>> 廣證恒生-金字火腿(002515)參股煤炭業(yè)務,拓展收入來源-130108
| 上傳日期： |
2013/1/9 |
大小： |
456KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦（上調(diào)） |
作者： |
王健超，麻云璐 |
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事件摘要
金字火腿(002515)2013 年1 月8 日發(fā)布公告稱，該公司擬出資8775 萬元，收購自然人陳火法所持浙江創(chuàng)逸投資有限公司67.5%的股權，從而間接持有神華寶日希勒能源有限公司1.15%股權。神華寶日希勒能源公司主要從事煤礦開采。
點評
參股公司成長性突出。根據(jù)公司參股的神華寶日希勒能源有限公司數(shù)據(jù)，截止至12 年11 月份，公司凈利潤為113891 萬元。預計12 年公司凈利潤將達到12400 萬元。公司11 年、12E 營業(yè)收入同比增速分別為61.8%、30.9%，凈利潤同比增速分別為77.4%、87.1%，經(jīng)營現(xiàn)金流同比增速分別為45.6%、80.8%。
基于12 年財務數(shù)據(jù)和中性預期，該筆投資的收益率為5.5%-6.9%。根據(jù)參股公司12 年的財務數(shù)據(jù)，再基于40%-50%的派息比例，預計公司12 年可取得投資收益為573-717 萬元。（中國神華10、11 年派息比例40.1%、39.8%，西山煤電為59.6%、22.4%，盤江股份為69.7%和55%）。
預計該筆投資13 年可增厚公司每股收益約0.06 元。我們基于參股公司13年利潤增速50%的假設，預計上市公司13 年取得投資收益約為900 萬元，增厚上市公司每股收益約為0.063 元。
即食火腿消費仍處培育期，主營業(yè)務需等待創(chuàng)新模式的后續(xù)效果。公司近兩年來積極拓展江浙及北上廣深等有消費實力的區(qū)域市場，同時開拓了網(wǎng)上業(yè)務（12 年內(nèi)收入預計800-1000 萬）、巴瑪理財產(chǎn)品（12 年12 月2 億規(guī)模銷售告罄）、巴瑪會模式（無錫店開業(yè)成功）等創(chuàng)新營銷手段。從效果來看，部分創(chuàng)新模式已經(jīng)取得一定突破，但大眾對于即食火腿的消費習慣仍在培育期，創(chuàng)新模式的效果需時間來發(fā)酵，公司整體主營收入增速提速還需耐心等待。
投資建議： 我們預計，金字火腿2012-2014 年的營業(yè)收入為1.91 億、2.20億、2.63 億，同比增速為8.8%，15.2%，19.4%；凈利潤為0.37.、0.48、0.60 億，同比增速-24.1%、29.5%和23.9%；每股收益為0.26、0.34、0.42元。1 月7 日收盤價12.85 元對應13-14 年 PE 分別為31.7、25.6 倍，給予“謹慎推薦”評級，目標價15 元。
風險提示：市場開拓受阻；食品質量安全問題。
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