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    投資要點(diǎn)
    ● 2012 年凈利潤(rùn)同比下降33%，4 季度業(yè)績(jī)低于預(yù)期。2012 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收200.65 億元，同比下降10.53%，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)25.67億元，同比下降33.09%，每股收益1.12 元。公司擬每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.36 元（含稅）。
    ● 12 年煤炭銷量增加難抵煤價(jià)下跌，煤炭業(yè)務(wù)盈利規(guī)模和能力均下降。
    12 年公司煤炭產(chǎn)銷量同比分別增長(zhǎng)-3%、4%，煤價(jià)同比下跌13%，毛利率44%，同比下降4 個(gè)百分點(diǎn)。煤炭業(yè)務(wù)營(yíng)收、毛利同比分別下降9%、18%。
    ● 12 年成本費(fèi)用控制較好。12 年噸煤成本同比下降20 元或5%，2007 年以來首次下降。管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用同比分別下降10.5%、2.1%，財(cái)務(wù)費(fèi)用增長(zhǎng)92%，期間費(fèi)用同比下降5.6%，期間費(fèi)率同比增加1.3 個(gè)百分點(diǎn)。
    ● 整合礦虧損拖累業(yè)績(jī)。12 年整合礦忻峪煤業(yè)、宇鑫煤業(yè)、后堡煤業(yè)等沒有產(chǎn)量，前期投入費(fèi)用計(jì)入損益，虧損較為嚴(yán)重，對(duì)業(yè)績(jī)構(gòu)成拖累。
    ● 收縮焦炭業(yè)務(wù)減少業(yè)績(jī)拖累。12 年焦炭行業(yè)毛利率為-11.5%，為2006年以來首次大幅虧損。公司及時(shí)收縮焦炭規(guī)模，產(chǎn)銷量同比下降35%、29%，對(duì)公司整體業(yè)績(jī)的影響不大。未來公司加大焦化業(yè)務(wù)投入延伸產(chǎn)業(yè)鏈，市場(chǎng)前景尚不明朗。
    ● 盈利預(yù)測(cè)：13-15 年EPS 為1.13、1.20、1.27 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    13 年動(dòng)態(tài)PE 為16 倍。整合煤礦13 年起將陸續(xù)投產(chǎn)，公司產(chǎn)能增長(zhǎng)50%左右，且大股東旗下煤炭資產(chǎn)存在資產(chǎn)注入預(yù)期，維持“買入”評(píng)級(jí)，注意焦化業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及技改項(xiàng)目投產(chǎn)低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。