>> 興業(yè)證券-大冷股份(000530)管理改善,冷熱產(chǎn)業(yè)鏈各項(xiàng)業(yè)務(wù)平穩(wěn)發(fā)展-130606
| 上傳日期： |
2013/6/7 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
吳華 |
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投資要點(diǎn)
大冷股份是我國冷熱產(chǎn)業(yè)鏈最完整的行業(yè)龍頭。通過內(nèi)生增長與合資合作結(jié)合，公司業(yè)務(wù)已經(jīng)覆蓋工業(yè)制冷、冷鏈物流、中央空調(diào)等幾乎所有冷熱應(yīng)用領(lǐng)域，公司主要業(yè)務(wù)平臺及業(yè)務(wù)發(fā)展情況包括：
1）母公司的主要業(yè)務(wù)包括冷庫成套、食品冷鏈加工等冷鏈物流裝備與制冷壓縮機(jī)組等工業(yè)制冷裝備。（慧博投研資訊）冷鏈物流行業(yè)發(fā)展的源動力來自城鎮(zhèn)化率提高與消費(fèi)升級帶來的需求，而直接推動力則來自下游食品加工等行業(yè)的重點(diǎn)企業(yè)，因此公司以重點(diǎn)客戶為中心，以確保抓住冷鏈物流的發(fā)展機(jī)遇。
年初管理層換屆后，公司主要精力可以放回業(yè)務(wù)發(fā)展及內(nèi)部改革方面，同時宏觀經(jīng)濟(jì)也緩慢復(fù)蘇，因此我們預(yù)計今年母公司業(yè)務(wù)將有所恢復(fù)。
2）合資公司投資收益仍將是公司利潤主要來源。除2011 年之外，對聯(lián)營企業(yè)的投資收益占公司營業(yè)利潤的比例都超過55%。合資公司中三洋冷鏈的超市陳列柜、三洋壓縮機(jī)的渦旋壓縮機(jī)都在業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先地位，但受行業(yè)整體低迷影響，預(yù)計今年10%以內(nèi)小幅增長。三洋制冷的溴化鋰、京濱大洋的汽車空調(diào)、大連富士冰山的自動售貨機(jī)等新業(yè)務(wù)在近幾年快速增長，三洋制冷的吸收式熱泵與富士冰山自動售貨機(jī)將是今年增長亮點(diǎn)。
管理層換屆完成，內(nèi)部系統(tǒng)化改革措施增強(qiáng)公司可持續(xù)發(fā)展能力。新管理層上任后在內(nèi)部考核、原材料采購、銷售政策、維保服務(wù)等各個環(huán)節(jié)進(jìn)行了系統(tǒng)化的改革，力圖提高效率、降低成本。新董事長來自多年來穩(wěn)定發(fā)展的原三洋制冷，很多改革措施來自于三洋制冷的成功經(jīng)驗(yàn)，適應(yīng)公司實(shí)際狀況，推行阻力也會相對較小。
預(yù)計公司2013-2015 年每股收益分別為0.39 元、0.47 元和0.57 元，對應(yīng)2013 年P(guān)E 為23.7 倍，PB 為1.7 倍，首次覆蓋給予“增持”評級。
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