETF持倉(cāng)減少274,171.20盎司。
周一，美國(guó)6月達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)商業(yè)活動(dòng)指數(shù)0，前值0.4。
周二，美國(guó)5月JOLTs職位空缺759.4萬(wàn)人，預(yù)期730萬(wàn)人，前值761.8萬(wàn)人；美國(guó)6月諮商會(huì)消費(fèi)者信心指數(shù)91.2，預(yù)期94.6，前值由93.1修正為90.6；美國(guó)6月芝加哥PMI56.7，預(yù)期56，前值62.7。美國(guó)4月S&P/CS20座大城市未季調(diào)房?jī)r(jià)指數(shù)年率1.1%，預(yù)期0.9%，前值由0.83%修正為0.9%。美國(guó)4月FHFA房?jī)r(jià)指數(shù)月率-0.1%，預(yù)期0.2%，前值由0.10%修正為0.2%。
周三，美國(guó)6月ADP就業(yè)人數(shù)9.8萬(wàn)人，預(yù)期11.0萬(wàn)人，前值12.2萬(wàn)人；美國(guó)6月ISM制造業(yè)PMI 53.3，預(yù)期54，前值54。美國(guó)6月標(biāo)普全球制造業(yè)PMI終值53.9，前值55.7。美國(guó)5月?tīng)I(yíng)建支出月率0.1%，預(yù)期0.1%，前值由0.40%修正為0.3%。
周四，美國(guó)6月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口5.7萬(wàn)人，預(yù)期11萬(wàn)人，前值由17.2萬(wàn)人修正為12.9萬(wàn)人。美國(guó)6月失業(yè)率4.2%，預(yù)期4.30%，前值4.30%。美國(guó)至6月27日當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)21.5萬(wàn)人，預(yù)期22萬(wàn)人，前值由21.5萬(wàn)人修正為21.6萬(wàn)人。美國(guó)5月工廠訂單月率-1.3%，預(yù)期-1.8%，前值由4.80%修正為5.3%。
本周非農(nóng)5.7萬(wàn)人大幅低于預(yù)期，且前兩月合計(jì)下修7.4萬(wàn)人，說(shuō)明就業(yè)動(dòng)能邊際走弱，降低市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)維持偏鷹的定價(jià)。油價(jià)回落緩和通脹再上行壓力，使名義利率上行約束減弱，實(shí)際利率回落帶動(dòng)黃金估值修復(fù)。
中長(zhǎng)期看，這一輪黃金大牛市，主要在于美元的地位下降，而美元地位下降，同時(shí)也是因?yàn)閲?guó)際社會(huì)對(duì)于美元的不信任，已經(jīng)成為歷史性大趨勢(shì)，這將對(duì)黃金形成長(zhǎng)期支撐。美國(guó)GDP結(jié)構(gòu)性問(wèn)題突出，降息預(yù)期難以回調(diào)。地緣沖突持續(xù)，俄烏地區(qū)仍未達(dá)成一致。全球范圍內(nèi)“去美元化”趨勢(shì)的加速，長(zhǎng)期將持續(xù)推動(dòng)央行和投資者持續(xù)購(gòu)金。長(zhǎng)期看，全球貨幣與債務(wù)擔(dān)憂，使得黃金受益于債務(wù)和貨幣寬松的交易方向，美國(guó)債務(wù)總額已突破39萬(wàn)億美元，“大而美”法案的通過(guò)預(yù)計(jì)提高美國(guó)3.4萬(wàn)億美元財(cái)政赤字，美國(guó)聯(lián)邦政府在2025財(cái)年的預(yù)算赤字為1.8萬(wàn)億美元，美國(guó)聯(lián)邦上訴法院駁回了特朗普政府推遲啟動(dòng)退還關(guān)稅程序的請(qǐng)求，將案件發(fā)回了美國(guó)國(guó)際貿(mào)易法院，貿(mào)易專家估計(jì)，美國(guó)政府可能需要向繳納稅款的企業(yè)退還高達(dá)1750億美元的稅款，進(jìn)一步提高赤字。全球多國(guó)財(cái)政赤字處于高位，降息趨勢(shì)下國(guó)債利率上漲，體現(xiàn)對(duì)債務(wù)規(guī)模的擔(dān)憂，看好未來(lái)黃金價(jià)格。受益于金價(jià)上漲，黃金資源股盈利預(yù)期增強(qiáng)，目前黃金股估值處于較低水平，關(guān)注黃金股配置機(jī)會(huì)。受益標(biāo)的：【赤峰黃金】、【山金國(guó)際】、【中金黃金】、【山東黃金】、【西部黃金】、【曉程科技】、【株冶集團(tuán)】、【靈寶黃金】、【中國(guó)黃金國(guó)際】。
白銀宏觀邏輯與黃金類(lèi)似，同時(shí)兼具更強(qiáng)的工業(yè)屬性，其價(jià)格驅(qū)動(dòng)是基本面、政策面與交易層面的共振結(jié)果。從核心支撐來(lái)看，白銀被列入美國(guó)“關(guān)鍵礦產(chǎn)”清單，引發(fā)資金持續(xù)關(guān)注與囤積效應(yīng)，成為價(jià)格上漲的重要政策催化，盡管短期需求有所回落，但供應(yīng)端缺口依然突出，成為銀價(jià)的核心基本面支撐，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年，白銀供需缺口將持續(xù)擴(kuò)大。疊加寬松周期下工業(yè)復(fù)蘇需求提振，白銀價(jià)格彈性顯著高于黃金，有望在寬松環(huán)境與工業(yè)需求共振下實(shí)現(xiàn)上漲，長(zhǎng)期看好白銀價(jià)格走勢(shì)。
當(dāng)前白銀板塊處于回調(diào)筑底階段，雖短期受美元走強(qiáng)、降息預(yù)期延后壓制，但中長(zhǎng)期仍具備布局價(jià)值。白銀受益標(biāo)的：【盛達(dá)資源】、【興業(yè)銀錫】。
白銀除貴金屬屬性外，AI數(shù)據(jù)中心帶來(lái)的工業(yè)材料需求值得重點(diǎn)關(guān)注。隨著AI服務(wù)器單柜功率持續(xù)提升，數(shù)據(jù)中心電源、UPS、配電柜、繼電器、斷路器、液冷控制系統(tǒng)等環(huán)節(jié)對(duì)高可靠導(dǎo)電材料需求上行。銀基接觸頭材料具備高導(dǎo)電、抗電弧、耐熔焊、耐磨損等特性，適用于大電流、高頻開(kāi)斷場(chǎng)景，是電力控制與保護(hù)系統(tǒng)中的關(guān)鍵耗材。AI數(shù)據(jù)中心從“算力擴(kuò)張”向“電力系統(tǒng)升級(jí)”延伸，銀基觸點(diǎn)、觸頭、復(fù)合帶材等材料的用量和價(jià)值量有望同步提升。受益標(biāo)的：【福達(dá)合金】、【溫州宏豐】、【貴研鉑業(yè)】。
基本金屬：加息預(yù)期回?cái)[，金屬價(jià)格受益
本周LME市場(chǎng)，銅較上周上漲0.27%至13,357.50美元/噸，鋁較上周下跌3.38%至3,090.00美元/噸，鋅較上周上漲1.37%至3,548.00美元/噸，鉛較上周下跌0.71%至1,888.00美元/噸。
本周SHFE市場(chǎng)，銅較上周上漲1.40%至102,980元/噸，鋁較上周下跌0.70%至22,840元/噸，鋅較上周上漲1.46%至24,295元/噸，鉛較上周下跌2.43%至15,885元/噸。
銅：宏觀修復(fù)帶動(dòng)反彈，礦端緊缺與AI銅材支撐中樞宏觀方面，本周銅價(jià)跟隨弱非農(nóng)后的風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)和降息預(yù)期回?cái)[小幅反彈。就業(yè)數(shù)據(jù)走弱降低了高利率維持更久的擔(dān)憂，美元和美債收益率壓力階段性緩和，使銅的金
|
|
