>> 國盛證券-A股2026中期策略展望：盈利消化估值進行時-260709
| 上傳日期： |
2026/7/9 |
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| 7094KB |
| 格式： |
pdf 共87頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
王程錦,王昱涵,楊柳 |
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核心觀點
回看2026年上半年，年初A股強勢上行、滬指突破4000點，隨后外圍風險逐漸累積，市場開始構(gòu)建震蕩區(qū)間。1月美聯(lián)儲暫停加息，美元流動性改善開始放緩，2月底美國和以色列對伊朗發(fā)動空襲，市場在特朗普一次次TACO中上下波動，“油價上漲→美國通脹→美聯(lián)儲政策不確定性”的傳導(dǎo)鏈條反復(fù)演繹，直至近期才出現(xiàn)較為明確的緩和。
展望2026年下半年，估值貢獻期待偏弱。宏觀流動性看，國內(nèi)寬松基調(diào)延續(xù)，變數(shù)更多在海外，沃什首秀落地、短期政策信號偏鷹，政策框架正面臨革新，也將是判斷后續(xù)美聯(lián)儲政策走向的關(guān)鍵，居民持續(xù)入市是股市流動性的主要期待，杠桿資金比重仍在攀升，私募與公募等間接入市渠道也有上行跡象，同時宏觀可見度仍然不足，外部通脹、美聯(lián)儲框架、國內(nèi)政策均面臨不確定性。相比2025年關(guān)注新舊敘事鉛華，2026年新敘事的分化可能更為重要，AI技術(shù)、安全可控、產(chǎn)業(yè)出海、紅利投資依然具有中長期確定性，但短期我們更建議重視上述前兩大敘事。
盈利驅(qū)動力對投資回報的貢獻有望進一步抬升。宏觀基本面缺乏彈性的情況可能延續(xù)，需求側(cè)預(yù)計出口保持韌性、投資增速回升，價格端上半年因油價上漲而出現(xiàn)脈沖性上行，后續(xù)可能向下收斂。政策發(fā)力強度與效果均有待觀察，需求側(cè)看，財政支出可能提速，整體定調(diào)重“質(zhì)”大于重“量”，供給側(cè)看，“反內(nèi)卷”效果仍弱，工業(yè)企業(yè)產(chǎn)能利用率同比保持下滑。A股持續(xù)印證盈利上行周期，預(yù)計2026年全A非金融業(yè)績增速在20~25%區(qū)間，隱含外需拉動科技需求增長、傳統(tǒng)板塊拖累小幅收窄、25Q4低基數(shù)效應(yīng)提振。結(jié)構(gòu)層面，繼續(xù)關(guān)注上行/可能上行的重要周期，即全球科技周期、全球庫存周期以及國內(nèi)庫存周期。
落腳到下半年投資組合上，我們結(jié)合認知系統(tǒng)（三要素）、技術(shù)分析進行倉位判斷并確定配置方向，整體建議75~80%的中性倉位，配置型倉位側(cè)重AI技術(shù)、安全可控兩大主線，適當配置產(chǎn)業(yè)出海與紅利投資，多配周期上行/弱相關(guān)且技術(shù)面處于上升趨勢中的行業(yè)，包括海外算力、科創(chuàng)芯片、半導(dǎo)體設(shè)備、存儲、PCB等，交易型倉位關(guān)注題材機會、靈活騰挪倉位，當前建議機器人與商業(yè)航天。
風險提示：地緣政治惡化、經(jīng)濟大幅衰退、政策超預(yù)期變化、測算口徑誤差
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