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    事件：
    博彥科技發(fā)布半年報(bào)，營(yíng)業(yè)收入6.36億，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)6060萬(wàn)，分別同比增加80%及41%，扣非后凈利潤(rùn)5214萬(wàn)，同比增加41%。公司三季報(bào)預(yù)增30%~70%。 
    點(diǎn)評(píng)：
   業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化：上半年的大客戶為微軟、HP、野村、日立，發(fā)包量分別達(dá)1億、7000萬(wàn)、及4000萬(wàn)、3000千萬(wàn)，三菱、平安及阿里巴巴等互聯(lián)網(wǎng)金融客戶也保持了一定的業(yè)務(wù)體量，達(dá)2000萬(wàn)左右。公司在企業(yè)應(yīng)用及IT服務(wù)的業(yè)務(wù)占比上升，主要來(lái)源于并購(gòu)后高層次員工結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。 
    內(nèi)涵式增長(zhǎng)為主，外延式增長(zhǎng)為輔：全部業(yè)務(wù)上半年凈利潤(rùn)6000萬(wàn)，其中原有業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)近5000萬(wàn)，合并抵消后大展業(yè)務(wù)合計(jì)貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)1100余萬(wàn)，去年大展全年貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)約為4900萬(wàn)；在行業(yè)去年四季度經(jīng)歷大幅價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的局面下,公司通過內(nèi)部成本優(yōu)化布局獲得了一定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。 
    毛利率基本穩(wěn)定，管理能力優(yōu)秀：上半年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率小幅下滑4.58%，在考慮日元整體貶值30%的背景下，公司受沖擊的程度比依賴單一客戶群體的同類公司大幅降低。三項(xiàng)費(fèi)用率22.7%，小幅提升1.5個(gè)百分點(diǎn), 關(guān)鍵崗位的流失率為6.4%，大幅小于去年12%的同比水平，其余崗位的流動(dòng)率在20%左右，體現(xiàn)了在行業(yè)整合的趨勢(shì)下，公司對(duì)于員工較強(qiáng)的議價(jià)能力。  
    盈利預(yù)測(cè)與估值建議：作為A股中為數(shù)不多能實(shí)踐成功并購(gòu)整合壯大公司的企業(yè)，我們預(yù)計(jì)公司將在行業(yè)波動(dòng)中獨(dú)善其身，預(yù)測(cè)未來(lái)三年的EPS為0.89、1.18元、1.42元，維持"增持"評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示: 外延式擴(kuò)張遇瓶頸