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    公司 12 年上半年實現(xiàn)每股收益0.21 元/股，超過申萬預期0.17 元/股。其中12Q1EPS 0.07 元/股，12Q2EPS 0.14 元/股，環(huán)比增長116.0%。公司實現(xiàn)營業(yè)收入177.7 億元，同比增長167.1%，主要源于新增煤炭貿(mào)易業(yè)務。實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤3.54 億元，同比減少30.2%，其中塔山礦貢獻歸屬于母公司凈利潤4.62 億左右，噸凈利73 元，較去年同期略有提升。公司12H1 實現(xiàn)煤炭產(chǎn)量1890.06 萬噸，同比增長7.6%；其中塔山礦1241.58 萬噸，同比增長8.8%。煤炭銷量1317.5 萬噸，同比增長3.1%;其中塔山礦782.17 萬噸，同比增長3.7%。
    2 季度業(yè)績環(huán)比1 季度大幅度回升主要由于母公司在2 季度扭虧為盈。母公司1 季度虧損0.94 億，上半年合計虧損0.93 億元，倒算得到母公司2 季度盈利100 多萬。1 季度母公司虧損主要由于燕子山礦并表（其盈利能力較公司本部現(xiàn)有礦井差）、人工、材料成本大幅增長，外加新增煤炭貿(mào)易業(yè)務毛利率偏低。
    受需求下滑影響，公司回款放緩。2012 上半年末應收賬款余額29.4 億元，增長130.1%。但公司根據(jù)對交易對象及款項性質組合的檢查，認為無壞賬風險，并未計提壞賬準備，因此未對本期盈利造成影響。
    公司 12 年增量來自于燕子山礦及色連礦。400 萬噸燕子山礦目前已經(jīng)實現(xiàn)并表，但盈利能力較公司現(xiàn)有礦井較差。目前色連礦已圈出首采面，預計今年9月份投產(chǎn)；公司控股51%的梵王寺礦生產(chǎn)能力600 萬噸，總投資47.27 億也已開始準備前期工作，預計14-15 年可投產(chǎn)。
    下調公司 12-13 年EPS 至0.39 元/股（原0.52）和0.47 元/股（原0.62 元/股），對應12PE 為24.0 倍，遠高于現(xiàn)行業(yè)平均估值水平14-15 倍，不具備估值優(yōu)勢，維持中性。下調盈利預測主要是考慮12 年母公司盈利能力下滑，外加煤價加速下跌后對公司盈利的負面影響。