>> 高華證券-國民技術(shù)(300077)復(fù)蘇或?qū)⒀舆t,仍需耐心等待,中性-130704
| 上傳日期： |
2013/7/5 |
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| 280KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
李哲人 |
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最新事件
我們在中期業(yè)績期到來之前來分析國民技術(shù)各項業(yè)務(wù)的進(jìn)展。如我們在此前的告中所述，我們認(rèn)為國民技術(shù)正處于復(fù)蘇之中但進(jìn)展可能較為緩慢。因此，我們認(rèn)為投資者可能仍需耐心等待方可對該股持更樂觀的看法。
潛在影響
總體而言，我們認(rèn)為部分業(yè)務(wù)的進(jìn)展慢于預(yù)期，同時國民技術(shù)在2013 年將繼續(xù)嚴(yán)控成本。要點：1) 我們認(rèn)為金融IC 卡芯片或?qū)⒊蔀楣鞠乱惠喼芷诘闹饕苿右蛩兀芤鏁r間看起來最早也已推遲至2014 年。盡管今年金融IC 卡的發(fā)貨量已實現(xiàn)上量，但認(rèn)證進(jìn)程耗時較長延緩了中國制造芯片的應(yīng)用；2) UKey 業(yè)務(wù)已企穩(wěn)，發(fā)貨量和利潤率均在逐步改善。但下一代移動產(chǎn)品仍處于初級研發(fā)階段； 3) 就LTE 產(chǎn)品而言，由于產(chǎn)品均價面臨壓力且收入確認(rèn)延遲，我們認(rèn)為我們之前的預(yù)測數(shù)字面臨一定下行風(fēng)險。4) 另一方面，我們認(rèn)為國民技術(shù)仍實施嚴(yán)格的成本控制，預(yù)計2013 年三季度營業(yè)費(fèi)用或?qū)h(huán)比下降。
估值
因我們下調(diào)了收入假設(shè)，但部分被營業(yè)費(fèi)用下調(diào)所抵消，我們將2013 年預(yù)期每股盈利小幅下調(diào)了3%，但維持2014-15 年預(yù)測基本不變。我們基于PEG 的12個月目標(biāo)價格為人民幣17.0 元。我們維持對該股的中性評級。
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