| 上傳日期： |
2013/3/30 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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持有 |
作者： |
惠毓倫，康健 |
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此報告為加密報告 |
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行業(yè)整體投資下滑，公司面臨"中高端"和"國際化"轉(zhuǎn)型期 2012 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入161,860.19 萬元，同比下降26.92%，其中三、四季度單季度分別實現(xiàn)收入23,768.63 萬元、50,445.03 萬元，同比下降50.64%、39.19%；歸屬于上市公司股東的凈利潤20,722.00 萬元，同比下降54.50%；扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤7,982.98 萬元，同比下降82.20%。公司年報業(yè)績大幅下降的主要原因：1）受宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，行業(yè)整體投資下滑，下游輪胎行業(yè)部分投資項目延緩；2）公司部分訂單延遲交付：其中緬甸MEC 公司6,983 萬美元合同僅確認(rèn)12,881.21 萬元收入，山東奧賽57,255.20 萬元合同暫緩執(zhí)行；3）2012 年銷售費(fèi)用8,085.29 萬元，同比增長53.46%， 管理費(fèi)用34,54721 萬元，同比增長46.51% ，同時資產(chǎn)減值損失5,530.09 萬元，主要是應(yīng)收賬款和其他應(yīng)收賬款計提壞賬準(zhǔn)備增加；4）行業(yè)不景氣導(dǎo)致惡性競爭，公司毛利率下降：公司選擇搶占市場份額的策略，全年毛利率下降3.43 個百分點；5）公司的客戶結(jié)構(gòu)：1/3 來自外資，1/3 來自國內(nèi)高端客戶，1/3 來自中低端客戶，目前輪胎市場增量集中在高性能子午線輪胎市場，2012 年公司訂單下降的主要原因是中低端客戶投資規(guī)模下降，同時國內(nèi)外客戶對設(shè)備的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)、指標(biāo)等要求明顯提高，未來輪胎行業(yè)將面臨"高端企業(yè)發(fā)展迅速，中端企業(yè)加快調(diào)整，低端企業(yè)面臨淘汰"，從實際情況來和公司的發(fā)展策略來看，"中高端"和"國際化"將成為公司未來發(fā)展的重點。 配料系統(tǒng)、橡膠設(shè)備和化工設(shè)備收入均出現(xiàn)大幅下滑 從產(chǎn)品細(xì)分結(jié)構(gòu)來看，配料系統(tǒng)實現(xiàn)收入30,656.60 萬元，同比下降19.83%，但毛利率上升1.58 個百分比；橡膠設(shè)備實現(xiàn)收入65,063.99 萬元， 同比下降31.23%，毛利率下降0.41 個百分比；化工設(shè)備實現(xiàn)收入33,466.80 萬元，同比下降33.58%，毛利率下降13.59%；工業(yè)機(jī)器人實現(xiàn)收入6,089.98 萬元，同比增長0.33%，毛利率下降7.17%。 盈利預(yù)測與估值 我們預(yù)測公司2013-2015 年EPS 分別為0.39、0.55、0.72 元，對應(yīng)動態(tài)市盈率24.04、17.11、13.10 倍，維持"持有"評級。 風(fēng)險提示 行業(yè)整體投資下滑以及競爭加劇的風(fēng)險；訂單延遲交付的風(fēng)險；毛利率下降的風(fēng)險。
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