>> 東方證券-陽光電源(300274)與嘉峪關(guān)政府合作,再獲大額路條-120903
| 上傳日期： |
2012/9/4 |
大小： |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅 |
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投資要點
EPC 業(yè)務(wù)擴張迅速，路條資源獲取能力強。公司早在今年年中已開始進入光伏電站EPC 領(lǐng)域。此次與嘉峪關(guān)市政府的合作是公司EPC 業(yè)務(wù)進一步擴張的有力保障。從風(fēng)電的發(fā)展路徑來看，風(fēng)資源較好的地區(qū)其路條均已被瓜分， 而在當前已是"千金難買好路條"。光伏項目現(xiàn)在也已進入跑馬圈地時代， 光照好的路條將在未來幾年被迅速瓜分。而公司握有路條資源，不僅能在EPC 業(yè)務(wù)上獲取一定的主動權(quán)，而且由于是自供的逆變器，其價格有保障。 合作目前仍處框架性協(xié)議階段，預(yù)計今年不產(chǎn)生收益。目前項目在一些問題上仍存在不確定性，主要有兩個方面： 1.從現(xiàn)金流上來看，除了現(xiàn)金流較好的項目業(yè)主之外，EPC 企業(yè)往往需要先期墊資，每年20 億元EPC 業(yè)務(wù)需要墊資10-15 億元（部分會轉(zhuǎn)嫁給下游組件廠），這會對公司現(xiàn)金流形成一定壓力，而公司目前還未確定資金來源。2.由于嘉峪關(guān)的并網(wǎng)條件相對較差， 在沒有并網(wǎng)保障的前提下，EPC 開工和業(yè)主投資上可能會出現(xiàn)滯后的情況。 毛利率仍處下降通道，全年維持30%的預(yù)期。公司中報的逆變器收入大部分系去年年底和今年年初的訂單，價格估計仍在0.75-0.8 元/瓦。但草根調(diào)研顯示當前行業(yè)平均報價已接近約0.55 元/瓦，因此，在價格競爭的過程中，毛利率和價格仍處在下降通道，我們維持對全年毛利率30%的預(yù)測。
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