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投資建議：
    我們認(rèn)為公司2013 年業(yè)績反轉(zhuǎn)基本確立。隨著公司“中高端”和“國際化”戰(zhàn)略落地，公司未來3 年出現(xiàn)高增長將是大概率事件。我們預(yù)計公司2013-2015 年的EPS 分別為0.36 元、0.61 元和0.80 元，對應(yīng)PE 分別為23.9x、14.2x 和10.8x，維持“推薦”投資評級。
    事件：
    2013 年Q1 公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.45 億元，同比上升18.2%；實現(xiàn)營業(yè)利潤2183.3 萬，同比增長4.9%；實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤3984 萬元，同比下降26.1%；實現(xiàn)每股收益0.05 元。
    業(yè)績反轉(zhuǎn)基本確立：我們在3 月29 日的報告中指出，公司去年Q4 業(yè)績或已出現(xiàn)拐點。報告期，公司營業(yè)收入實現(xiàn)增長18.2%，部分歸因于緬甸項目當(dāng)期確認(rèn)1.12 億收入和北京敬業(yè)的并表（我們估計在3000-4000 萬）。剔除緬甸項目和北京敬業(yè)并表影響，公司Q1 常規(guī)收入預(yù)計在3 億元，同比下降10%左右，但已達到2011 年Q1 水平。從2010、2011 年正常年份看，公司Q1 屬于業(yè)務(wù)淡季，收入在全年占比不超過15%。報告期，公司綜合毛利率水平34.8%，同比下降2.2 個百分點，我們預(yù)計這與緬甸項目和北京敬業(yè)較低毛利率水平有關(guān)，公司常規(guī)項目的毛利率水平應(yīng)該不錯。公司歸屬上市公司股東凈利潤同比下降主要是因為公司未收到增值稅返還3703 萬，如果考慮這一因素，上市公司股東凈利潤將實現(xiàn)10%的增長。目前，我們基本可以認(rèn)定2013 年公司業(yè)績反轉(zhuǎn)趨勢已經(jīng)確立。
    “中高端”和“國際化”戰(zhàn)略逐步落地，費用增長減速：報告期公司中高端客戶開拓取得進展，與國內(nèi)最大的輪胎企業(yè)（杭橡）累計簽單2億元，與全球最大的輪胎企業(yè)（普利司通）累計簽單2312 萬。這預(yù)示著公司“中高端”和“國際化”戰(zhàn)略開始取得成效，這將逐步提升公司的估值水平。我們認(rèn)為隨著公司持續(xù)突破中高端市場，公司的費用投入增長將逐步減速。報告期，公司管理費用與去年同期持平，銷售費用同比增長28.8%，較2012 年下降14 個百分點。
    風(fēng)險提示：“中高端”和“國際化”戰(zhàn)略推進低于預(yù)期；壞賬風(fēng)險。