>> 東北證券-穗恒運A(000531)公司三季報點評：電力主業(yè)符合預(yù)期,參股金融出現(xiàn)虧損-121029
| 上傳日期： |
2012/11/1 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
王師 |
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報告摘要：
三季報摘要。公司 前三季度實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入 24.17 億，同比降 2.5%，歸屬母公司凈利潤2.15 億，同比增255.2%；三季度營收7.57 億，同
比降16.5%，環(huán)比降11.5%，歸屬凈利潤5984 萬，同比增183.6%，環(huán)
比降31.6%。
毛利率提升，三季度電力主業(yè)符合預(yù)期。進入三季度以來，廣東省用電需求持續(xù)疲軟，加之水電西電東送的沖擊，火電發(fā)電量同比下降17.8%，環(huán)比降5.3%，公司四臺火電機組地處廣東負(fù)荷中心，發(fā)電量也不可避免的受大環(huán)境影響，三季度電力熱力主營業(yè)務(wù)收入同比降16.5%，環(huán)比降11.5%；但是值得注意的是，公司三季度毛利率水平達(dá)到26.1%，較上半年22.0%提升明顯，創(chuàng)2010 年來的單季新高，反映公司電煤成本在前兩季度基礎(chǔ)上又有大幅降低。電煤成本的降低抵消了發(fā)電量下降的影響，三季度公司電力熱力主業(yè)實現(xiàn)營業(yè)利潤9350萬，同比增50%，環(huán)比增7.2%。
廣州證券虧損致三季度盈利環(huán)比下滑。公司參股的廣州證券上半年得益于投行業(yè)務(wù)的增長，實現(xiàn)扭虧為盈，業(yè)績大幅增長。但三季度來，隨著投行承銷保薦新增項目的減少、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)受證券市場大環(huán)境影響持續(xù)低迷，廣州證券三季度再次出現(xiàn)虧損，公司錄得投資收益-307 萬，而在一、二季度這個數(shù)字分別為730 萬和2659 萬。參股金融的虧損是公司三季度業(yè)績環(huán)比降31.6%的主要原因。
盈利預(yù)測和投資建議。公司電力主業(yè)利用地處負(fù)荷中心和鄰近煤碼頭的優(yōu)勢，能夠繼續(xù)實現(xiàn)深耕細(xì)作，發(fā)電量降低對公司盈利影響不大，但鑒于廣州證券三季度的虧損且未來增長點較少，我們適當(dāng)調(diào)低公司2012-2014 年盈利預(yù)測至3.02 億、7.28 億和5.34 億，EPS 0.88 元（調(diào)低0.16 元）、2.13 元（調(diào)低0.10 元）和1.56 元（調(diào)低0.10 元），目前股價對應(yīng)PE 為12.6 倍、5.2 倍和7.1 倍，維持“謹(jǐn)慎推薦”評級。
風(fēng)險提示：1）廣東省用電需求持續(xù)低迷；2）電煤成本大幅反彈；3）房地產(chǎn)銷售結(jié)算慢于預(yù)期；4）參股金融投資收益大幅波動。
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