>> 東海證券-資產(chǎn)配置周報：5月工業(yè)企業(yè)利潤高增的背后，尋找科技與周期的趨勢-260628
| 上傳日期： |
2026/7/7 |
大?。?/td>
| 1723KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
劉思佳,謝建斌,王鴻行 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點
全球大類資產(chǎn)回顧。6月26日當周，全球股市普遍收跌，科創(chuàng)50板塊、英國富時100領漲；主要商品期貨中原油、黃金、銅、鋁下跌；美元指數(shù)小幅上漲，人民幣、歐元、日元貶值。1）權(quán)益方面：科創(chuàng)50>英國富時100>道指>法國CAC40>德國DAX30>創(chuàng)業(yè)板指>滬深300指數(shù)>上證指數(shù)>深證成指>標普500>日經(jīng)225>納指>恒生指數(shù)>恒生科技指數(shù)。2）避險情緒回落，但市場預期美聯(lián)儲年內(nèi)加息的概率仍高，黃金周內(nèi)一度跌破4000美元/盎司，霍爾木茲海峽通行量增加，原油價格回落。3）工業(yè)品期貨：南華工業(yè)品價格指數(shù)下跌，煉焦煤小幅上漲，螺紋鋼小幅下跌，水泥價格基本持平；高爐開工率環(huán)比小幅上漲；乘用車6月21日當周銷量4.35萬輛，環(huán)比13.97%，同比-23.00%；BDI環(huán)比下跌7.27%。4）國內(nèi)利率債收益率漲跌不一，全周中債1Y國債收益率下跌4.25BP至1.1292%，10Y國債收益率上漲0.15BP收至1.7314%。5）美債收益率下行。2Y美債收益率當周下跌12BP至4.07%，10Y美債收益率下跌8BP至4.38%。6）美元指數(shù)收于101.36，周上漲0.60%；離岸人民幣對美元貶值0.34%。
國內(nèi)權(quán)益市場。6月26日當周，風格方面，成長>金融>消費>周期，日均成交額為35248億元（前值31269億元）。申萬一級行業(yè)中，共有4個行業(yè)上漲，27個行業(yè)下跌。其中，漲幅靠前的行業(yè)為建筑材料（+10.87%）、電子（+5.39%）、非銀金融（+2.26%）；跌幅靠前的行業(yè)為有色金屬（-8.44%）、汽車（-7.74%）、美容護理（-7.08%）。
5月工業(yè)企業(yè)利潤高增的背后，尋找科技與周期的趨勢。2026年1-5月，國內(nèi)規(guī)上工業(yè)利潤同比增長18.8%，至3.14萬億元人民幣，增速高于前4個月的18.2%；行業(yè)亮點包括有色金屬冶煉和壓延（同比117.1%）、計算機、通信和其他電子（同比103.9%）以及化學原料（同比71.6%）。由于AI投資以及先進產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，電子設備利潤增速維持高位，而算力的資本開支持續(xù)，未來Token收費將會成為常態(tài)，產(chǎn)業(yè)變革和趨勢不變。根據(jù)IEA的基本預測，到2030年，數(shù)據(jù)中心占全球電力需求將從2024年的1.5%上升至3%左右，全球數(shù)據(jù)中心的電力需求將達到約945太瓦時（TWh）。對于周期性行業(yè)，我們認為主要由于前期及庫存效應帶動，隨著近期的油價回落，化工當月營收利潤率有所回落。海外方面，根據(jù)S&PPMI預覽值顯示，部分主要發(fā)達經(jīng)濟體6月份的商業(yè)活動仍處于擴張區(qū)間，油價回落緩解了市場對通脹風險和美聯(lián)儲今年加息的預期。對于國內(nèi)中下游企業(yè)，隨著原料成本的下降，海外需求好轉(zhuǎn)，尤其是歐洲天氣炎熱對于家電需求、美國世界杯消費等，中下游利潤有望修復。
利率與匯率。資金方面，政府債繳款壓力回升，央行繼續(xù)對沖跨季擾動，并通過隔夜逆回購品種強化短端流動性精細調(diào)節(jié)；同時，上旬3個月買斷式逆回購凈回收、中旬6個月買斷式逆回購大體平衡、下旬1年期MLF轉(zhuǎn)為凈投放，顯示央行在做期限結(jié)構(gòu)管理而非簡單總量寬松。流動性仍合理充裕，但資金價格從前期偏寬位置向短端利率走廊回歸。利率債方面，短端受投放支撐下行，長端低位橫盤，債市仍處低位震蕩，進一步下行受到政府債供給和資金價格修復約束。美債方面，PCE讀數(shù)仍高但基本符合預期，油價繼續(xù)回落削弱中長端風險溢價，曲線表現(xiàn)為短端仍受美聯(lián)儲約束、中長端回落。匯率方面，人民幣前期強勢階段回吐，美元指數(shù)壓制升值斜率，結(jié)匯、順差和政策預期仍提供支撐。
風險提示：周度基金倉位為預估，存在偏差風險；關稅政策存在不確定性；特朗普政策不確定性；國內(nèi)價格走弱的影響等。
|
|
