>> 東莞證券-穗恒運A(000531)深度報告：主營業(yè)務明顯改善,未來增長關注房地產(chǎn)業(yè)務-130426
| 上傳日期： |
2013/4/27 |
大小： |
862KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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謹慎推薦 （首次） |
作者： |
俞春燕 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
發(fā)電供熱業(yè)務為主，多元化業(yè)務協(xié)同發(fā)展。公司為廣州市屬國有控股上市企業(yè)，主營電力、熱力的生產(chǎn)和銷售業(yè)務，同時開展房地產(chǎn)業(yè)務和投資金融公司業(yè)務等，經(jīng)營發(fā)展趨于多元化。
多重優(yōu)勢使主營火電業(yè)務有保障。火力發(fā)電業(yè)務是利潤貢獻的主要來源。公司下屬兩個電廠均位于廣州經(jīng)濟開發(fā)區(qū)內，受益于明顯的區(qū)域優(yōu)勢，電廠火電機組享受遠高于全國水平的機組利用率和上網(wǎng)電價，并且省去電煤的二次運輸成本，有效地控制了成本。
另外，2012年下半年煤價成本的大幅下降使得公司2012年業(yè)績得到大幅改善，而這將延續(xù)至2013年。
供熱增長平穩(wěn)，仍有發(fā)展空間。公司旗下兩家供熱公司負責廣州開發(fā)區(qū)東區(qū)的集中供熱業(yè)務，兩個熱電聯(lián)產(chǎn)的電廠則為西區(qū)的企業(yè)供熱。東西兩區(qū)供熱半徑均為15公里。公司擬立西區(qū)和東區(qū)供熱管道，將西區(qū)兩廠生產(chǎn)的蒸汽傳輸?shù)綎|區(qū)，使東區(qū)供熱半徑擴展至20公里左右，仍有增長的空間。
房地產(chǎn)業(yè)務開始進入收獲期。公司科城山莊錦澤園房地產(chǎn)項目一期預計2013年底之前竣工，不過竣工到交房時間大約在1-2個月左右，因此預計預收款部分能在2013年確認收入，2014年是確認收入集中期。而第二期尚未開工，預計2013年開工，2014年竣工，2016年確認收入完畢。房地產(chǎn)業(yè)務將成為未來業(yè)績新的增長點。
給予“謹慎推薦”評級。我們預計公司2013-2015每股收益分別為1.12元、1.53元和1.17元，對應的估值分別為9.5倍、7.0倍和9.1倍，公司目標價為13.9元。主營業(yè)績的顯著改善和非電業(yè)務的增長使得公司具有一定的估值優(yōu)勢，給予 “謹慎推薦”評級。
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