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    一、 事件概述
    2013年4月19日我們參加了光明乳業(yè)召開的2012年度股東大會(huì)，會(huì)上莊衛(wèi)國董事長(zhǎng)以及郭本恒總裁對(duì)廣大投資者的提問進(jìn)行了回答，管理層對(duì)光明未來發(fā)展的判斷思路清晰，可執(zhí)行性強(qiáng)。
    二、 分析與判斷
    莫斯利安將保持高速發(fā)展，2017年有望達(dá)到100億規(guī)模1、莫斯利安高速發(fā)展。莫斯利安第一年收入2個(gè)億，第二年7個(gè)億，第三年16個(gè)億，今年估計(jì)30個(gè)億。預(yù)計(jì)2014年收入達(dá)到45-50億，到2017年達(dá)到100億。2、近期利潤(rùn)高增長(zhǎng)難度較大，長(zhǎng)遠(yuǎn)樂觀。從目前來看，莫斯利安毛利率高并不意味著凈利率高，它只是處于發(fā)展階段，投入較大，公司只能從莫斯利安獲得有限的利潤(rùn)。蒙牛2012年利潤(rùn)是20%的負(fù)增長(zhǎng)，公司完成董事會(huì)的目標(biāo)具有一定難度。公司近幾年主要考慮規(guī)模，當(dāng)莫斯利安收入達(dá)到100億后，利潤(rùn)將會(huì)超過10億。3、莫斯利安保質(zhì)期長(zhǎng)主要依靠設(shè)備、包裝、技術(shù)三者結(jié)合。公司莫斯利安產(chǎn)品主要依靠設(shè)備、包裝、技術(shù)三者結(jié)合才能生產(chǎn)這樣的東西，其中包裝有5層、灌裝完全無菌化等措施是核心。
    莫斯利安產(chǎn)品里面有活菌存在，保證產(chǎn)品良好口味。4、未來的競(jìng)爭(zhēng)。競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的進(jìn)入公司不怕，主要在于公司是市場(chǎng)的領(lǐng)先者。只要公司不犯錯(cuò)，對(duì)手就很難超越。當(dāng)年特侖蘇賣到50個(gè)億，第二名持續(xù)賣10多個(gè)億，當(dāng)特侖蘇自己出了一些問題，第二名才做到20多個(gè)億。
    公司核心戰(zhàn)略是聚焦原則，國資委未來對(duì)公司發(fā)展將大力支持1、聚焦原則。公司最主要的戰(zhàn)略是聚焦原則，表現(xiàn)在去年6個(gè)核心產(chǎn)品48個(gè)億，今年希望做到65個(gè)億。公司未來戰(zhàn)略是新鮮一條腿、常溫一條腿、奶粉一條腿，目前公司鮮奶收入占比45%、酸奶占比26%、常溫占比8%。2、國資委的支持。（1）專業(yè)化是未來的一個(gè)發(fā)展方向。乳業(yè)只有光明，梅林是肉制品綜合提供商。（2）證券化也是未來一個(gè)重要方向，現(xiàn)在證券化只有20%左右。（3）國際化。我們已經(jīng)是一個(gè)資本輸出國，從上海市政府來說，光明是國際化走的最快的企業(yè)。
    三、 盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    對(duì)于光明乳業(yè)這樣的拐點(diǎn)型公司，應(yīng)當(dāng)結(jié)合PS進(jìn)行估值，我們按照PS對(duì)應(yīng)1.2-1.5對(duì)光明進(jìn)行估值，其合理市值應(yīng)為197-246億元，對(duì)應(yīng)股價(jià)16-20元。
    四、 風(fēng)險(xiǎn)提示高端產(chǎn)品利潤(rùn)不能很快釋放，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手研發(fā)出莫斯利安的競(jìng)品