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    公司公告：修正業(yè)績預(yù)告，原預(yù)計(jì)2013年1－6月歸屬凈利潤下滑-60%至-30%，現(xiàn)修正為歸屬凈利潤下滑-85%至-55%，歸屬凈利潤約為1359 萬元至4077 萬元。
    公告點(diǎn)評(píng)：
    半年報(bào)業(yè)績大幅下滑55%以上符合我們預(yù)期。此前我們在報(bào)告中一直強(qiáng)調(diào)公司2013 年的業(yè)績下滑風(fēng)險(xiǎn)，原因：①受宏觀經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇、電子商務(wù)競爭、租金人工費(fèi)用剛性上漲等因素影響；②華東區(qū)域虧損以及部分門店關(guān)閉，尤其是前期收購的6 家易買得門店，扭虧情況一直不達(dá)預(yù)期，現(xiàn)已關(guān)閉4 家門店。我們預(yù)計(jì)公司半年報(bào)業(yè)績下滑65%至80%，其中Q2 業(yè)績我們預(yù)計(jì)下滑90%以上。
    公司現(xiàn)階段正在轉(zhuǎn)型，有望逐漸從傳統(tǒng)的純零售公司轉(zhuǎn)型為“地產(chǎn)+零售”公司。
    2013 年是公司全面轉(zhuǎn)型的一年，以5 月30 日上市公司現(xiàn)金收購集團(tuán)持有的長沙萬家城地產(chǎn)項(xiàng)目19.5%股權(quán)為標(biāo)志，公司轉(zhuǎn)型“地產(chǎn)+零售”雙輪驅(qū)動(dòng)的發(fā)展戰(zhàn)略日漸清晰，未來不排除上市公司持續(xù)收購集團(tuán)地產(chǎn)項(xiàng)目的可能。未來發(fā)展思路：1、傳統(tǒng)零售業(yè)務(wù)：收縮調(diào)整。①修正錯(cuò)誤，收縮戰(zhàn)線：省外除汕頭、潮州、南昌、贛州以外，不再新開門店；②渠道下沉，關(guān)停扭虧無望門店：省內(nèi)向縣一級(jí)下沉渠道，前期收購的6 家易買得門店，已關(guān)閉4 家；③由擴(kuò)張主導(dǎo)轉(zhuǎn)向利潤主導(dǎo)。
    2、地產(chǎn)業(yè)務(wù)：發(fā)展重心。①商業(yè)地產(chǎn)：小而多，以中小型商業(yè)綜合體為主，如福州馬尾單體商業(yè)大廈、安溪十個(gè)鄉(xiāng)鎮(zhèn)的商業(yè)綜合體等；②住宅地產(chǎn)：大而精，未來有望成為現(xiàn)金奶牛，主要是長沙萬家城項(xiàng)目；③旅游地產(chǎn)：超級(jí)大盤，潛在利潤來源，未來主要發(fā)展方向。集團(tuán)當(dāng)前儲(chǔ)備的旅游地產(chǎn)項(xiàng)目主要是漳州白塘灣國際旅游度假城（1 萬畝，其中規(guī)劃住宅面積約4000 畝）、海南“七仙紫園”項(xiàng)目（約6000 畝，規(guī)劃總建面23 萬平米），均為上市公司體外運(yùn)作，未來不排除注入可能。
    轉(zhuǎn)型初期業(yè)績陣痛難免，預(yù)計(jì)2013 年商業(yè)業(yè)績下滑30%以上，地產(chǎn)明后年開始貢獻(xiàn)業(yè)績。受宏觀經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇，租金人工等費(fèi)用上漲，以及關(guān)閉門店等因素影響，公司2013 年商業(yè)部分的業(yè)績下滑大概率（我們預(yù)計(jì)全年商業(yè)業(yè)績下滑30%以上）；地產(chǎn)業(yè)務(wù)未來將逐漸成為公司利潤貢獻(xiàn)主體，因項(xiàng)目建設(shè)及結(jié)算進(jìn)度等原因，我們預(yù)計(jì)2013 年能夠結(jié)算的地產(chǎn)業(yè)績較為有限，2014、2015 年地產(chǎn)貢獻(xiàn)的業(yè)績有望逐漸增加，但仍需密切跟蹤公司地產(chǎn)項(xiàng)目的建設(shè)進(jìn)度。
    盈利預(yù)測：維持公司2013－2015 年EPS 0.20 元、0.28 元、0.36 元的盈利預(yù)測不變，我們認(rèn)為公司商業(yè)較為平淡，未來主要看點(diǎn)在于其較強(qiáng)的資本運(yùn)作能力，以及地產(chǎn)項(xiàng)目的注入及結(jié)算進(jìn)度。當(dāng)前PE 25 倍，相對(duì)行業(yè)估值仍不便宜，后續(xù)需持續(xù)關(guān)注公司向“地產(chǎn)+商業(yè)”轉(zhuǎn)型的效果，目標(biāo)價(jià)5.5 元，維持“中性”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)項(xiàng)目結(jié)算進(jìn)度；財(cái)務(wù)費(fèi)用增加；同店增速放緩；易買得門店虧損