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    公司前三季度實現(xiàn) EPS0.13 元/股，同比下滑達到78.2%，大幅低于申萬預(yù)期的0.31 元/股。其中12Q1EPS 0.07 元/股，12Q2EPS 0.14 元/股，12Q3EPS 為負的0.08 元/股。公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入269.02 億元，同比增長188.8%，主要源于新增經(jīng)銷煤業(yè)務(wù)，實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤2.12 億元。
    母公司三季度大幅虧損拖累公司業(yè)績。三季度單季母公司虧損2.98 億元，比上半年合計虧損0.93 億多虧2.05 億元。同時，公司三季度單季實現(xiàn)利潤總額1.15 億元，其中母公司利潤總額虧損2.98 億元，倒算得到子公司三季度單季利潤總額4.13 億元，扣稅并扣除少數(shù)股東后最終得到子公司為上市公司股東貢獻凈利潤1.60 億元。
    煤價下跌成本上漲致毛利進一步下滑，公司銷售壓力加大。需求下滑使得煤價進一步下跌，報告期末公司應(yīng)付職工薪酬3.36 億，比二季度末增長32.3%，進一步抬高煤炭生產(chǎn)成本，導(dǎo)致三季度綜合毛利率10.5%，延續(xù)二季度以來下滑趨勢（12Q1 23.7%，12Q2 11.3%）。公司三季度末應(yīng)收賬款37.8 億元，比二季度末29.4 億元新增8.4 億元，增幅28.6%，顯示公司回款壓力加大。同時公司存貨達到7.42 億元，比二季度增長24.3%，較年初增長89.94%。
    公司 12 年增量來自燕子山礦及色連礦。400 萬噸燕子山礦目前已實現(xiàn)并表，但盈利能力較公司現(xiàn)有礦井差。色連礦預(yù)計今年9 月投產(chǎn)。公司控股51%的梵王寺礦產(chǎn)能600 萬噸/年，總投資47.3 億，已開始準(zhǔn)備前期工作，預(yù)計14-15年投產(chǎn)。
    下調(diào)公司 12、13 年業(yè)績至0.01 元/股和0.11 元/股（原0.39 元/股和0.47元/股），對應(yīng)12 年P(guān)E 902 倍，13 年P(guān)E 86 倍，估值明顯偏高，維持“中性”評級。下調(diào)盈利預(yù)測主要是下調(diào)了12 年公司商品煤價格假設(shè)，并上調(diào)了生產(chǎn)成本增速假設(shè)。