>> 長城證券-軟控股份(002073)動態(tài)點評：業(yè)績拐點或已出現(xiàn)-130329
| 上傳日期： |
2013/4/1 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉深 |
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投資建議：
我們認為2012 年Q4 公司業(yè)績已出現(xiàn)拐點。隨著公司“中高端”和“國際化”戰(zhàn)略的逐步落地，公司未來3 年出現(xiàn)高增長將是大概率事件。我們預(yù)計公司2013-2015 年的EPS 分別為0.36 元、0.61 元和0.80 元，對應(yīng)PE 分別為26.0x、15.5x 和11.8x，維持“推薦”的投資評級。
事件：
2012 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入16.2 億元，同比下降26.9%；實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤2.1 億元，同比下降54.5%；歸屬上市公司股東的扣非后凈利潤7983 萬元，同比下降82.2%；實現(xiàn)每股EPS 0.28 元。公司年度利潤分配預(yù)案為每10 股派現(xiàn)0.3 元（含稅），不轉(zhuǎn)增股本。
通過對公司年報分析，我們有如下幾點認識：
最壞時期已過，公司業(yè)績拐點在2012 年Q4 或已出現(xiàn)：受2012 年全球經(jīng)濟影響，公司下游輪胎企業(yè)設(shè)備投資延緩，導(dǎo)致公司需求不暢。從單季度數(shù)據(jù)看，公司前三季度的單季毛利率水平分別為37%、32%和28%，持續(xù)下降；Q4 的毛利率為43%，基本恢復(fù)到往年正常水平，同時Q4 實現(xiàn)收入為5 億元，環(huán)比增長1 倍以上。這預(yù)示著公司最壞的時期已經(jīng)過去，業(yè)績拐點或已在去年Q4 出現(xiàn)。
競爭力持續(xù)增強，“中高端”和“國際化”戰(zhàn)略將逐步落地：2012 年公司積極推進“中高端”和“國際化”戰(zhàn)略，大幅增加了營銷投入和研發(fā)投入。
2012 年公司營銷費用增長了43.1%，研發(fā)投入增長達78.9%。公司聚焦國內(nèi)外品牌輪胎客戶，積極與普利司通、米其林、固特異等輪胎巨頭開展合作。一旦公司突破這些客戶，將進入輪胎裝備的主流市場（大概280 億的市場規(guī)模，占比達70%以上）。我們認為公司2013 年實現(xiàn)戰(zhàn)略突破的概率較大。2012 年，公司國外銷售收入同比增長37.4%，而國內(nèi)收入同比下降34%，這說明公司戰(zhàn)略推進逐步落地，公司未來值得期待。
風(fēng)險提示：“中高端”和“國際化”戰(zhàn)略推進低于預(yù)期；壞賬風(fēng)險
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