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    福建地區(qū)零售連鎖行業(yè)的龍頭企業(yè)：在中國(guó)連鎖經(jīng)營(yíng)百?gòu)?qiáng)排名48 位，門店總數(shù)115 家，其中有113 家門店分布在福建省內(nèi)城市的核心商圈。 
   持有金融資產(chǎn)價(jià)值較高：10-12 年，公司的可供出售金融資產(chǎn)/總資產(chǎn)分別為68.49%、57.28%和55.25%，主要是上市公司紫金礦業(yè)的股權(quán)，雖然金融資產(chǎn)存在一定的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，但其流動(dòng)性好，變現(xiàn)能力強(qiáng)。
   負(fù)債經(jīng)營(yíng)程度較低，融資能力較強(qiáng)： 12 年末，公司的資產(chǎn)負(fù)債率為40.04%，財(cái)務(wù)杠桿率較低；獲得銀行授信總額為34.70 億元，未用額度21.59 億元，擁有上市子公司新華都股份，直接和間接融資渠道通暢。  
   信用劣勢(shì)： 
   外資連鎖和電商帶來(lái)較大的競(jìng)爭(zhēng)壓力：隨著我國(guó)零售市場(chǎng)的開放，國(guó)外大型知名零售連鎖企業(yè)進(jìn)入我國(guó)市場(chǎng)且規(guī)?？焖贁U(kuò)大；同時(shí)由于國(guó)內(nèi)居民消費(fèi)主力和消費(fèi)形式的轉(zhuǎn)變，電商發(fā)展迅速，二者對(duì)傳統(tǒng)實(shí)體零售百貨業(yè)的沖擊愈加明顯。
    存貨占比升高，存貨周轉(zhuǎn)率下降：公司的存貨主要由零售板塊的庫(kù)存商品和房地產(chǎn)板塊的開發(fā)成本構(gòu)成，10-12 年，存貨占總資產(chǎn)的比例由12.09%上升至18.30%，存貨周轉(zhuǎn)率由2.63 倍下降至1.93 倍，存貨比例上升且周轉(zhuǎn)率下降，存在滯銷和跌價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)。 
    經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流波動(dòng)較大：10-12 年，公司的經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流分別為4.16、2.29 和-0.61 億元，呈現(xiàn)出較大的波動(dòng)性，12 年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流出是由于在建新華都萬(wàn)家城項(xiàng)目支出較大，造成公司資金供應(yīng)鏈緊張。
    我們認(rèn)為本次債券發(fā)行的合理利率區(qū)間在5.86%-5.96%。