>> 東海證券-資產(chǎn)配置周報(bào)：關(guān)注商品庫存變化趨勢及業(yè)績持續(xù)性-260705
| 上傳日期： |
2026/7/7 |
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| 1117KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
劉思佳,謝建斌,王鴻行 |
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全球大類資產(chǎn)回顧。7月3日當(dāng)周，全球股市漲跌不一，恒生科技指數(shù)、德國DAX30指數(shù)領(lǐng)漲；主要商品期貨中黃金、銅上漲，原油、鋁下跌；美元指數(shù)小幅下跌，人民幣、歐元、日元升值。1）權(quán)益方面：恒生科技指數(shù)>德國DAX30>恒生指數(shù)>納指>道指>標(biāo)普500>英國富時(shí)100>法國CAC40>日經(jīng)225>上證指數(shù)>滬深300指數(shù)>深證成指>科創(chuàng)50>創(chuàng)業(yè)板指。2）加息預(yù)期削減，黃金當(dāng)周上漲，原油繼續(xù)受地緣沖突緩解影響，當(dāng)周小幅下跌。3）工業(yè)品期貨：南華工業(yè)品價(jià)格指數(shù)下跌，煉焦煤小幅上漲，螺紋鋼、水泥、混凝土小幅下跌；高爐開工率環(huán)比小幅下跌；乘用車截至6月30日當(dāng)周銷量5.50萬輛，環(huán)比26.53%，同比-21.00%；BDI環(huán)比上漲7.65%。4）國內(nèi)利率債收益率整體收漲，全周中債1Y國債收益率上漲1BP至1.1392%，10Y國債收益率上漲1.49BP收至1.7463%。5）2Y美債收益率當(dāng)周上漲7BP至4.14%，10Y美債收益率上漲11BP至4.49%。6）美元指數(shù)收于100.87，周下跌0.48%；離岸人民幣對(duì)美元升值0.28%。
國內(nèi)權(quán)益市場。7月3日當(dāng)周，風(fēng)格方面，消費(fèi)>周期>金融>成長，日均成交額為34199億元（前值35248億元）。申萬一級(jí)行業(yè)中，共有25個(gè)行業(yè)上漲，6個(gè)行業(yè)下跌。其中，漲幅靠前的行業(yè)為醫(yī)藥生物（+10.53%）、美容護(hù)理（+7.64%）、汽車（+7.06%）；跌幅靠前的行業(yè)為通信（-9.17%）、建筑材料（-4.77%）、電子（-4.30%）。
關(guān)注商品庫存變化趨勢及業(yè)績持續(xù)性。進(jìn)入2026年半年報(bào)業(yè)績披露期，市場或?qū)?huì)更加關(guān)注上市公司的業(yè)績持續(xù)性。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，6月制造業(yè)PMI為50.3%，環(huán)比升0.3個(gè)百分點(diǎn)；非制造業(yè)PMI為50.2%，環(huán)比升0.1個(gè)百分點(diǎn)；景氣均有所回升；但其中原材料庫存環(huán)比降0.2個(gè)百分點(diǎn)至48.4%，產(chǎn)成品庫存環(huán)比降1.6個(gè)百分點(diǎn)至47.7%。結(jié)合近期商品表現(xiàn)，CRB商品指數(shù)自5月中下旬來持續(xù)下降，原油價(jià)格回落至接近2月末中東沖突爆發(fā)時(shí)的水平，我們認(rèn)為庫存周期對(duì)于業(yè)績的影響加大。S&PGlobal編制的全球制造業(yè)PMI調(diào)查顯示，全球工廠第二季度的產(chǎn)出增長速度達(dá)到了五年來的最高水平，但6月份出現(xiàn)了庫存周期開始拖累經(jīng)濟(jì)增長的跡象，因中東沖突而建立安全庫存的制造商數(shù)量在下降。在商品價(jià)格上漲的初期，通常擁有原料長約的企業(yè)，其成本優(yōu)勢遠(yuǎn)低于現(xiàn)貨買家；當(dāng)庫存去化周期時(shí)，也需要消化前期的高價(jià)庫存。從資產(chǎn)配置角度，我們認(rèn)為商品維持謹(jǐn)慎，債市震蕩，權(quán)益方面仍看好科技尤其是半導(dǎo)體設(shè)備的主線，周期建議業(yè)績持續(xù)性標(biāo)的，關(guān)注高端制造、創(chuàng)新藥、電力等板塊。
利率與匯率。資金方面，跨季投放后央行順勢回籠，隔夜逆回購落地，短端利率走廊對(duì)資金價(jià)格的約束更清晰；央行將于7月6日開展10000億元3個(gè)月買斷式逆回購，凈投放約2000億元，繼續(xù)補(bǔ)充中期流動(dòng)性。DR001、DR007回落，存單融資轉(zhuǎn)為小幅凈償還，流動(dòng)性從跨季擾動(dòng)中修復(fù)。利率債方面，短端和中短端小幅上行，10年期回到1.75%附近，債市核心仍是低位震蕩，資金回落和3個(gè)月買斷式逆回購凈投放對(duì)中期流動(dòng)性預(yù)期形成支撐，政府債供給和短端走廊約束限制收益率進(jìn)一步下行。美債方面，美國就業(yè)數(shù)據(jù)明顯降溫，油價(jià)繼續(xù)回到戰(zhàn)前附近，削弱美聯(lián)儲(chǔ)再加息交易，但美國長端收益率仍在4.5%附近，高利率約束沒有消失。匯率方面，美元回落帶動(dòng)人民幣修復(fù)，離岸人民幣回到6.79附近，結(jié)匯和外需韌性繼續(xù)提供支撐，人民幣強(qiáng)勢進(jìn)入震蕩消化而非轉(zhuǎn)向。
風(fēng)險(xiǎn)提示：周度基金倉位為預(yù)估，存在偏差風(fēng)險(xiǎn)；政策落地不及預(yù)期；地緣政治局勢超預(yù)期；上游成本壓力超預(yù)期。
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