>> 東海證券-海外觀察：美國2026年6月非農(nóng)數(shù)據(jù)，短期影響消退推動非農(nóng)降溫-260703
| 上傳日期： |
2026/7/7 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉思佳 |
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事件：當(dāng)?shù)貢r間7月2日，美國勞工局公布2026年6月美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)。美國6月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口新增5.7萬人，預(yù)期增11.0萬人，前值自新增17.2萬人下修至新增12.9萬人；失業(yè)率4.2%，預(yù)期4.3%，前值4.3%。
核心觀點：美國6月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)低于預(yù)期，4月、5月合計下修7.4萬人，不過近3個月的平均新增就業(yè)仍有11.1萬人，依舊有韌性。當(dāng)月主要的拖累來自住宿和餐飲就業(yè)，近兩個月波動較大，但合并來看新增就業(yè)是減少的。教育和保健仍然構(gòu)成明顯支撐，生產(chǎn)部門新增就業(yè)相對穩(wěn)定。失業(yè)率超預(yù)期回落至4.2%，主因分母端勞動力人數(shù)的減少。低于預(yù)期的非農(nóng)就業(yè)使年內(nèi)加息預(yù)期有所回撤。從年內(nèi)來看，美國通脹大概率高位回落，但仍高于2%，同時勞動力市場偏穩(wěn)健的情況下，加息以及降息的必要性及緊迫性均不強(qiáng)。更多的行動，或要等到五個工作小組完成研究工作、美聯(lián)儲新的框架日漸清晰后。
生產(chǎn)部門就業(yè)繼續(xù)反彈。生產(chǎn)部門就業(yè)新增1.0萬人，前值由下修至0.7萬人。其中采礦伐木業(yè)減少0.4萬人，3個月連增后出現(xiàn)收縮，薪資的環(huán)比漲幅也明顯回落，或與6月能源價格高位回落，用工需求同步減少有關(guān)。建筑業(yè)的支撐主要來自非住宅分項，當(dāng)月就業(yè)新增1.99萬人，AI需求帶動資本開支擴(kuò)張仍是主因；制造業(yè)新增就業(yè)0.3萬人，但內(nèi)部可能存在分化，而分化的主因可能仍來自于AI與傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)，其中耐用品制造新增就業(yè)0.6萬人。
服務(wù)業(yè)新增就業(yè)分化明顯。服務(wù)部門6月就業(yè)新增3.9萬人，前值由新增16.3萬人下修至9.0萬人。K型分化明顯，AI對部分勞動崗位的替代明顯，包括信息咨詢、金融活動等行業(yè)今年以來整體收縮，但另一方面也受益于AI，專業(yè)和商業(yè)就業(yè)人數(shù)持續(xù)增長。而可選消費方面的休閑和住宿與必選消費方面的教育和保健分化也同樣明顯。6月當(dāng)月，住宿和餐飲由前值的新增3.09萬人降至減少5.46萬人，兩個月合并來看是收縮的，由此來看，世界杯的影響偏短期。教育和保健、專業(yè)和商業(yè)分別就業(yè)新增6.9萬人、3.6萬人，今年以來分別累計新增34.6萬人、13.5萬人，是非農(nóng)的主要貢獻(xiàn)項。信息咨詢就業(yè)新增連續(xù)3個月減少，貿(mào)易運輸和公用事業(yè)就業(yè)新增人數(shù)也同樣減少，金融活動就業(yè)拖累有所減輕。
整體薪資增速穩(wěn)定，服務(wù)部門時薪增速小幅抬升。6月私人部門整體時薪環(huán)比增速0.3%，前值上修至0.3%。生產(chǎn)部門時薪增速環(huán)比小幅回落0.1pct至0.2%，采礦伐木、建筑業(yè)薪資增速環(huán)比均低于前值。服務(wù)部門上升0.2pct至0.4%，為1月以來最高，零售、運輸和倉儲、公用事業(yè)、信息咨詢、金融活動的薪資增速上升較快，兼職較多的休閑和住宿薪資環(huán)比增速小幅回落0.1pct至0.2%。
供給減少是失業(yè)率超預(yù)期回落的主因。6月U3失業(yè)率超預(yù)期回落至4.2%，6月勞動力人數(shù)減少72萬人，整體勞動力人口回落至2024年12月以來最低，勞動參與率回落至61.5%，分母端的減少是失業(yè)率回落的主因。從分子端看，非自愿性失業(yè)人數(shù)、自愿性失業(yè)人數(shù)分別減少了10.7萬人和14.0萬人。
美聯(lián)儲年內(nèi)按兵不動的概率仍高。數(shù)據(jù)公布后，美股高開，美債收益率、美元指數(shù)回落，黃金上漲。美聯(lián)儲主席沃什在歐洲央行年會上表示通脹預(yù)期有所回落，通脹風(fēng)險也有所下降，但同時也會致力于實現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)。年內(nèi)美國通脹大概率高位回落，但仍高于2%，同時勞動力市場偏穩(wěn)健的情況下，加息以及降息的必要性及緊迫性均不強(qiáng)。更多的行動，或要等到五個工作小組完成研究工作，新的框架日漸清晰后。
風(fēng)險提示：美國通脹超預(yù)期上行，美國內(nèi)部政治不穩(wěn)定性外溢影響消費投資。
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